Instituutiorahoitus on aina tarvinnut selvityskerrosratkaisun, joka siirtää rahaa organisaatioiden välillä. Vuosikymmenten ajan tämä kerros oli kirjeenvaihtajapankkitoiminta: pankista toiseen, yhdestä kolmeen päivään, suljettu viikonloppuisin.
Vuonna 2025 yksinään stablecoinit liikuttivat 33 biljoonaa dollaria, mikä on noin kaksinkertainen määrä Visan vuosittaiseen maksuliikenteeseen verrattuna. JP Morgan selvitti velkaa USDC:llä Solanassa. Visa selvitti 3,5 miljardia dollaria Yhdysvaltojen pankeissa USDC:llä.
PayPal lanseerasi oman stablecoininsa 70 markkina-alueella. Selvityskerros on muuttunut. Tässä artikkelissa seurataan, kuinka stablecoin-infrastruktuuri on korvannut tämän kerroksen ja ketkä rakentavat raiteet, joihin nykyinen instituutiorahoitus luottaa.
10,5 biljoonaa dollaria yhdessä kuukaudessa – instituutiot johdossa
Stablecoinien markkina-arvo oli huhtikuussa 2026 yhteensä 317,89 miljardia dollaria, mikä on selvä nousu vuoden 2024 alun noin 125 miljardista.
GENIUS Act hyväksyttiin laiksi vuoden 2025 puolivälissä, mikä loi liittovaltiotason kehyksen maksustablecoineille ja vauhditti instituutioiden käyttöönottoa. Kasvu on ollut siitä lähtien pystysuoraa.
Dune Analyticsin tiedot osoittavat, että stablecoineilla siirrettiin yhteensä 10,5 biljoonaa dollaria pelkästään tammikuussa 2026. Vertailun vuoksi Visa prosessoi 16,7 biljoonaa dollaria fiat-maksuja koko tilivuonna 2025.
Mastercard prosessoi 10,6 biljoonaa dollaria samassa ajassa. Kuukauden stablecoin-siirrot julkisissa lohkoketjuissa lähestyivät MasterCardin koko vuoden fiat-maksumäärää.
DefiLlaman lista osoittaa selvästi instituutioiden kasvaneen roolin. PayPalin PYUSD on sijalla 7, tarjonta 3,95 miljardia dollaria. BlackRockin BUIDL on kahdeksantena 2,96 miljardilla dollarilla.
Mastercardin kumppanina toimiva USDG on sijalla 11, tarjonta 1,92 miljardia dollaria. Nämä eivät ole kryptosyntyisiä tokeneita. Kyseessä ovat stablecoinit, joiden liikkeeseenlaskijoina tai taustalla ovat perinteiset finanssijätit – nyt ne on listattu USDT:n ja USDC:n rinnalle.
USDC:llä siirrettiin 8,3 biljoonaa dollaria tammikuun kokonaissummasta, lähes viisi kertaa USDT:n 1,7 biljoonan määrän, vaikka tarjonnassa USDC on 2,7 kertaa pienempi. USDT dominoi varallisuudessa. USDC suorituksissa.
Tämä ero on merkityksellinen: USDC on stablecoin, jonka Visa valitsi selvityksiin, JP Morgan käytti Galaxy-velkatransaktiossa, ja Stripe käyttää infrastruktuurissaan. Selvityskerros pyörii pääosin Circle-yhtiön liikkeeseenlaskeman tokenin ympärillä.
Samaan aikaan PayPalin PYUSD siirtyi 22,8 miljardin dollarin edestä. Mastercardin USDG siirtyi 11,7 miljardia dollaria. Perinteisen rahoitusalan stablecoinit ovat nyt näkyvissä volyymilistoilla, ja jokainen niistä palautuu lopulta vain kahden liikkeeseenlaskijan toimintaan.
Kaksi liikkeeseenlaskijaa, yksi verkko – pankit ohitetaan täysin
Circle ja Paxos ovat nämä kaksi liikkeeseenlaskijaa. Circle laskee liikkeeseen USDC:tä, jolla yksin siirrettiin 8,3 biljoonaa dollaria tammikuussa. Paxos vastaa PayPalin PYUSD:n lisäksi USDG:stä Global Dollar Networkissa, jonka Mastercard ankkuroi yhdessä Robinhoodin, Krakenin ja DBS Bankin kanssa. Kaikki merkittävät instituutioiden stablecoin-integraatiot palautuvat jompaan kumpaan näistä kahdesta.
Arkham Intelligence -datan mukaan Paxos on lähettänyt ulospäin 89,2 miljardia dollaria 5 208 minttaus- ja polttotapahtuman kautta. Vastaanottajat eivät ole pankkeja.
Vastaanottajina ovat muun muassa Binance (22 miljardia dollaria), Wintermute (12,77 miljardia), Jane Street (6 miljardia), Coinbase (2 miljardia) ja muita suuria nimiä.
Kyseessä ovat Wall Streetin markkinatakaajat ja kryptosyntyiset kaupankäyntitoimistot, eivät pankkien kirjeenvaihtajaketjut.
