Jim Paulsen, kokenut markkinastrategi, toteaa, että Yhdysvaltain osakemarkkinoilla on käytetty suurin osa siitä liikkumavarasta, johon ne perinteisesti tukeutuvat noustessaan, vaikka tunnelman hidastuminen alkaa jo painaa ennätyksellisiä arvostuksia vastaan.
Paulsen, pitkäaikainen taloustieteilijä ja entinen Leuthold Groupin pääsijoitusstrategi, esitti näkemyksensä CNBC:n Closing Bell Overtime -ohjelmassa. Hän nosti esiin voittojen, arvostusten ja sijoittajapositioiden olevan kaikki lähellä historiallisia ääripisteitä.
Paulsen nostaa esiin ennätyskorkeat osakemarkkina-arvostukset
Paulsen kertoi heinäkuussa, että S&P 500:n hinta on noin 60 % sodanjälkeisen trendiviivan yläpuolella. Tätä tasoa on saavutettu aiemmin vain kerran, juuri dot-com-kuplan huipun aikaan.
Viimeisen 12 kuukauden tulokset ovat myös 60 % oman trendiviivansa yläpuolella. Paulsen kuvaili tätä uudeksi ennätykseksi, joka ylittää jopa aiemmat huipputasot kuten dot-com-kaudella.
Yritysten voittomarginaalit ja ei-asuntoihin liittyvät investoinnit bruttokansantuotteeseen verrattuna ovat myös nousseet ennätystasolle. Paulsenin mukaan myös tulevien tuottojen ennusteet suhteessa toteutuneisiin tuottoihin ovat poikkeuksellisen korkealla. Tämä tunnusluku lähestyy mittaushistorian huippua vuodesta 1990 lähtien.
Arvostukset eivät ole kaikki ennätystasolla, Paulsen huomauttaa, mutta useimmilla mittareilla ne ovat historiallisen korkeita. Lisäksi kotitalouksien osakepaino taloudellisista varoista on ennätyksellisen suuri. Käteisen osuus markkina-arvoon nähden on lähellä ennätysalhaista tasoa.
Paulsen kuvaili yleistä tunnelmaa huolettomaksi, sillä sijoittajat ovat tottuneet ostamaan jokaisen notkahduksen.
“Kukaan ei ole enää huolissaan taantumasta, Michael, koska sellaista ei ole ollut 16 vuoteen.”
Jim Paulsen, CNBC
Hidastuva suuntaus voi muuttaa korkoleikkausodotuksia
Paulsen nosti esiin heikentyviä tilastoja, kuten tuoreimmat ADP:n työllisyysluvut, vaisut vähittäismyyntiluvut sekä laiskan asuntomarkkinan. Hän mainitsi Citigroupin US Economic Surprise Indexin, joka seuraa, miten uudet tiedot vastaavat ennusteita. Mittari on laskenut 60:sta 25:een viime viikkojen aikana.
Paulsen varoitti, että korkojen lasku voi sattua samaan aikaan osakehintojen laskun kanssa, sen sijaan että se käynnistäisi odotetun hintarallin. Tuo riski kasvaa, jos korkojen lasku osoittaa kasvun hidastumista eikä inflaation rauhoittumista.
Hän mainitsi myös dollarin. Todellisilla arvoilla mitattuna se on edelleen noin 8 % päässä vuonna 1970 saavutetusta kaikkien aikojen huipusta.
Lisäksi Paulsen vähätteli huolia liittyen valtiovarainministeriön joukkovelkakirjojen takaisinostosuunnitelmaan, jota miljardööri Stanley Druckenmiller arvosteli. Paulsenin mukaan viimeaikaiset korkoliikkeet ovat enemmänkin meteliä kuin sisältöä.
Paulsen sanoi, että öljyn hinnat lisäävät järjestelmään lisäpaineita. Tämä rasittaa sekä yritysten katteita että kotitalouksien ostovoimaa.
Ei ole vielä selvää, johtaako tämä hidastuva suuntaus lopulta selkeään korjaukseen. Paljon riippuu siitä, kuinka nopeasti tilastot yhä heikkenevät tulevina viikkoina.
