USA:n 10 vuoden valtionvelkakirjojen tuotto (US10Y) on noussut noin 48 korkopisteellä Iranin sodan alkamisen jälkeen 28. helmikuuta, saavuttaen tasot, joita ei ole nähty viime kesän jälkeen.
Vertailukorko sulkeutui 20. maaliskuuta tasolle 4,39 % ja avasi tämän viikon noin 4,40 %:ssa TradingView’n tietojen mukaan. Tahti on samankaltainen kuin nopea joukkovelkakirjojen myyntiaalto “Liberation Day” huhtikuussa 2025, jolloin nousseet korot pakottivat presidentti Trumpin perumaan tullipäätöksiä.
4,5 prosentin rajaviiva
Korkojen kehitys herättää huomiota viime huhtikuun tapahtumien vuoksi. Kun 10Y-taso nousi yli 4,50 %:n ja rikkoi 4,60 %:n, Trump julisti 90 päivän tauon vastavuoroisille tullimaksuille 9. huhtikuuta 2025.
“Öljyn hinta ei ole enää markkinoiden suurin uhka. On käynyt yhä selvemmäksi, että joukkovelkakirjamarkkinat määräävät sen, kuinka kauan presidentti Trump voi jatkaa painostusta Iranin sodassa,” kirjoittivat analyytikot Kobeissi Letteristä.
Adam Kobeissi Kobeissi Letteristä korosti nykyisen joukkovelkakirjamarkkinoiden stressin ja viime huhtikuun välisiä yhtäläisyyksiä ja totesi, että Yhdysvaltain talous ei kestä 5 %:n 10Y-tuottoa.
Useat asiantuntijat jakavat saman tunnelman, muun muassa entinen investointipankkiiri Simon Dixon. Hänen mielestään Trumpilla ei ole muuta vaihtoehtoa kuin laskea korkoja sopimalla Lähi-idän järjestelyistä.
“Trump joutuu TACO…Hänellä ei ole muuta vaihtoehtoa kuin romahduttaa öljyn hinta ja korkotuotot ilmoittamalla sopimuksesta,” Dixon vihjasi.
Näiden asiantuntijoiden yksimielinen näkemys on, että 5 %:n tavoittelu aiheuttaisi Yhdysvaltain taloudelle vahinkoa, jota se ei kestä.
Markets and Mayhem varoitti aiemmin, että 4,5 % toimii kynnysarvona, joka kiristää rahoitusoloja maailmanlaajuisesti.
Korkeammat tuotot nostavat valtavan 10 vuoden viitekoron mukaan hinnoitellun velan palvelukustannuksia. Tämä paine ei näy heti, mutta kuluttaa käytettävissä olevaa pääomaa, kunnes saavutetaan kriittinen piste.
Kuinka nousevat tuotot aiheuttavat painetta Bitcoinille ja kullalle
Käänteinen suhde US10Y:n ja omaisuuserien, kuten Bitcoinin (BTC) ja kullan välillä, on ollut yksi johdonmukaisimmista makroilmiöistä vuosina 2025 ja 2026.
Kun korot nousevat, molempien arvo yleensä laskee. Kun korot laskevat, molemmat yleensä palautuvat. Yhteys ei ole täydellinen yksittäisinä päivinä, mutta suunta on selvä viikkojen ja kuukausien välillä.
Tämä dynamiikka toimii usean mekanismin kautta. Korkojen noustessa valtionvelkakirjat, jotka ovat maailman riskittömin omaisuuserä, muuttuvat houkuttelevammiksi verrattuna tuottamattomiin vaihtoehtoihin.
- Kulta ei tuota korkoa.
- BTC ei maksa osinkoa.
Kun 10 vuoden velkakirja tarjoaa 4,4 % tai enemmän lähes ilman luottoriskiä, sijoittajien vaihtoehtoiskustannukset muiden omaisuuserien pitämisessä kasvavat.
Kovat tuotot vahvistavat myös Yhdysvaltain dollaria. Pääomaa virtaa dollarimääräisiin valtionvelkakirjoihin korkeampien tuottojen toivossa, mikä nostaa Dollar Indexiä (DXY). Sekä kulta että BTC noteerataan globaalisti dollareissa.
Vahva dollari tekee kullasta kalliimpaa muille kuin yhdysvaltalaisille ostajille ja asettaa vastaavaa laskupainetta BTC:lle. DXY ylitti kuukauden alussa arvon 100 ensimmäistä kertaa marraskuun lopun jälkeen, mikä havainnollistaa tätä ilmiötä reaaliajassa.
Korkojen nousulla on myös diskonttauskorkovaikutus. BTC:n kaupankäynti perustuu usein odotuksiin massiivisesta tulevasta käyttöönotosta, kuten kasvuyritykset.
- Korkeammat reaalituotot pienentävät niiden tulevien odotusten nykyarvoa.
- Kullan arvo riippuu kasvusta vähemmän, mutta sekin kärsii reaalituottojen noususta, sillä nousevat reaalituotot vähentävät houkuttelevuutta inflaatiosuojana.
Kuitenkaan nämä kaksi omaisuuserää eivät aina liiku täysin samassa tahdissa. Kulta päihittää joskus BTC:n riskin välttämisvaiheissa, koska sen perinteinen turvasatamakysyntä säilyy.
Viime kuukausina kulta ja hopea ovat nousseet samalla kun BTC on laskenut. Mikäli geopoliittiset jännitteet helpottuvat ja kultakaupasta tulee ylikansoitettu, pääoma voi siirtyä BTC:hen vähemmän kyllästettynä vaihtoehtona.
Suunnanmuutos riippuu siitä, katkeaako BTC:n korkea korrelaatio osakkeisiin lopulta.
Tammikuussa 2025 Charles Gasparino varoitti, että viiden prosentin korkotaso on syy huoleen jokaiselle osakesijoittajalle. Nyt sama varoitus koskee myös kryptoja, koska BTC:n jatkuva korrelaatio osakkeisiin tarkoittaa, että se kokee samat makrotaloudelliset paineet kuin Nasdaq ja S&P 500.
Joukkovelkakirjamarkkina pitää hallussaan valttikortit
Tilanne asettaa joukkovelkakirjamarkkinat ratkaisevaan asemaan sekä politiikan että omaisuuserien hintojen osalta. Jos korot jatkavat nousuaan kohti 4,5 prosenttia ja sen yli, historia osoittaa, että hallinnolla on kasvava paine lieventää jännitteitä, tapahtuipa se:
- Käyttämällä diplomaattisia keinoja Lähi-idässä tai
- Tekemällä politiikan muutoksia kotimaassa.
Näistä syistä Bitcoinin ja kullan seurantalista on selkeä. Korkojen lasku esimerkiksi jännitteiden lievittymisen tai Federal Reserven rauhoittavien viestien ansiosta voi saada molemmat omaisuuserät nousemaan nopeasti.
Korkojen kiihtyvä nousu yli 4,5 prosentin lisää kuitenkin riskiä syvemmistä laskuista BTC:ssä ja suuremmista tappioista altcoineissa.
10 vuoden korkotaso on aiemmin pakottanut Trumpin toimimaan. Joukkovelkakirjamarkkinat saattavat olla valmistautumassa samaan uudelleen.
