Kun Alphabetin (GOOGL) hinta nousi 370 dollariin 15. heinäkuuta, yhtiöön kohdistui jyrkkää myyntipainetta jo ennen tulosraporttia, joka voi ratkaista sen aseman tekoälykilvassa. Google-osakkeen lasku alkoi Gemini 3,5 Pron, Alphabetin tehokkaimman tekoälymallin, viivästymistä koskevasta raportista.
Tämä korostaa myös suurempaa muutosta, sillä Alphabet rikkoi äskettäin lähes 20 vuotta jatkuneen tavan rahoittaa tekoälyn rakentamista, jota sen täytyy puolustaa keskiviikkona.
Miksi Google-osake juuri laski
Alphabet (GOOGL) laski yli 9 % 16.–17. heinäkuuta viivästysraportin jälkeen, myyntivolyymin noustessa korkeaksi. Volyymin merkitys on siinä, että suuret omistajat, eivät vain yksityissijoittajat, vähensivät altistumistaan.
Ajoitus on hankala. Alphabet julkaisee toisen vuosineljänneksen tuloksen 22. heinäkuuta pörssin sulkemisen jälkeen, ja Alphabetin Gemini-viivästys on nostanut kynnystä sille, mitä tulossa olevien lukujen tulee osoittaa.
Haluatko lisää vastaavia näkemyksiä? Tilaa päätoimittaja Harsh Notariyan päiväkirje tästä.
Myyntiaalto juontaa juurensa suurempaan lukuun. Sijoittajia huolettaa Google, joka aikoo tänä vuonna käyttää tekoälyyn 190 miljardia dollaria, ja on epäselvää, tuottaako tämä koskaan tulosta.
190 miljardin dollarin panostus, jota ei enää voi itse rahoittaa
Tämä budjetti on tarinan ydin. Alphabetin vuoden 2026 pääomamenojen ohjaus sijoittuu 180–190 miljardin dollarin väliin, lähes kaksinkertainen viime vuoden 91 miljardiin dollariin verrattuna, ja vuodelle 2027 arvioidaan vielä suurempaa summaa.
Ensimmäistä kertaa vuosiin kassavirta ei riitä kattamaan laskua itse. Vapaan kassavirran määrä lähes puolittui ensimmäisellä neljänneksellä, vaikka pääomamenot yli kaksinkertaistuivat vuoden takaisesta.
Alphabet teki jotain, mitä oli välttänyt lähes 20 vuoden ajan.
Se toteutti 80 miljardin dollarin osakeannin, joka oli yhtiön ensimmäinen iso osakemyynti noin kahteen vuosikymmeneen. Tämä käänsi vuosien takaisinosto-ohjelmat, ja Warren Buffettin Berkshire Hathaway lisäsi 10 miljardia dollaria.
Juuri tämä suunnanmuutos saa Wall Streetin tarkkailemaan jokaista tähän käytettyä dollaria.
Poistot ovat todellinen testi
Tässä on asia, jota harva lukija huomaa: sirut ja datakeskukset aktivoidaan ja poistetaan viiden-kuuden vuoden aikana, joten tämän päivän kulut näkyvät kasvavina kuluina ja syövät tulosta pitkään sen jälkeen kun rahat on jo käytetty.
Ajattele sitä kuin toimitusauton ostoa. Raha lähtee kerralla, mutta kulut kirjataan pieninä vuosittaisina erinä sitä mukaa kun auto vanhenee.
Näin keskeinen kysymys muuttuu. Ei ole enää kyse siitä, kuinka paljon Google käyttää rahaa, vaan siitä, kasvaako tekoälyliikevaihto nopeammin kuin poistot joita investoinnit aiheuttavat.
Vastaus näkyy ensin Google Cloudissa. Palvelu kasvoi 63 % viime neljänneksellä 20 miljardiin dollariin ennätystulosmarginaalilla, ja jotkut ennakot odottavat luvun nousevan nyt lähes 22 miljardiin dollariin.
Jos tahti jatkuu, tuotot saattavat vihdoin ylittää poistot, vaikka huolet tekoälyn tuottokuplasta varjostavat edelleen alaa.
TPU:t ratkaisevassa asemassa
Alphabetin omat sirut voivat muuttaa tilanteen. Yhtiön Tensor Processing Unitit (TPU:t), eli räätälöidyt tekoälysirut, kilpailevat Nvidian kanssa ja mahdollistavat Nvidian suurten katteiden välttämisen sekä tuovat myös ulkopuolisia asiakkaita.
Yhtiö on sitoutunut TPU-hankkeisiin useiden miljardien takuilla sekä viiden miljardin dollarin yhteistyöllä Blackstonen kanssa. Citadel Securitiesin mukaan osa työkuormista hoituu TPU:illa noin 30 % halvemmalla ja jopa neljä kertaa nopeammin.
Epäilyksiä kuitenkin on edelleen. Pilvipalveluntarjoaja Nebius kertoi heinäkuun alussa, että noin 99 % kysynnästä kohdistuu edelleen Nvidiaan, ja että kiinnostus TPU:ihin on heikkoa Googlen ulkopuolella.
Wall Streetin odotukset keskiviikkona
Vaikka pudotusta on nähty, analyytikot pysyvät selvästi härkäpuolella. Yksimielinen suositus on vahva osta ja tavoitehinta keskimäärin lähellä 438 dollaria.
Lisäksi yhtään myy-suositusta ei ole kirjattu, ja Wedbush aloitti hiljattain seurannan katuhistorian korkeimmalla hintatavoitteella 671 dollaria.
Suurten sijoittajien näkemykset tukevat tätä. Buffett aloitti Berkshiren Alphabet-omistuksen itse ja katsoo edelleen tekoälyyn liittyvän kulukilpailun olevan oikeaa rahaa — kuten Buffettin Alphabet-tuki osoittaa.
Berkshiren lisäksi 13F-asiakirjat kertovat, että Ken Fisherin ja Ray Dalion johtamat rahastot lisäsivät osakkeita viimeisellä neljänneksellä, vaikka jotkut kilpailijat vähensivät omistuksiaan.
Luvut kertovat panoksista. Analyytikot odottavat liikevaihdon olevan noin 116,9 miljardia dollaria ja osakekohtaisen tuloksen 2,90 dollaria tällä neljänneksellä — molemmat yli 20 % vuoden takaista korkeammalla.
Jos nämä luvut ylitetään, erityisesti pilvipalveluissa, osoittaa se, että kulutukset todella muuntuvat kasvuksi. Jos niihin ei päästä tai pääomakulut kasvavat taas, epäilyt vain vahvistuvat.
Keskiviikkona selviää, onko Googlen 190 miljardin dollarin panostus kauaskantoinen vai uhkarohkea.
