MARA Holdings Inc. kirjasi vuoden 2025 neljännellä neljänneksellä 1,7 miljardin dollarin nettotappion. Tämä oli jyrkkä muutos vuodentakaiseen 528 miljoonan dollarin voittoon verrattuna.
Raportti ilmestyi vain tunteja sen jälkeen, kun Bitcoin-louhija teki strategisen yhteistyösopimuksen Barry Sternlichtin Starwood Capital Groupin kanssa.
MARA:n 1,7 miljardin dollarin tappio korostaa bitcoinin volatiliteettia, mutta AI-siirtymä viittaa uuteen toimintamalliin
MARA:n 1,7 miljardin dollarin Q4 tappio tapahtui samaan aikaan, kun Bitcoinin hinta laski noin 30 % tänä aikana. Yhtiö joutui tekemään 1,5 miljardin dollarin ei-käteisen käyvän arvon alaskirjauksen digitaalisten omaisuusvarojen osalta.
- Neljänneksen liikevaihto laski 6 % vuodentakaisesta ja oli 202,3 miljoonaa dollaria, kun Q4 2024 oli 214,4 miljoonaa dollaria.
- Säädetty EBITDA muuttui jyrkästi negatiiviseksi, ollen -1,49 miljardia dollaria, kun vuotta aiemmin se oli 796 miljoonaa dollaria positiivinen.
- Koko vuodelta MARA raportoi 1,3 miljardin dollarin nettotappiota, kun vuotta aiemmin tulos oli 541 miljoonaa dollaria positiivinen.
Tämä osoittaa, kuinka markkina-arvoon perustuva kirjanpito voi lisätä suurten Bitcoin-treasuryjen volatiliteettia. Tulospaineista huolimatta MARA päätti vuoden 2025 taseeseen 53 822 BTC, mikä on 20 % enemmän kuin vuotta aiemmin.
Vuoden lopun arvostuksella, noin 87 498 dollaria per Bitcoin, kyseiset varat olivat yhteensä noin 4,7 miljardin dollarin arvoisia. Kokonaisuudesta:
- 38 507 BTC oli vapaasti käytettävissä,
- 9 377 oli lainassa ja
- 5 938 oli annettu vakuudeksi.
Noin 28 % yhtiön Bitcoinista on siis sidottuna. Yhtiö sai 32,1 miljoonaa dollaria korkotuottoa lainaustoiminnasta vuoden aikana.
Likviditeetti säilyi hyvänä. MARA raportoi noin 5,3 miljardin dollarin yhteismäärän vapaasti käytettävää käteistä ja Bitcoinia, mukaan lukien lainatut ja vakuudeksi annetut omaisuusvarat.
Yhtiö keräsi myös 568,6 miljoonaa dollaria vuoden 2025 aikana at-the-market (ATM) -ohjelmalla, mutta keskeytti sen käytön Q4:llä — ensimmäistä kertaa sitten vuoden 2022, ettei ohjelmaa hyödynnetty lainkaan.
Toiminnallisesti louhija jatkoi kasvuaan. Energisoitu hashrate nousi ennätykseen 66,4 exahashia sekunnissa (EH/s) Q4:lla, mikä on 25 % enemmän kuin vuotta aiemmin. Tulos jäi kuitenkin aiemmin asetetusta 75 EH/s tavoitteesta, kun johto korosti pääoman käytön kurinalaisuutta.
AI-infrastruktuurin risteäminen muuttaa MARA:n kasvustrategiaa
Bitcoin-tuotanto oli neljänneksellä yhteensä 2 011 BTC, mikä oli 6 % vähemmän kuin vuotta aiemmin. Syynä oli verkon kasvanut vaikeustaso ja kausittaiset energiapaineet.
Ostetun energian kustannus per Bitcoin nousi 48 611 dollariin Q4:llä, kun taas petahash-kohtainen kustannus parani 4 % ja oli 30,5 dollaria päivässä. Tämä viittaa uusien laitteiden käyttöönoton tuomaan tehokkuuteen.
Louhinnan ulkopuolella MARA kiihdyttää strategista siirtymistä energia- ja digitaalisen infrastruktuurin, erityisesti tekoälyn ja korkean suorituskyvyn laskennan (HPC), pariin.
Yhtiö kertoi yhteisyrityksestä Starwood Digital Venturesin kanssa kehittääkseen hyperskaalattavia, yritystason ja tekoälyyn soveltuvia datakeskuksia.
Kumppanuuden tavoitteena on tarjota noin 1 gigawatin (GW) verran lähiajan IT-kapasiteettia, ja tavoitteena on yli 2,5 GW pitkällä aikavälillä.
MARA voi sijoittaa projekteihin jopa 50 %, mikä asemoisi yhtiön saamaan toistuvaa infrastruktuurituloa sekä vähentämään riippuvuutta Bitcoinin hinnanvaihteluista.
Yhtiö mainitsi myös 64 %:n omistuksensa Exaionissa ja 42 megawatin datakeskuksen hankkimisen Nebraskasta osana AI/HPC-laajentumisstrategiaa.
Lisäksi kiinnostusta markkinoilla herätti MARA:n päivitetyt johtajapalkkion mittarit 8-K-ilmoituksessa. Yhtiö sitoi osakepalkkiot megawattikapasiteettiin ja sopimukselliseen toistuvaan liikevaihtoon, ei pelkästään louhintamääriin.
Ilmoituksessa esiteltiin myös muutos määräysvallan vaihtumistilanteessa: silloin suorituskykytavoitteiden katsotaan automaattisesti täyttyneen, jos yritys myydään. Tämä on lisännyt spekulaatioita mahdollisesta yrityskaupasta sijoittajien parissa.
Kaiken yhteenvedettynä MARA vaikuttaa tasapainottavan valtavaa Bitcoin-treasuryä sekä kunnianhimoista infrastruktuuri-investointien kasvua.
Jos näin käy, muutos puhtaasta louhijasta monipuolisemmaksi energia- ja tekoälyalustaksi voi ratkaista, onnistuuko yhtiö tasaamaan tulosvaihtelua seuraavalla kryptosykliillä.
