Luottomarkkinoiden paine Yhdysvalloissa kasvaa, kun US Business Development Companies Index (MVBDC) on laskenut monen vuoden pohjalukemiin.
Analyytikot varoittavat, että yksityisten luottomarkkinoiden kasvava paine voi laukaista laajemman markkinoiden myyntiaallon, mikä lisää riskiä osakkeille ja kryptovaroille. Silti eräs asiantuntija esittää “digitaalisen luoton” puolustusta MicroStrategyn perpetual-osakkeen STRC:n avulla.
Yksityinen luottosektori kovassa paineessa
The Kobeissi Letter kertoi tuoreessa X-julkaisussaan (entinen Twitter), että indeksi on laskenut 424 pisteeseen. Tämä on alhaisin taso vuoden 2022 karhumarkkinan pohjan jälkeen. Viimeisen vuoden aikana laskua on kertynyt 150 pistettä, mikä vastaa 25 % pudotusta.
”Tämä indeksi seuraa julkisesti noteerattuja yhtiöitä, jotka lainaavat pieniä, keskisuuria ja taloudellisissa vaikeuksissa olevia yhdysvaltalaisia yrityksiä, antaen yksityis-sijoittajille pääsyn yksityisille luottomarkkinoille”, julkaisussa selitettiin.
The Kobeissi Letter lisäsi, että tämä laskusuhdanne tapahtuu usean merkittävän tapahtuman rinnalla yksityisillä luottomarkkinoilla. Viime viikolla Blue Owl Capital pysäytti pysyvästi sijoittajien lunastukset vähittäisille suunnatussa yksityisessä luotto-rahastossaan, Blue Owl Capital Corp II (OBDC II).
Ilmoitus iski finanssimarkkinoihin voimakkaasti: Blue Owlin osakkeet putosivat seuraavana päivänä 10 % ja aiheuttivat laajemman myyntiaallon yksityisten luotto-osakkeiden markkinoilla.
Julkaisussa kerrottiin myös, että Blue Owlin osakkeiden arvo on pudonnut lähes 60 % viimeisten 13 kuukauden aikana, vaikka liikevaihto on kasvanut. Samaan aikaan muut alan suuret toimijat kuten Ares, Apollo, KKR, Blackstone ja TPG ovat tänä vuonna miinuksella 15–40 %.
Keinoälyyn liittyvät huolet näkyvät nyt myös yksityisillä luottomarkkinoilla. Helmikuun alussa UBS Group AG varoitti, että yksityisen luoton maksukyvyttömyysasteet voisivat nousta 13 prosenttiin “aggressiivisessa” tekoälyn aiheuttamassa häiriötilanteessa.
Pankin strategit, mukaan lukien Sachin Ganesh, arvioivat että tämä omaisuusluokka on haavoittuvampi tekoälyriskeille kuin vivutetut lainat tai high-yield -joukkovelkakirjat. UBS:n mukaan noin 35 % yksityisistä luottomarkkinoista, jotka ovat arvoltaan 1,7 biljoonaa dollaria, on altistuneena tekoälyyn liittyville häiriöriskeille.
Viimeaikaiset tapahtumat ovat varsinkin heikentäneet näkymiä entisestään. Tällä viikolla analyytikot tarkistivat pahimman mahdollisen skenaarion arviotaan: yksityisissä luotoissa maksukyvyttömyydet voivat nousta jopa 15 prosenttiin, eli kaksi prosenttiyksikköä enemmän kuin arvioitiin helmikuun alussa.
Bitcoin ja kryptomarkkinoiden altistuminen luottokriisille
Bitcoinin hinta on seurannut yhdysvaltalaisia ohjelmisto-osakkeita. Tämä dynamiikka merkitsee sitä, että yksityisen luoton stressi, erityisesti ohjelmistorahoitukseen liittyen, voi heijastua myös digitaalisten omaisuusvarojen markkinoille.
