Instituutioilla oli vaihtoehtoja. Luvatun ja avoimen lohkoketjun välinen keskustelu vaikutti jokaiseen päätökseen.
Yksityiset lohkoketjut tarjosivat yksityisyyttä, sääntelyn noudattamista ja hallittua selvitystä. Julkiset ketjut tarjosivat yhdistettävyyttä, likviditeettiä ja avointa infrastruktuuria. Maaliskuun 19. päivänä 2026 tiedot osoittavat, että vastaus on jo nähtävillä. Lähes 16 miljardia dollaria jaettua reaali-maailman omaisuuserän (RWA) arvoa on Ethereumissa.
Permissioned vs permissionless blockchain -keskustelu saa todelliset luvut
Kahdenlaista lohkoketjuun sidottua omaisuusarvoa on olemassa. Näiden välinen ero on keskeinen luvatun ja avoimen lohkoketjun keskustelussa.
Jaetut omaisuuserät käyttävät lohkoketjua jakelukerroksena, jossa sijoittajat voivat merkitä, säilyttää ja hallita varoja omien lompakkojensa kautta. Nämä varat ovat siirrettäviä ja yhdistettävissä lainaprotokolliin sekä hajautettuihin pörsseihin (DEX). Edustetut omaisuuserät käyttävät lohkoketjua kirjanpitokerroksena avoimuuden ja täsmäytyksen vuoksi, mutta ilman sijoittajan mahdollisuutta siirtää tai jakaa omaisuutta.
Maaliskuun 19. päivänä 2026 rwa.xyz:n mukaan Ethereum johtaa jaetussa arvossa lähes 16 miljardilla dollarilla. BNB Chain seuraa 3,2 miljardilla dollarilla ja Solana 1,8 miljardilla dollarilla. Tokenisoidut rahastot, kuten valtion velkakirjat (T-bills), joukkovelkakirjat ja rahamarkkinarahastot (MMF:t), loivat suurimman osan tästä kasvusta. Nyt on kuitenkin luvassa mielenkiintoisin osuus!
Canton hallitsee edustettujen omaisuuserien puolella 352 miljardilla dollarilla. Tämä luku on moninkertainen Ethereumin 16 miljardiin dollariin verrattuna. Kyseinen summa ei kuitenkaan ole rahastoihin virtaavia sijoituksia tai sijoittajien hallussa olevaa pääomaa. Se on instituutioiden kirjanpitoa suljetussa verkossa.
BeInCryptolle antamassaan yksinoikeushaastattelussa Sandy Kaul, Franklin Templetonin innovaatiojohtaja, totesi ilman että nimesi mitään yksittäistä yksityistä lohkoketjua.
“Uskon vahvasti, etteivät yksityiset lohkoketjut kuulu tulevaisuuden ekosysteemiin. Kun tarkastelee yksityistä lohkoketjua, sen rakentaa yleensä pieni, 50–60 hengen tiimi. Yksi taho ylläpitää verkkoa ja vastaa kaikista tapahtumavarmennuksista”, hän totesi.
Kaulin näkemys menee luvanvaraisten ja avoimien lohkoketjujen kysymyksen ytimeen.
Canton käyttää 13 Super Validatoria. Ethereumissa toimii yli 10 000 nodia. Turvallisuuden ja hajautuksen ero yksityisen ja julkisen infrastruktuurin välillä ei ole vähäinen. Se on merkittävä.
Jokainen suuri tokenisoitu rahasto Ethereumissa on permissioned, ja siinä on koko pointti
Rwa.xyz:n omaisuuserätaulukko Ethereumissa osoittaa, miksi jaettu arvo keskittyy julkiselle alustalle. BlackRock BUIDL pitää hallussaan 785 miljoonan dollarin aktiivista markkina-arvoa. WisdomTree Treasury Money Marketilla on 619 miljoonaa dollaria. BlackRock USD Institutional (BUIDL-I) omistaa 481 miljoonaa dollaria. Lisäksi Fidelity, Ondo ja Superstate säilyttävät miljoonia Ethereumiin pohjautuvasti.
Kaikkia yhdistää luvallinen pääsy: vaaditaan lompakon hyväksyntälistalle lisääminen sekä KYC (tunne asiakkaasi) -vahvistus. Säännellyissä arvopapereissa KYC on pakollinen. Tämä osio on ehdoton.
Instituutioilla kuitenkin on tarvetta maailmanlaajuiseen likviditeettiin, ympäri vuorokauden tapahtuvaan selvitykseen sekä mahdollisuuteen kolmannen osapuolen protokollille rakentaa tuotteiden ympärille ilman lupaa. Vain avoin lähtökerros pystyy tarjoamaan nämä kaikki.