Circlen vastapuolten tietojen perusteella kuvio on samanlainen. Minttaus- ja polttotoimintaa yhteensä 6,17 miljardin dollarin edestä. Wintermutelle 1,64 miljardia dollaria. Coinbase sai yhteensä 2,1 miljardia usean eri talletusosoitteen kautta.
Coinbase esiintyy suurimpana vastapuolena sekä minttereille että jakelijoille, ollen ainoa toimija, joka toimii molemmilla puolilla TradFi-selvitysmarkkinaa.
Paxoksen ja Circlen ulosvirtauksia hallitsevat minttaus- ja polttotoiminnot, eli mekanismi, jolla stablecoin-liikkeeseenlaskijat luovat uusia tokeneita asiakkaille ja tuhoavat ne lunastuksen yhteydessä. Vastapuolten koko tuo esiin, missä laajamittainen institutionaalinen selvitys tapahtuu.
Kun näin suuret yritykset vastaanottavat miljardeja Paxokselta, rahat ovat juuri mintattuja stablecoineja institutionaaliseen käyttöön – esimerkiksi PayPalin kauppiaiden maksuihin, Mastercardin hankkijan velvoitteiden selvittämiseen tai likviditeetin tarjoamiseen Visa-pankkikumppaneille. Stablecoin luodaan selvitystä varten ja lunastetaan myöhemmin.
Tällaista tarpeeseen perustuvaa sykliä ei ole kirjeenvaihtajapankkitoiminnassa. Näin stablecoin-infrastruktuurista tuli selvitysratkaisu. Mutta missä stablecoinit ovat minttauksen ja polton välillä?
Minttauksen ja polton välillä stablecoin-infrastruktuuri nojaa kryptosäilytykseen
Tämän vuoksi stablecoin-infrastruktuuri, joka palvelee institutionaalista rahoitusta, ei riipu pelkästään siitä, kuka minttaa tokeneita. Sillä on väliä myös, missä ne säilytetään luomisen ja lunastuksen välissä. USDC:tä käyttää miljoonat, joten tiettyjen institutionaaliseen selvitykseen liittyvien omistusten jäljittäminen on haastavaa.
USDG on kuitenkin poikkeus. Sitä on olemassa vain yhtä tarkoitusta varten: Global Dollar Network, jonka ankkureina toimivat Mastercard, Robinhood, Kraken ja DBS Bank. Siksi jokainen suuri USDG-omistaja liittyy suoraan kyseiseen institutionaaliseen verkostoon.
Arkhamin USDG-data paljastaa, missä institutionaaliset stablecoinit todellisuudessa sijaitsevat. Suurin yksittäinen haltija on Fireblocks Custody, jolla on hallussaan 150 miljoonaa dollaria, mikä on 8,97 % koko tarjonnasta.
Fireblocksin lisäksi OKX:llä on 519 miljoonaa dollaria kolmessa kylmälompakossa, ja Kraken, joka on nimetty Global Dollar Network -kumppani, säilyttää 128,97 miljoonaa dollaria. Myös Pendle Finance omistaa USDG:tä, mikä osoittaa, että USDG virtaa DeFi-tuottostrategioihin.
Fireblocksin merkittävyys perustuu juuri siihen, että se toimii myös pankkien käyttämänä säilytyskerroksena USDC-toiminnoissa, mukaan lukien Solana, jossa Visa selvittää. Toisin sanoen yksi säilytyspalveluntarjoaja on sekä Mastercardin USDG-selvitysradan että Visan USDC-selvitysradan keskiössä.
Koko stablecoin-infrastruktuurin ketju on nyt näkyvissä.
Circle ja Paxos minttaavat. Coinbase, Wintermute ja Jane Street jakavat. Fireblocks ja pörssien kylmälompakot säilyttävät. Yhteydet yltävät myös korttiverkostojen ulkopuolelle.
Arkhamin Paxos-entiteettisivu osoittaa, että Paxos käsittelee maksuja myös Mercado Pagolle, Latinalaisen Amerikan suurimmalle fintech-alustalle. Näin ollen sama minttausinfra, joka palvelee Mastercardia ja PayPalia, mahdollistaa myös kehittyvien markkinoiden selvitykset.
Jokaisessa minttauksen ja lunastuksen vaiheessa institutionaalinen rahoitus on riippuvainen samasta suppeasta joukosta kryptostablecoin-infrastruktuuritarjoajia.
Neljä TradFi-strategiaa, mutta sama stablecoin-infrastruktuuri taustalla
Kun selvitysketju on nähty, kysymys kuuluu, miten institutionaalinen rahoitus todellisuudessa liittyy siihen. Jokainen suuri toimija valitsi oman strategiansa. Kaikki ne kytkeytyvät samaan stablecoin-taustainfrastruktuuriin.
Visa sitoutui voimakkaimmin. Joulukuussa 2025 se selvitti vuositasolla 3,5 miljardia dollaria USDC:ssä Solanassa Cross River Bankin ja Lead Bankin kautta.
