Muutaman myrskyisän viikon jälkeen kryptomarkkinoilla Digital Asset Treasury (DAT) -yritykset ovat jälleen valokeilassa, eikä niistä syistä, joita ne olivat toivoneet.
Bitcoin, Ethereum ja laajemmat markkinat ovat kärsineet jyrkistä laskuista makrotaloudellisten pelkojen vuoksi, mukaan lukien mahdollinen jenin carry trade -purku, jos Japanin keskuspankki nostaa korkoja. Kun tähän lisätään kasvava volatiliteetti, likvidointien ketjut ja suuret laitosten aggressiivinen lyhyeksi myynti, saadaan täydellinen resepti sijoittajapanikille.
DAT-osakkeet ovat kärsineet erityisen pahasti. Yritykset, jotka kerran kävivät kauppaa moninkertaisilla modifioituihin nettovarallisuusarvoihin (mNAV) nähden — kesällä 3x, 5x tai jopa 10x, ovat nyt hiipuneet lähelle pariteettia tai sen alapuolelle. Pelko on yksinkertainen: kun hinnat laskevat, joudutaanko kassat pakottamaan myymään kryptovaluuttaansa lainojen palvelemiseksi, oman pääoman arvostuksen puolustamiseksi tai yksinkertaisesti maksukykyisinä pysymiseksi?
James Butterfill, CoinSharesin tutkimusjohtaja, totesi, että tilanne on hauras, mutta ei tuomittu.
“Kesällä 2025 monet DAT:t kävivät kauppaa 3x, 5x tai jopa 10x heidän mNAV-arvoonsa nähden, ja nyt ne kaikki liikkuvat noin 1x tai jopa alempana. Tästä eteenpäin polku jakautuu: joko laskevat hinnat laukaisivat järjestäytymättömän purkamisen aggressiivisen myynnin kautta tai yritykset pitävät keseistään kiinni ja hyötyvät mahdollisesta hinnan palautumisesta. Kallistumme jälkimmäiseen, erityisesti paranevan makroympäristön ja mahdollisen joulukuun koronlaskun ansiosta, mikä tukisi kryptomarkkinoita laajemmin.”
Jos hinnat jatkavat laskuaan, lyhyeksi myyjät voivat syventää hyökkäystään, erityisesti yrityksissä, joiden varannot sisältävät suuria, epälikvidejä tai erittäin korreloituja digitaalisia omaisuusvaroja.
Joulukuun käänne?
Kysymys kuuluu nyt, kohtaavatko DAT-yritykset pakotetun myynnin tuomion… vai räjähtävän lyhyeksimyyntipurkauksen. Butterfill uskoo viimeksi mainitun olevan vahva mahdollisuus.
“Joko laskevat hinnat laukaisivat järjestäytymättömän purkamisen aggressiivisen myynnin kautta tai yritykset pitävät varoistaan kiinni ja hyötyvät mahdollisesta hintojen palautumisesta. Kallistumme jälkimmäiseen, erityisesti paranevan makroympäristön ja mahdollisen joulukuun koronlaskun ansiosta, mikä tukisi kryptomarkkinoita laajemmin.”
Markkinat saattavat olla käännekohdassa. Inflaatio on viilenemässä, joukkovelkakirjamarkkinat ovat vakaantuneet, ja spekulaatio kasvaa, että keskuspankit, mukaan lukien Fed, voisivat laskea korkoa joulukuussa.
Koronlasku heikentäisi dollaria, helpottaisi likviditeettipaineita ja saattaisi laukaista vahvan palautuksen digitaalisissa omaisuuksissa.
Tämä voisi olla kaikki, mitä DAT-yritykset tarvitsevat selvitäkseen nykyisestä myrskystä.
DATtien on nyt kehityttävä — tai kuoltava
Vaikka elpyminen saapuisi, Butterfill väittää, että teollisuuden on kohdattava epämukavia rakenteellisia heikkouksia.
“Viimeaikainen vetäytyminen kryptomarkkinoilla on paljastanut niiden rakenteelliset heikkoudet. Useat tekijät vaikuttivat laskuun, mukaan lukien vakaiden yritystoimintojen puute kassatstrategioiden takana, siirtyminen muihin lohkoketjuun liittyviin osakesijoituksiin ja kryptohintojen yleinen lasku.”
Sijoittajat ovat tulleet paljon vähemmän suvaitsevaisiksi:
- osakeomistajien laimentamiselle
- äärimmäiselle omaisuuserien keskittymiselle
- yrityksille, joilla on suuria kryptovaroja mutta ei todellisia tuloja
- Yritykset, jotka käyttävät julkisia markkinoita kerätäkseen tokeneita sen sijaan, että rakentaisivat tuotteita
Tämä käyttäytyminen, hän sanoo, on vahingoittanut koko sektorin uskottavuutta.
Tulevaisuuden DAT-malli
Butterfill ennustaa puhdistavan syklin, joka suodattaa momentum-vetoiset yritykset ja palkitsee ne, jotka rakentavat todellista taloudellista arvoa.
“Kun kupla tyhjenee, markkinat arvioivat uudelleen, mitkä yritykset todella sopivat DAT-malliin ja mitkä vain hyödyntivät momentumia. DAT:ien tulevaisuus piilee paluussa perusteisiin: kurinalainen kassanhallinta, uskottavat liiketoimintamallit ja realistiset odotukset digitaalisten omaisuuserien roolista yrityksen taseessa.”
Seuraavan syklin voittajat näyttävät paljon enemmän alkuperäiseltä DAT:ilta:
- Globaalit yritykset
- Monipuoliset tulovirrat
- Strategisesti käytetyt digitaaliset omaisuuserät, ei opportunistisesti
- Pitkäaikainen taseen hallinta, ei spekulatiivinen kassasijoitusten laajennus
Jos markkinat vakiintuvat tai jopa kääntyvät nousuun, yritykset, jotka pitivät linjan sen sijaan, että olisivat likvidoineet, voivat löytää itsensä vahvan palautumisen edessä. Siinä ympäristössä kaikki omaisuudenhoitajat, joilla on laaja lyhyeksi myyntistrategia, joka kohdistuu DAT-osakkeisiin, voivat nopeasti purkaantua, lisäten ylöspäin tapahtuvaa volatiliteettia.
Joulukuun koronlasku voisi toimia katalysaattorina.
