Öljyn hinta putosi kahden kuukauden pohjille sen jälkeen, kun Yhdysvallat ja Iran saivat aikaan rauhansopimuksen ja avaavat Hormuzin salmen uudelleen. Helpotuksen keskellä kauppiaat asettuvat kuitenkin hiljaa odottamaan hinnan palautumista.
Syynä on ehto, joka on piilotettu sopimukseen. Iran aikoo periä tullimaksun 60 päivän siirtymäajan jälkeen, ja markkinat saattavat jo hinnoitella tätä tuleviin kuukausiin.
Iran-sopimus, joka lisää tullin viidennekseen maailman öljystä
Sopimus avaa uudelleen Hormuzin salmen, vesiväylän, jonka kautta kulki ennen sotaa noin viidennes maailman öljystä. Ennen konfliktia laivat eivät maksaneet lainkaan läpikulusta.
Haluatko lisää tällaisia analyysejä? Tilaa päätoimittaja Harsh Notariyan päivittäinen uutiskirje tästä.
Iran ilmoittaa nyt perivänsä “palvelumaksuja” heti, kun 60 päivän tulliton jakso päättyy. Presidentti Trump väittää kulun pysyvän maksuttomana, mutta varapresidentti JD Vance ja Iran korostavat maksujen astuvan voimaan 60 päivän jälkeen.
Markkinat ottivat aselevon helpotuksena. Brent-raakaöljyn hinta laski noin 5 %, lähelle 83 dollaria, ja WTI:n hinta putosi alle 80 dollarin. Molemmat ovat monen kuukauden pohjilla.
Hintojen lasku kuvastaa lyhyen aikavälin tarjontapaineen hellittämistä. Futuurikäyrä kertoo kuitenkin varovaisemmasta näkemyksestä.
Käyrä rauhoittui, mutta sijoittajat kääntyivät häriksi
Sodan aikana Brentissä nähtiin voimakas backwardation-ilmiö. Backwardation tarkoittaa, että lähikuukausien sopimus on kalliimpi kuin pidempien kuukausien, mikä kertoo lyhyen aikavälin niukkuudesta.
Ensimmäisen ja toisen Brent-sopimuksen välinen erotus nousi huhtikuussa noin 10,27 dollariin. Nyt se on laskenut noin 0,67 dollariin, eli markkinat uskovat niukkuuden helpottuvan heti. Erotus on silti positiivinen.
Brentissä on nyt lievää backwardationia, eikä käyrä ole siirtynyt contangoon, jossa pidemmät hinnat menevät etusijalle. Lyhyen aikavälin paine on hellittänyt, mutta ylitarjontaa ei vielä hinnoitella.
Sijoittajien asemoituminen on päinvastaista. Tuoreimman Commitments of Traders -raportin, joka kertoo futuurien omistajat, mukaan spekuloijat pienensivät shorttipositioitaan noin 9300 sopimuksella 9. kesäkuuta mennessä.
Optiomarkkinat tukevat tätä näkemystä. United States Brent Oil Fundin (BNO) put-call-suhde oli noin 0,08, eli osto-optioita oli selvästi enemmän kuin myyntioptioita. Osto-optioiden määrän kasvaessa suhde laski jopa 0,06:een tulliuutisten myötä.
Käyrä on siis jo hinnoitellut uudelleen avaamisen, mutta kauppiaat veikkaavat mitä sen jälkeen seuraa. Vedonlyönnin mittakaava riippuu tullimaksusta.
BRN2 on vain noin kuukauden päässä, ja etusopimus käy yhä sen yläpuolella, joten käyrä on rauhoittunut ilman karhusuuntausta. Tämä jättää tilaa tullin kiristää käyrää uudelleen, mikä tukee härkämäistä asemoitumista.
Miten Hormuzin tullimaksu vaikuttaisi öljyn hintaan
Laskelma näyttää tältä. Ennen sotaa Brent maksoi noin 70 dollaria, ilman kuljetuskustannuksia. Salmessa kulkee noin 7,6 miljardia tynnyriä öljyä vuodessa.
Tullimaksu, joka olisi 0,50, 1 tai 2 dollaria tynnyriltä, toisi Iranille noin 3,8, 7,6 tai 15,2 miljardia dollaria vuodessa. Yhden dollarin taso ei ole hypoteettinen – konfliktin aikana kerättiin epävirallisesti yhden dollarin tynnyrimaksua. Tullit nousivat jopa 2 miljoonaan dollariin matkaa kohden.
Suora kustannus on pieni ja jää alkuun lähinnä tuottajien maksettavaksi. Suurempi tekijä on riskipreemio, eli hinnanlisä, jonka markkinat maksavat tarjonnan epävarmuudesta.
Premiumi tuntuu nyt voimakkaammin, sillä puskuria on vähän. Yhdysvaltain strateginen öljyvara, kansallinen hätävarasto, on laskenut 43 vuoden alimmalle tasolleen.
Lähdettäessä noin 80 dollarin normaalille tasolle, analyytikot arvioivat, että sujuva tullimaksu voisi nostaa hintaa 2–6 dollarilla, kun taas vaikea avaaminen voi nostaa jopa 10 dollarilla tai enemmän. Tämä ohjaisi Brent-hinnan korkealle 80–90 dollarin välille, ja yli 100 dollarin taso on mahdollinen, jos avaaminen menee sekaisin.
Selvennykseksi: yhden tai kahden dollarin tullimaksu ei nosta Brent-hintaa sataan dollariin. Hintapiikki syntyy katkoksista, ei maksusta. Jos käyttöönotto takkuilee ja liikenne pysähtyy uudelleen, sotaan liittyvä riskilisä voi palautua markkinoille. Juuri tuo pelko, ei maksu, nosti Brent-hinnan yli 100 dollarin konfliktin aikana.
Asiantuntijat ja markkinasignaalit vahvistavat tämän riskin.
Öljyn hinnat, ennusteet ja vedonlyönti osoittavat samaan suuntaan
Alan johtajat ovat varoittaneet hinnannoususta. Chevnonin ja ExxonMobilin johtajat ovat todenneet, että fyysisen Brent-öljyn hinta voi nousta jopa 150–160 dollariin, jos varastot hupenevat edelleen.
Yhdysvaltojen energiatietohallinto EIA odottaa, että Brent pysyy keskimäärin noin 105 dollarissa kesä-heinäkuussa ja laskee myöhemmin. Goldman Sachs laski ennustettaan sopimuksen myötä, mutta varoitti lisääntyvästä heilunnasta, jos Hormuzin salmi ei avaudu siististi.
Vedonlyöntimarkkinat ovat samansuuntaisia. Polymarketissa vedonlyöjät arvioivat, että raakaöljyn uusi hintahuippu saavutetaan noin 16 %:n todennäköisyydellä vuoden loppuun mennessä, vaikka sopimus laskeekin kertoimia.
Tällä hetkellä öljyn hinnat liikkuvat lähellä kahden kuukauden pohjia: Brent noin 83 dollaria ja WTI noin 80 dollaria. Seuraava CFTC:n positioraportti, joka huomioi uutiset tullimaksusta, paljastaa, pysyikö noususuuntainen tunnelma yllä.
Tulliton ja rauhallinen avaaminen toisi öljyn hinnat lähemmäs EIA:n ennakoimaa ylä-70 dollarin hintatasoa. Jos kuitenkin palvelumaksujärjestelmä aiheuttaa kiistaa 60 päivän kuluttua, markkina kiristyy ja hintataso nousee takaisin korkealle 80 dollarin päälle.
