Syyskuu oli kiireinen kuukausi RWA Summitin, KBW:n ja Token2049:n seuratessa toisiaan. Yksi asia on selvä: tokenisoidut arvopaperit ovat tulleet jäädäkseen, ja kysymykset liittyvät “miten” ja “milloin” sen sijaan, että kysyttäisiin “mitä” ja “miksi”.
Alla on viisi havaintoa ja mitä ne viestivät ensi vuodelle.
Defin hyötyä aliarvioidaan, koska paras infrastruktuuri toimii hiljaisesti
Markkinat eivät vielä ymmärrä, mitä tapahtuu, kun tokenisoidut omaisuusvarat todella toimivat lohkoketjussa. Käytännön hyödyt tänään ovat pääsy ja ohjelmoitavuus lohkoketjusijoittajille: 24/7 selvitysikkunat, pääsy uusiin arvopapereihin lohkoketjussa, selkeät tiedot ja nopeampi sovittelu.
DeFi-yhteydet ratkaistaan RWA:ille. Eri suunnitelmat ovat kehittymässä yhdistämään institutionaaliset omaisuusvarat lohkoketjun likviditeettiin:
- Horizon valitsee lupaehtoiset omaisuudet, lupaehtoinen pääsy -polun blue-chip-markkinoilla.
- Pendle tukee lupaehtoisia tai lupaehtoisia rakenteita tuotto-/optio-primitivien kautta.
- Centrifuge käyttää käärittyä tokenia ammattilaisten rahasto-osuuksilla (deRWA) tarjotakseen valinnaisuutta.
Pinnan alla standardit kuten ERC-4626 ja ERC-7540 ankkuroivat näitä virtauksia. Meidän tapauksessamme 4626 käsittelee reaaliaikaista holvin kirjanpitoa ja 7540 käsittelee jonotettuja tilauksia ja lunastuksia, joten instrumentit toimivat kuin ohjelmisto täyttäen samalla institutionaaliset vaatimukset. Nämä standardit tekevät RWA:ista yhdisteltäviä, mahdollistaen likviditeetin ja riskienhallinnan protokollien välillä.
Kun RWA:t ovat yhdisteltäviä, ne lakkaavat olemasta “kategoria” ja muuttuvat ominaisuudeksi lohkoketjun pääomamarkkinoilla.
Crypto on Fintech on nyt perusvaatimus
Viimeisissä RWA-kokoontumisissa muutos oli sama: lohkoketju siirtyy taustalle. Maksujärjestelmät, stablecoinit, neobankit ja kortit toimittavat kuluttajajakelua samalla kun ketju tekee työn pinnan alla. Käyttäjät haluavat tuloksia, eivät mekaniikkaa. Jos joku saa S&P 500 -altistuksen sovelluksessa, heitä kiinnostaa indeksi, ei se, että se toimitetaan tokenisaation kautta. Jos kortti maksaa 8 % palkkioita DeFi-lainauksesta, heitä kiinnostavat palkkiot, ei järjestelmät.
Tokenisaatio ei ole enää innovaatiotehtävä. Se on operatiivinen pino liikkeeseenlaskulle, jakelulle sekä kassanhallinta- ja riskityönkuluille, jotka ympäröivät niitä.
Tulimme syklin aikana SPXA:n ollessa jo käytössä. S&P 500 -altistus ohjelmoitavilla järjestelmillä S&P Dow Jones Indices -vertailuarvoilla ja Janus Hendersonin toimiessa alisijoitusjohtajana. Tämä teki keskusteluista konkreettisia: tiimit kysyivät, miten luomme likviditeettiä, miten tilaukset ja lunastukset toimivat ja miten raportointi toteutuu, sen sijaan että väiteltäisiin “tokeneista”.
Kun tokenisaatio siirtyy piloteista ydintalouteen, voittavat tuotteet ovat fintech-rakennuspalikoita, jotka katoavat sovelluksiin ja työnkulkuihin.
Institutionaaliset johtajat ovat ohittaneet “jos”. Kysymys on, kuinka nopeasti
Epäröintivaihe on ohi. Suuret johtajat asettavat käyttöönottoaikatauluja ja nimeävät vastuuhenkilöitä säilytykselle, siirtokontrolleille, jakelulle ja raportoinnille. Ohjeistus on käytännöllinen: kartoita mandaatit, määrittele toimintamalli ja liitä olemassa oleviin järjestelmiin.
Markkinapuolella Aave Horizon tarjoaa hyödyllisen vertailukohdan. Pätevä käyttäjä voi lainata lohkoketjun likviditeettiä tokenisoituja valtionlainoja ja AAA-luottoa vastaan, joten RWA:t toimivat vakuutena eivätkä vain arvon säilyttäjinä. Tämä malli, jossa pääsy on hallittua ja likviditeettiin on selkeät polut, nopeuttaa institutionaalista käyttöönottoa.
