Japanin valtionvelkakirjojen tuotot ovat nousseet ennätyskorkeuksiin. Tämä nousu tapahtui sen jälkeen, kun hallitus paljasti 110 miljardin dollarin elvytyspaketin suunnitelmansa, haastamalla perinteiset talousodotukset.
Tämä dramaattinen kehitys viittaa muutokseen maailmanlaajuisessa rahoituksessa ja aiheuttaa painetta arviolta 20 biljoonan dollarin carry-tradelle. Lisäksi sillä voi olla merkittäviä vaikutuksia kryptovaluuttoihin, kuten Bitcoin (BTC).
Japanin historiallisen tuoton nousu sekoittaa markkinalogiikan
Japanin velkakirjamarkkinat yllättivät sijoittajat tällä viikolla. The Kobeissi Letter raportoi, että 40 vuoden tuotto nousi 3,697 %:iin, mikä on korkein tuoton julkaisemisen jälkeen vuonna 2007.
20-vuotisen velkakirjan tuotto saavutti 2,80 %, kun taas 30-vuotinen velkakirja nousi 3,334 %:iin, mikä on korkein koskaan. Lisäksi 10-vuotinen tuotto on kasvanut 70 korkopistettä viimeisen 12 kuukauden aikana.
Tuottoloikan aiheutti hallituksen ilmoitus yli 17 biljoonan jenin elvytyspaketista, mikä on noin 110 miljardia dollaria. Tämä on suunnattu inflaatiopaineiden hillitsemiseen ja kasvun elvyttämiseen.
Miksi tämä sitten huolestuttaa? Shanaka Anslem Perera korosti,
“Taloustieteelliset oppikirjat sanovat, että elvytysilmoitukset laskevat velkakirjojen tuottoja lupaamalla kasvua. Japanin markkinat toimivat päinvastoin. Tuotot nousivat 6,5 korkopistettä yhdessä sessiossa.”
Perera kuvaili liikettä epäluottamuslauseeksi Japanin valtion velan kestävyyttä kohtaan. Maan velkataakka on noin 250 % BKT:sta, ja korkomenot vievät jo noin 23 % vuosittaisista verotuloista.
Analyytikko arvioi, että jokainen 100 korkopisteen nousu tuotoissa lisää yli 2,8 biljoonaa jeniä hallituksen vuosittaiseen rahoitusrasitukseen.
“Laskenta lakkaa toimimasta 4 %:n yläpuolella. Markkinat hinnoittelivat juuri tämän kynnysarvon lähestymisen,” hän lisäsi.
Vaikutukset ulottuvat paljon Japania pidemmälle. Pitkien tuottojen nousu uhkaa pitkään jatkuneen jenin carry-traden perustaa, jossa kansainväliset sijoittajat lainaavat alhaisilla koroilla jeneinä ja sijoittavat pääomaa korkeamman tuoton markkinoille ulkomailla.
“Suurin arbitraasikauppa ihmiskunnan historiassa…. Rakennettu Japanin korkojen pysymiselle jäädytettyinä ikuisesti. Tämä oletus kuoli eilen,” Perera sanoi.
Analyytikko selitti, että kun velkakirjojen tuotot nousevat, jenin carry trade alkaa hajota. Korkeammat tuotot tekevät jenin lainoista kalliimpia, ja valuutta yleensä vahvistuu, kun rahaa virtaa takaisin Japaniin.
Tämä tarkoittaa, että jokainen, joka on lainannut jenejä, kohtaa yllättäen korkeampia takaisinmaksukustannuksia. Hän huomautti myös, että Wellington Management odottaa jenin nousevan 4–8 % seuraavien kuuden kuukauden aikana.
Tässä tilanteessa monet vivutetut sijoitukset muuttuvat kannattamattomiksi. Sijoitusasemia puretaan, marginaalivaatimukset iskevät, ja arviolta 20 biljoonaa dollaria, jotka liittyvät jenien rahoittamiin kauppoihin, voivat alkaa liikkua vastakkaiseen suuntaan.
“Korrelaatiotutkimukset osoittavat, että yen carry -purkautumisella on 0,55 yhteys S&P 500 -indeksin laskuihin. Kehittyvien markkinoiden valuutat laskevat 1-3 % kolmenkymmenen päivän kuluessa. Yhdysvaltain valtionlainojen tuotot nousevat 15-40 korkopistettä japanilaisen kysynnän vähenemisen vuoksi. 401k-tilisi sisältää jeni-lainoista rahoitettuja positioneja. Teknologiayhtiöidesi osakkeet vaihtavat omistajaa olettaen halvan vipuvaikutuksen jatkuvan. Kehittyvien markkinoiden joukkovelkakirjojen menestys riippuu ulkomaisesta pääomasta, joka nyt poistuu,” Perera huomautti.
Hän korosti myös, että seuraava “kriittinen testi” on 40-vuotisen velkakirjahuutokauppa, joka on suunniteltu marraskuun 20. päivälle. Heikko kysyntäsuhde osoittaisi riittämätöntä kysyntää pitkäaikaisille japanilaisille veloille, mikä voisi lisätä markkinoiden volatiliteettia. Pereran mukaan,
“Jos kysyntäsuhde laskee alle 2,5 kertaa, se vahvistaa riittämättömän kysynnän. Epäonnistuneet huutokaupat luovat noidankehän. Heikko kysyntä pakottaa korkeammat tuotot. Korkeammat tuotot nopeuttavat purkamista. Enemmän myyntiä. Heikompi kysyntä.”
Bitcoin ja riskit omaisuusvarat koetuksella
Analyytikko huomautti myös, että purkaminen voi levitä useille maailman markkinoiden osa-alueille, mukaan lukien kryptovaluuttasektori. Kun japanilaisten velkakirjojen tuotot nousevat, niistä tulee houkuttelevampia verrattuna ulkomaisiin omaisuuseriin.
Sijoittajat saattavat sitten alkaa vähentää ulkomaisia sijoitusasemiaan ja siirtää pääomaa takaisin Japaniin, mikä poistaa tukea riskisuuntautuneilta markkinoilta maailmanlaajuisesti. Jos tämä kuvio jatkuu, se voi aiheuttaa laajamittaista kansainvälisten omaisuuserien myyntiä, erityisesti Yhdysvaltain valtionlainoja ja osake-ETF:iä.
“Miten tämä voisi vaikuttaa Bitcoiniin? Kun likviditeetti kiristyy, kaikki riskivarat kärsivät. Kulta, teknologiayhtiöiden osakkeet ja tietenkin kryptot reagoivat ensin. Koska sijoittajat alkavat suojautua, ei riskeerata. Tämän rinnalla: dollarin vahvistuminen pääomavirtojen vuoksi. Ja vahva dollari asettaa aina painetta kaikille ei-vipuvaikutteisille omaisuuserille. Bitcoin laski myös vuosina 2015, 2018 ja 2022. Ei siksi, että se olisi ollut heikko, vaan koska likviditeetti oli,” julkaisu totesi.
Tämä muutos osuu Bitcoiniin hetkellä, jolloin siihen kohdistuu jo paineita jäähtyneen institutionaalisen kysynnän ja heikentyneiden ETF-sijoitusten vuoksi. Analyytikko varoitti, että jos pääoman kotiuttaminen kiihtyy, Bitcoin voi kohdata uuden laskun. Siinä tapauksessa kurssinlasku saattaa olla jyrkempi kuin monet sijoittajat odottavat.
