Arthur Hayes suhtautuu nyt myönteisemmin riskipitoisiin omaisuusvaroihin (kryptoihin), koska hänen mielestään globaalin likviditeetin sykli on kääntymässä. Yksinkertaisesti sanottuna tämä voi tarkoittaa, että Yhdysvaltain taloudessa on enemmän likvidiä rahaa sijoituksia harkitseville.
Hänen perustelunsa on yksinkertainen: markkinat seuraavat Fedin puheenjohtajan vaihtumista, mutta suurempia muutoksia likviditeettiin voi jo tapahtua pankkijärjestelmän sisällä.
”Olen alkanut tutkia tarkemmin likviditeettitilannetta, ja suhtautumiseni rahan määrän lisääntymiseen on nyt optimistisempi. Kysymys kuuluu, luodaanko lisää dollareita, ja minun näkemykseni on kyllä. 1. huhtikuuta voimaan tullut enhanced supplementary leverage (eSLR) -suhde Yhdysvaltain liikepankeille mahdollistaa enemmän vipuvaikutusta taseessa, kun tiettyihin omaisuuslajeihin kohdistuvat kulut pienenevät.” Arthur Hayes kertoi BeInCryptolle.
Rahanluonti ei enää näytä vuodelta 2020
Rahanluonti ei aina tarkoita, että Fed käynnistää äkisti pandemian kaltaisia elvytystoimia. Käytännössä kyse voi olla lisääntyneestä luotonannosta, helpommista pankkien taseista, lisääntyneistä Treasury-ostoista tai politiikasta, joka kasvattaa dollarin likviditeettiä.
Siksi tuore change enhanced supplementary leverage ratioon eli eSLR:ään on merkityksellinen. Sääntö tuli voimaan 1. huhtikuuta 2026 ja muuttaa suurimpien yhdysvaltalaisten pankkien vakausvaatimuksia.
Viranomaisten mukaan tavoitteena on, ettei sääntö estä pankkeja osallistumasta vähäriskisiin ja maltillisen tuoton toimintoihin, kuten Treasury-markkinoiden välitykseen.
Yksi sääntelymuutos voi käynnistää rahavirran
Hayesin mukaan eSLR-muutos ”antaa pankeille mahdollisuuden lisätä taseensa vipuvaikutusta, kun tiettyihin omaisuuseriin kohdistuvat palkkiot pienenevät.”
Se ei silti luo automaattisesti triljoonia dollareita uutta luotonantoa. Pankit tarvitsevat yhä kysyntää, vakuuksia ja riskinottohalukkuutta.
Kuitenkin muutos antaa suurille pankeille enemmän mahdollisuuksia pitää Treasurya ja kasvattaa taseitaan. Järjestelmässä, jossa Yhdysvaltain velkaantuminen on suurta, tämä vapauttaa merkittävästi likviditeettiä.
Kokonaisuudessaan tämä tukee näkemystä, että rahanluonti voi käynnistyä markkinoiden taustamekanismeissa ennen kuin se näkyy otsikoissa määrällisenä elvytyksenä.
Fed on yhä ahtaalla
Fed ei ole siirtynyt täysin elvyttävään linjaan. 29. huhtikuuta korot pidettiin 3,50–3,75 %:ssa, ja huomioitiin, että Lähi-idän tapahtumat ovat lisänneet epävarmuutta. Äänestys oli epätavallisen jakautunut, sillä osa viranomaisista vastusti keventävää linjaa, koska inflaatioriski on yhä korkea.
Tässä on pulma. Öljyvetoisen inflaation takia korkoja ei voida laskea, mutta Treasury-markkinoiden ja hidastuvan kasvun takia tarvitaan likviditeettitukea.
Kevin Warshin merkitys voi olla markkinoita pienempi
Hayes myös kyseenalaisti pelot siitä, että Kevin Warsh supistaisi Fedin tasetta aggressiivisesti. Hänen mukaansa eSLR-huojennukset ovat jo voimassa, kun taas Warshin tasemuutosaikeet ovat vielä epävarmoja ja veisivät aikaa.
Tämä on perusteltua. Vaikka Warsh haluaisi pienemmän Fedin taseen, Fedin uusin ohjeistus sallii edelleen Treasury-bill ostot reservien ylläpitämiseksi.
”Monet keskittyvät Kevin Warshiin mahdollisena Fedin puheenjohtajana ja ajattelevat hänen haluavan supistaa Fedin tasetta, mikä olisi likviditeetille negatiivista. Kun kuitenkin tarkastellaan todellisia vaihtoehtoja taseen pienentämiseksi, ne eivät vaikuta dramaattisilta, ja niiden toteutus kestäisi pitkään. Samaan aikaan liikepankit voivat jo nyt kasvattaa taseidensa vipua uusien eSLR-sääntöjen ansiosta. Tämä on jo voimassa,” Hayes totesi.
Mitä seuraavaksi rahoitusmarkkinoilla?
Mikäli Yhdysvaltojen ja Iranin tulitauko pitää ja Hormuzin salmen laivaliikenne normalisoituu, likviditeetti nousee pääosaan. Se tukisi osakkeita, erityisesti pankkisektoria, suuryhtiöteknologiaa ja muita likviditeettiherkkiä aloja.
Krypto voisi reagoida nopeammin. Bitcoin on suorin keino hyötyä tästä, sillä se reagoi suoraan dollarien likviditeettiin sekä odotukseen rahan arvon heikentymisestä.
Raaka-aineiden kehitys vaihtelee. Öljyn hinta pysyy korkealla, jos geopoliittinen riski jatkuu. Kulta todennäköisesti hyötyy molemmissa tapauksissa, sillä se on sodan, inflaatiopelon ja rahapoliittisen keventämisen leikkauspisteessä.
Rahanluonnin ikkuna voi siis avautua, mutta ensisijaisesti pankkijärjestelmän kautta. Riskisijoitukset voivat hyötyä, mutta vain jos geopoliittinen tilanne ei enää ruoki inflaatiota.