Uusien tuotteiden aikataulussa pitämiseksi perustajat tarvitsevat myös järjestelmiä. Tämä on RWA Bento:n tarkoitus: 500 000 dollaria Onigiri Capitalilta ja 100 000 dollaria Centrifuge-infrastruktuuriluottoja, jotta tiimit voivat siirtyä prototyypistä jakeluun ilman ydinjärjestelmien uudelleenrakentamista.
Fragmentaatio on hyvä, kun raha liikkuu vapaasti
Ketjuja ja stablecoineja tulee olemaan monia. Se on hyväksyttävää, jos arvo liikkuu niiden välillä ilman näkyvää kitkaa. Kaksi asiaa on tärkeää: ketjusta ketjuun -siirrot, jotka tuntuvat välittömiltä, ja atomiset, edulliset vaihdot stablecoinien välillä.
Toteutuksen yksityiskohdat ovat taustajärjestelmässä. Kanoninen minttaus ja poltto, luotettava viestintä ja ketjun abstraktio antavat johtajille mahdollisuuden toimia keskuksesta ja jakaa haaroille. Sijoittajat tilaavat ja lunastavat verkoissa, joita he jo käyttävät, kun reititys ja kaasunkäsittely pysyvät pinnan alla.
Ensisijaiset RWA-instrumentit sisältävät omat pääsynhallintansa ja siirtokoukkunsa natiivilla linjalla. Kun laajempaa jakelua tarvitaan, kääreet kuten deRWA tarjoavat erillisen polun DeFi:hin kääretason säännöillä, ei 1:1 perintöä ensisijaisen instrumentin säännöistä.
Kun tämä tehdään hyvin, käyttäjien ei tarvitse valita ketjua. Likviditeetti tuntuu yhdeltä altaalta, ja liikkeeseenlasku ja toissijainen toiminta skaalautuvat ilman uusia työkaluja loppukäyttäjälle.
Sijoittajat arvioivat vihdoin protokollia kuin liiketoimintoja
Painopiste siirtyy hypestä ja kertomuksista perusasioihin. Sijoittajat haluavat nähdä liikevaihtoa, yksikkötaloutta, polun kannattavuuteen ja kestävään kasvuun, jota tukee uskottava johtoryhmä ja kurinalainen IR.
Valtionlainoissa ja indeksituotteissa keskitytään maksuihin, keston hallintaan ja operatiiviseen tarkkuuteen. Luotoissa kyse on tappiotyynyistä, perinnästä ja altistusrajoista. Alustoilla kyse on toistuvista maksuista, palvelutasoista, auditointivalmiista raportoinnista ja hallinnosta, joka kulkee omaisuusvaran mukana.
Kertomuksilla on yhä merkitystä suunnan kannalta, mutta kestävä arvo seuraa kassavirtoja, kontrollia ja toteutusta.
Mitä seurata seuraavaksi
Indeksituotteista tulee vakiovakuuksia. SPXA osoittaa, kuinka tuttu markkina-altistus kohtaa ohjelmoitavat järjestelmät. Odotettavissa on, että indeksirahastotokenit liittyvät valtionlainoihin ja luottoihin perusvakuuksina lohkoketjulainauksessa ja suojauksessa.
deRWA laajentaa jakelua. Institutionaalisten omaisuuserien kääriminen deRWA:ksi tuo ne DEX:eihin, lompakoihin ja lainamarkkinoille, joita käyttäjät jo käyttävät. Tämä vähentää integraatiokitkaa sekä rakentajille että kauppiaille.
Chain-abstraktioista tulee perusvaatimus. Liikkeeseenlaskijat odottavat keskitettyä hallintaa, chain-abstraktiota ja auditoitavaa ketjujen välistä viestintää valmiina. Moniketjuinen keskustelu kuuluu taustalle, ei johtokuntaan.
Rakentajat saavat pääomaa ja infrastruktuurin. Ohjelmat, jotka yhdistävät rahoituksen ja infrastruktuurin, lyhentävät markkinoille pääsyä. RWA Bento on yksi malli: perustajat voivat keskittyä vakuutusten myöntämiseen, alkuperään, jakeluun ja riskiin, eivätkä ydin-infrastruktuurin uudelleenrakentamiseen.
RWA:t siirtyvät pilotista tuotantoon. Pino on avoin, modulaarinen ja suunniteltu täyttämään institutionaaliset vaatimukset. Seuraava vaihe riippuu enemmän kuin pelkästä toteutuksesta. Tarvitaan yhteensopivia standardeja, jotka toimivat ketjujen välillä, säännöllisesti auditoitavia tietoja, kestävää säilytystä ja tapahtumavasteita sekä jakelua, joka tavoittaa käyttäjät paljastamatta infrastruktuuria. Lisää selkeät politiikkakehykset ja syvempi toissijainen likviditeetti, ja tokenisoinnista tulee tavallista rahoitusinfrastruktuuria. Tästä eteenpäin markkinat kasvavat.