He laajensivat neljään stablecoiniin ja neljälle ketjulle: USDC, PYUSD, USDG ja EURC Solanassa, Ethereumissa, Stellarissa ja Avalanchessa. Stablecoin-kortit Stripe Bridgen kautta ovat käytössä 18 maassa, laajenemassa yli sataan maahan.
Visa myös rakensi oman on-chain-analytiikkatyökalunsa Allium Labsin kanssa, seuraten 12,9 biljoonan dollarin oikaistua stablecoin-volyymia ja pitäen lohkoketjudataa keskeisenä liiketoimintatietona.
Solana käsitteli tammikuussa 2026 yksinään 552 miljardia dollaria stablecoin-siirtoja (top 4). Kyseinen lohkoketju toimii sekä Visan että PayPalin PYUSD:n selvitysketjuna.
Mastercard päätti suojautua mahdollisuuksien varalle. Se mahdollisti neljän stablecoinin käytön omassa verkossaan: USDC, PYUSD, USDG ja FIUSD. Mastercard liittyi Paxos Global Dollar -verkkoon USDG:n osalta. Fireblocks Custody pitää hallussaan kyseistä stablecoinia 150 miljoonan dollarin arvosta, kuten edellä mainittiin.
Stripe hankki infrastruktuurin suoraan ostamalla Bridgen 1,1 miljardilla dollarilla. Bridge toimii nyt sekä Visan stablecoin-korttien taustalla että Stripen stablecoin-taloustileillä 101 maassa. Kaikki pohjautuu Circle-yhtiön USDC:n liikkeeseenlaskuun.
PayPal rakensi oman stablecoinin. Paxosin liikkeeseen laskema PYUSD nousi 3,95 miljardin dollarin kokonaistarjontaan 70 markkinalla (DeFiLlama).
Solanassa PYUSD liikkuu 0,6x päivittäisellä nopeudella, mikä on nelinkertainen nopeus Ethereumin vastaavaan verrattuna. Näin käyttö keskittyy juuri siihen ketjuun, jonka myös Visa on valinnut.
Nelikenttä erilaisia strategioita, mutta taustalla sama stablecoin-infrastruktuuri: Circle tai Paxos hoitaa liikkeeseenlaskun, Coinbase jakelun ja Fireblocks säilytyksen. Yhteydet eri palveluiden välille ovat silti edelleen hajanaisia.
Stablecoin-infrastruktuuripino, joka nyt selvittää institutionaalista rahoitusta
Tämän artikkelin eri havainnot osoittavat yhden asian. Stablecoin-infrastruktuuri on nykyisin institutionaalisen rahoituksen selvityskerros – ei siksi, että instituutiot olisivat ottaneet krypton käyttöön, vaan koska muutama palveluntarjoaja rakensi helpot ja nopeat yhteydet. Nämä olivat halpoja, saatavilla 24/7, ja suuret toimijat ottivat ne käyttöön rakentamatta omaa järjestelmää.
Pino rakentuu neljästä kerroksesta, joilla kaikki on vahvasti keskittynyttä.
Tarjontakerroksessa Circle ja Paxos laskevat liikkeeseen stablecoinit, joihin institutionaalinen rahoitus nojaa. Circlen USDC siirtyi 8,3 biljoonaa dollaria yhden kuukauden aikana. Paxos hoitaa PayPalin, Mastercardin ja Mercado Pagon stablecoinit yhden yhtiön kautta.
Jakelukerroksessa Arkhamin datan mukaan molemmat liikkeeseenlaskijat ohjaavat stablecoinit samoille vastapuolille: Coinbase ja Wintermute. Selvitys ohittaa kokonaan perinteiset pankit.
Säilytyskerros: Fireblocks pitää hallussaan USDG:ta 150 miljoonan dollarin edestä suurimpana yksittäisenä haltijana sekä vastaanottaa myös USDC:tä Solanassa. Näin infrastruktuuri yhdistyy molempien korttiverkkojen selvityksiin yhden säilyttäjän kautta.
Integraatiokerroksessa Visa selvittää 3,5 miljardia dollaria vuosittain ja seuraa stablecoin-virtoja ydintoiminnan osana. Mastercard mahdollisti neljä stablecoinia. Stripe osti Bridgen 1,1 miljardilla dollarilla. PayPal toi PYUSD:n 70 markkinalle. JP Morgan selvitti velan USDC:llä Solanassa. Uusia maksuyhteyksiä ei rakennettu.
Tässä toistuu sama kaava kuin institutionaalisen krypton säilytysinfrastruktuurissa: neljään kerrokseen keskittyvät seitsemän toimijaa hallitsevat krypton sijaintia.
Samanlainen keskittyminen vaikuttaa myös institutionaalisen rahan siirtymiseen. Rakenteen tarkoitus muuttuu, mutta perusilmiö on sama: institutionaalinen rahoitus skaalautuu nykyisin stablecoin-infrastruktuuriin, joka on harvojen toimijoiden hallussa. Raiteet ovat olemassa – onko seuraava askel hajauttaa riippuvuutta vai syventää sitä?
