Federal Reserve -pankin puheenjohtaja Kevin Warsh kertoi kongressille eilen 14. heinäkuuta, että keskuspankin vuonna 2020 valitsema inflaation hallinnan lähestymistapa oli virhe, luvaten politiikan “regiimimuutosta” valmistautuessaan toiseen kuulemispäivään senaatin edessä.
Warsh lisäsi, ettei Fed hyväksy jatkuvasti koholla pysyvää inflaatiota, ja lupasi palauttaa hintavakauteen keskittyvän mandaatin, jonka vuoden 2020 politiikka sivuutti.
Mitä vuoden 2020 kehys oikeastaan teki?
Vuonna 2020 silloinen puheenjohtaja Jerome Powell otti Fedin johdolla käyttöön joustavan keskimääräisen inflaatiotavoitteen. Sen sijaan, että 2 % olisi ollut tiukka yläraja, tämän kehyksen aikana annettiin inflaation olla jonkin aikaa hieman yli tavoitteen, kunhan se oli aiemmin jäänyt tavoitteen alle. Tavoitteena oli tasata hintojen nousu pidemmällä aikavälillä reagoimatta jokaiseen lyhytaikaiseen heilahteluun.
Kehyksellä oli myös toinen, vähemmän tunnettu tavoite. Se antoi Fedin hyväksyä hetken aikaa tavoitetta korkeamman inflaation, jos se tukisi työllisyyttä – etenkin niitä työntekijöitä, jotka olivat jääneet aiemmissa toipumisvaiheissa ulkopuolelle. Warsh nosti erityisesti esiin tämän työllisyyteen liittyvän kompromissin.
Miksi Warsh pitää tätä virheenä?
Warsh lausui House Financial Services Committee -valiokunnassa, että inflaatiopolitiikan hyödyntäminen työllisyysvaikutusten hallintaan ei kuulu Fedin tehtäviin.
“Tuo keskuspankki ei ollut ensimmäinen, joka toivoi hieman korkeampaa inflaatiota ja lopulta sai sitä paljon enemmän. Se oli virhe.”
Inflaatio on ylittänyt Fedin 2 %:n tavoitteen joka vuosi vuodesta 2021 alkaen, ja Warshin mukaan vuoden 2020 kehys antoi keskuspankille luvan sietää korkeampaa inflaatiota liian pitkään. Hän huomautti, että politiikasta luovuttiin jo ennen hänen kautensa alkua kaksi kuukautta sitten, ja hänen nykyinen tehtävänsä on “siivota jäljet” sen sijaan että aloittaisi alusta.
“Kehys ei onnistunut tavoitteissaan, ja olen tyytyväinen, että edeltäjäni hylkäsivät sen ennen minun tuloani.”
Mitä Warsh haluaa tilalle?
Warsh ei ole vielä esitellyt yksityiskohtaista korvaavaa kehystä, mutta hän on perustanut viisi sisäistä työryhmää uudistamaan Fedin toimintaa: julkinen viestintä, teknologia, tase, talousdata ja käytettävät inflaation mittausmenetelmät.
Hän kuvasi uudistustyötä rahapolitiikan viiden ulottuvuuden kokonaisuudeksi, ja lisätietoa odotetaan työryhmien raportoinnin myötä.
Kongressille Warshin viesti oli, että Fedin tehtävä on palauttaa inflaatio 2 %:iin selkeästi ja ilman kompromisseja – ei joustavasti muiden tavoitteiden mukaisesti.
Linja noudattaa hänen ennen kuulemista julkaisemaansa korkonäkymäarviota, ja ajoittuu samalle ajalle kun kesäkuun inflaatiotiedot osoittautuivat odotettua maltillisemmiksi – vaikka ekonomistit ovat varoittaneet tekoälyyn liittyvistä inflaatioriskeistä konesali-investointien vuoksi. Positiivinen tunnelma vahvistuu myös, kun taantumariskin arviot ovat laskeneet, mikä antaa Fedille enemmän pelivaraa pitää ohjauskorot ennallaan.
Warsh palaa Capitoliin huomenna, 15. heinäkuuta, pankkien tulosviikon kuulemiseen senaatin pankkivaliokunnassa. Siellä lainsäätäjät todennäköisesti kysyvät, miten työryhmien tulokset muuttuvat konkreettiseksi politiikkakehyksesi.