Asiantuntijat arvioivat, että yksityisen luoton markkinapaine voi laukaista myös paljon laajemman laskun markkinoilla.
Kryptovarat, kuten Bitcoin, menestyvät yleensä markkinoilla, joilla on runsasta likviditeettiä ja korkea riskinsietokyky sijoittajilla. Luottoehtojen heikentyminen voi vaikuttaa tähän. Pääomasta tulee varovaisempaa ja rahoituskustannukset nousevat, mikä voi saada sijoittajat vähentämään altistustaan korkean volatiliteetin omaisuuserille – myös digitaalisille tokeneille.
Lisäksi yksityisluottostressi voi lisätä heilahtelua, jos se laukaisee pakotetun velkavivun purkamisen institutionaalisten sijoittajien keskuudessa, joilla on laaja omaisuusjakauma. Tässä tilanteessa digitaalisten omaisuuserien markkinat eivät ehkä altistu suoraan yksityisten luottojen maksukyvyttömyyksille, mutta ne voivat silti kohdata toissijaisia vaikutuksia likviditeetin tiukentumisen, osakemarkkinoiden laskun ja heikentyneen sijoittajaluottamuksen kautta.
Kun FSK laskee, MicroStrategy’n STRC pysyy vakaana — Livingston näkee rakenteellisen edun
Siitä huolimatta osa analyytikoista on yhä optimistisia. Bitcoin-kouluttaja ja sisällöntuottaja Adam Livingston väittää, että Bitcoin ja digitaalinen luotto voivat ”tuhoata yksityisluottomarkkinat”.
Hän vertaa FSK:ta, suurta pörssinoteerattua BDC:tä, jota pidetään usein yksityisen luoton ruumiillistumana, STRC:hen, MicroStrategyn perpetual-etuoikeutettuun osakkeeseen, lempinimeltään “Stretch”.
FSK on laskenut noin 45 % viimeisen vuoden aikana ja sen kauppahinta on huomattavasti alle raportoidun 21,99 dollarin nettovarallisuusarvon. Livingstonin mukaan tähän on syynä kasvaneet luottotappiot, lisääntyvät luottoriskit ja epäluulo managerien arvostuksia kohtaan.
Vertailun vuoksi STRC käy lähellä sadan dollarin nimellisarvoaan ja on tuottanut yli 10 % vuotuista kokonaistuottoa samana aikana, vaikka Bitcoin on laskenut 50 %. Livingstonin mukaan ero johtuu rakenteesta.
Yksityinen luotto perustuu harvoin saataviin arvostuksiin, rajattuun likviditeettiin ja sijoittajien luottamukseen. STRC taas tarjoaa jatkuvan hinnanmäärityksen, SEC-selvitykset, kuukausittain säädettävät osingot, joiden tarkoitus on pitää hinta lähellä nimellisarvoa, ja läpinäkyvän taseen, jonka turvana on 2,25 miljardia dollaria käteisenä ja yli 713 000 BTC:tä.
”Digitaalinen luotto korvaa yksityisen luottomarkkinan – yksi rehellinen hinta, yksi todennettava takuu ja yksi kitkaton kauppa kerrallaan. Seuraavan vuosikymmenen luotto kuuluu niille rakenteille, jotka pystyvät tarjoamaan tuottoa, läpinäkyvyyttä ja kestävyyttä samanaikaisesti,” hän totesi.
Kuitenkin on syytä huomioida, että vaikka perustelut ovat vakuuttavia, yksityinen luotto ja digitaalinen luotto toimivat pohjimmiltaan erilaisilla riskiperiaatteilla: ensimmäinen perustuu lainanottajan kassavirtoihin ja taloussykleihin, toinen puolestaan Bitcoinin hinnanvaihteluun ja taseen hallintaan.
Digitaalinen luotto ei välttämättä korvaa yksityistä luottoa, vaan voi tarjota vaihtoehtoisen rakenteen, joka houkuttelee sijoittajia, joille likviditeetti ja läpinäkyvyys ovat tärkeitä.
