MicroStrategy:n toisen vuosineljänneksen tulos toi mukanaan 8,22 miljardin dollarin nettotappion sekä uuden tunnusluvun, BTC Hurdle ARR:n, jonka alle yhtiön oma bitcoin-tuotto nyt jää.
Yhtiö asetti tämän kynnyksen 10,8 prosenttiin ja raportoi bitcoin-tuotoksi 4,5 prosenttia vuoden osalta. Talousjohtaja Andrew Kang kuvaili tätä lukua yhtiön todelliseksi luoton kustannukseksi.
Mitä uusi tunnusluku pyrkii osoittamaan
Strategy julkaisi BTC Hurdle ARR:n ja Net Bitcoin Per Share -tunnusluvun verkkosivuillaan tulosten yhteydessä. Näiden avulla halutaan havainnollistaa, ylittääkö bitcoin-kertymä sen summan, jonka yhtiö maksaa velkojille ja etuoikeutetuille osakkeenomistajille.
Kang esitteli testin itse.
“BTC Hurdle ARR 10,8 prosenttia edustaa meidän tämänhetkistä luoton tehokustannusta. Mikäli BTC ARR ylittää tämän lukeman, Net BTC Per Share -tunnus kuvaa positiivista erotusta ja arvo kasvaa jatkossa nopeammin kuin bitcoinin oma hinta”, totesi Strategy:n talousjohtaja Andrew Kang tiedotteessa.
Seuraa meitä X:ssä ja pysy ajan tasalla tuoreimmista uutisista
Vertailu ei kuitenkaan ole täysin selkeä. Strategy ei julkaissut ajankohtaista BTC ARR -tunnuslukua, ja BTC Yield mittaa osakekohtaista kertymää rajatulla aikavälillä, ei vuositasona.
Ero 4,5 %:n ja 10,8 %:n välillä
Suunta on silti arvioitavissa. 4,5 prosentin tuotto tammi- ja heinäkuun 26. päivän välillä vuotuistettuna on lähellä 8 prosenttia, joten vajetta jää noin kolme prosenttiyksikköä.
Yhtiön logiikalla negatiivinen erotus tarkoittaa, ettei Net Bitcoin Per Share kehity bitcoinin hintaa nopeammin. MSTR:n omistajat, jotka hakevat vivutetumpaa altistumista, maksavat tällä hetkellä enemmän luotosta kuin mitä strategia tuottaa.
Tämän järjestelyn tarkastelu ei ole uutta. Keskustelu uusista tunnusluvuista on seurannut Strategyä vuoden 2026 ajan, kuten myös MSTR:n preemion romahtaminen suhteessa omistuksiin.
Miksi luoton kustannus nousee jatkuvasti
Kynnys kasvaa sitä mukaa kuin Strategy maksaa enemmän rahasta. STRC:n liikkeeseenlaskulla kerättiin 7,53 miljardia dollaria tänä vuonna, kasvua 254 prosenttia, ja johto nosti etuoikeutettujen osakkeiden tuottovaatimuksen 12 prosenttiin.
Pelkästään etuoikeutetut osingot veivät 400,7 miljoonaa dollaria vuosineljänneksellä, kun vuotta aiemmin summa oli 49,1 miljoonaa. Noin 218,4 miljoonan dollarin arvosta bitcoineja myytiin osinkojen kattamiseksi.
Vuosineljännes oli raskas. 8,32 miljardin dollarin arvonalennus johti 8,22 miljardin dollarin nettotappioon, eli 24,45 dollaria laimennettua osaketta kohti. Kun bitcoinin hinta oli noin 64 713 dollaria, on 843 775 kolikon positio noin 8,9 miljardia dollaria alle alkuperäisen 63,69 miljardin dollarin kustannuksen.
Perustaja ja hallituksen puheenjohtaja Michael Saylor näkee ajanjakson enemmänkin murroskautena kuin vaikeutena.
“Tässä vaiheessa, kun bitcoin-tunnelma on vaisu ja markkinoilla vallitsee epäily, kehitämme edelleen liiketoimintamalliamme ja luomme Digital Creditistä uuden omaisuusluokan”, totesi Saylor.
Osa tiedotteen kohdista tukee tätä tulkintaa. Vaihdettavat velkakirjat laskivat 8,21 miljardista 6,71 miljardiin toukokuun takaisinoston jälkeen, jossa saatiin 8 prosentin alennus nimellisarvosta. Lisäksi ohjelmistoliiketoiminnan tuotot kasvoivat 6,9 prosenttia, 122,4 miljoonaan dollariin.
3,75 miljardin dollarin reserveillä pystytään maksamaan osingot ja korot 2,1 vuoden ajan, joten hätätilanteita ei juuri nyt ole. Kuitenkin STRC:n kestävyys on yhä keskustelun alla. Suurempi kysymys on, kääntyykö erotus positiiviseksi ennen kuin puskurit ohenevat.