BeInCrypton asiantuntijapaneelin videolla Bitwise Asset Managementin sijoitusjohtaja Matt Hougan nosti esiin tekijän, joka saattaa muuttaa jopa tämän suljetun mallin:
“Uskon vahvasti, että avoimet, luvattomat lohkoketjuarkkitehtuurit voittavat, varsinkin kun saamme AML- ja KYC-prosessit käyttöön, ehkä nollatietotodistuksilla. Maailma haluaa olla avoimessa ekosysteemissä. Teknologia on yleensä kehittynyt juuri siihen suuntaan.”
Lisäksi hän totesi:
“Tulemme näkemään enemmän luvallisia kokeiluja, koska instituutiot kokeilevat vasta varovasti. Matkaa on jäljellä, ennen kuin päädytään täysin avoimeen malliin. Silti uskon, että avoin vaihtoehto voittaa lopulta.”
Geoff Kendrick, Standard Charteredin digitaalisten omaisuuserien tutkimuksen johtaja, vahvisti saman paneelin aikana:
“Olen Matin kanssa samaa mieltä: pitkällä tähtäimellä avoin vaihtoehto voittaa. Uskon myös, että Ethereum menestyy erityisesti lähitulevaisuudessa, kun perinteinen rahoitus ottaa sen käyttöön.”
Jopa yksityisten ketjujen kehittäjät tunnistavat tämän suunnan muutoksen.
R3 Corda, jolla on yli 10 miljardia dollaria tokenisoituja RWA:ita luvanvaraisissa verkoissa (esimerkiksi HSBC ja Bank of America), ilmoitti vuonna 2025 yhteistyöstä Solanan kanssa — mahdollisesti päästäkseen julkisen likviditeetin piiriin.
Kaulin yksinoikeudella BeInCryptolle antama kommentti vahvistaa sen, minkä R3:n suunnanmuutos osoittaa. Hän totesi:
“Vertaa tätä julkiseen ketjuun kuten Ethereum tai Solana. Ethereumilla on yli 4 000 kehittäjää ja se maksaa bug-bountypalkkioita, joilla kannustetaan turvallisuusongelmien löytämiseen. Verkossa yli 10 000 erillistä nodea vahvistaa transaktioita, ja tiedon vahvistamiseen tarvitaan 51 %:n yksimielisyys. Väärennetyn transaktion todennäköisyys on tilastollisesti pienempi, koska manipuloimiseen vaadittava hajauttaminen on valtavaa.”
Liikkeeseenlasku kasvaa. Migraatio on käynnissä. Kuitenkin pääoman makaaminen sallitussa tokenissa avoimilla raiteilla on vain puolet yhtälöstä. Toinen puoli on se, käytetäänkö tätä pääomaa DeFi-protokollissa. Aave Horizon toimii elävänä kokeena juuri tässä asiassa.
Horizon näyttää, että hybridi-malli on yhä alkuvaiheessa
Aave Horizon testaa toimiiko hybridimalli protokollatasolla. Se mahdollistaa sallitun institutionaalisen lainanoton RWA-vakuuksilla rinnakkain avoimen stablecoin-lainauksen kanssa – kaikki Ethereumissa. Konsepti on vakuuttava. Alkuvaiheen luvut kertovat monimutkaisemman tarinan.
Aaven avoin protokolla pitää hallussaan noin 42 miljardia dollaria TVL:ssä (total value locked) maaliskuussa 2026, DefiLlaman mukaan. Horizon, joka on saman protokollan sallittu RWA-haara, saavutti lähes 600 miljoonan dollarin markkinakoon joulukuussa 2025 ja on laskenut sen jälkeen tasolle 350–400 miljoonaa dollaria. Horizonin osuus on siis alle 1 % Aaven kokonais-TVL:stä, vaikka tuote on suunniteltu erityisesti instituutioille.
Dune Analyticsin data @entropy_advisors– ja @mrvega14-tileiltä osoittaa, että vakuuksien sijoitukset laskivat noin 300 miljoonasta dollarista vuoden 2025 lopussa 141 miljoonaan dollariin helmikuussa 2026. Superstate Crypto Carry Fund (USCC) vastaa tästä 123 miljoonaa dollaria, joten yksi tuote kattaa lähes 87 % kaikesta jäljellä olevasta vakuudesta.
Janus Hendersonin treasury-tuote (JTRSY) ja US Yield Coin (USYC) ovat molemmat laskeneet nollaan. Aktiivisten osoitteiden määrä nousi lyhyesti yli 70 päivässä lokakuussa 2025, mutta nyt keskiarvo on 20–30. Lainattu likviditeetti saavutti huipun noin 200 miljoonassa dollarissa tammikuussa 2026 ja on ollut laskussa.
Aaven avoin protokolla prosessoi tuhansien miljardien edestä. Sen sallittu RWA-taso hakee vielä paikkaansa. Instituutioiden vakuudet kuitenkin virtaavat DeFi-protokolliin Ethereumissa, eivät yksityisiin kirjanpitoihin – suunta on selvä. Sallittujen ja avoimien lohkoketjujen väittelyssä on lukujen valossa jo selkeä voittaja. Siellä on pääoma.
