Eurizon SLJ Capital sanoo dollarin saavuttaneen huippunsa jeniä vastaan Yhdysvaltojen ja Japanin yhteisen jenin tukitoimenpiteen jälkeen. Yhtiö ennustaa jenin nousevan tasolle 125 dollaria kohden, mikä tarkoittaa yli 20 %:n vahvistumista nykyhetkestä.
Markkinat eivät vielä reagoi. Jeni heikkeni maanantaisin 1 % ja oli 159,27 yhtä dollaria kohden, mikä on heikoin lukema G10-valtioiden valuutoista.
Seuraa meitä X:ssä pysyäksesi ajan tasalla uusimmista uutisista
Miksi Eurizon uskoo dollarin ja jenin saavuttaneen huippunsa
Stephen Jen, Eurizon SLJ Capitalin toimitusjohtaja, esitti näkemyksensä tiistaina yhdessä salkunhoitaja Joana Freiren kanssa. Jen loi ‘dollar smile’ -teorian: dollarin vahvistuminen Yhdysvaltojen nousukaudella ja globaalien kriisien aikana, mutta heikkeneminen näiden välillä.
Nimi tulee U:n muotoisesta käyrästä. Perusteluna on, että molemmat hallitukset ovat käyttäneet oikeaa rahaa puolustukseensa, eikä kumpikaan halua hävitä.
“Dollari-jeni on todennäköisesti saavuttanut huippunsa, sillä Yhdysvallat eikä Japani aio antaa periksi markkinoille. … Vastustaminen on turhaa”, Bloomberg raportoi viitaten Eurizoniin.
Washington ja Tokio käyttivät yhteensä noin 87 miljardia dollaria jenin ostoon 30.–31. heinäkuuta. Tämä oli ensimmäinen yhteinen jenin osto vuoden 1998 jälkeen. Vain vuoden 2011 Fukushiman katastrofin yhteydessä panostettiin enemmän.
Sijoittajat huomasivat tämän. Hedge-rahastot vähensivät jenin lyhyitä positioitaan viikolla, joka päättyi 4. elokuuta, Commodity Futures Trading Commissionin (CFTC) tietojen mukaan.
Jenin tukitoimenpiteiden tuotoista puolet on jo mennyt
Ongelma näkyi seuraavaksi. Dollari-jeni putosi lähes 164:stä 155,2:een toimenpiteiden jälkeen. Nyt vaihtokurssi on noin 159,3. Alle kahdessa viikossa jenin tukitoimenpiteen hyöty on menettänyt puolet arvostaan.
Syy ei ole muuttunut. Yhdysvaltojen korot ovat edelleen huomattavasti Japanin korkojen yläpuolella, joten japanilainen raha virtaa ulkomaille. Goldman Sachsin tietojen mukaan japanilaiset sijoittajat ostivat ulkomaisia joukkovelkakirjoja kovalla tahdilla heinäkuussa.
Japanin talous vaikeuttaa puolustusta. Valtionvelka nousi ennätykseen 1 346,7 biljoonaa jeniä kesäkuun lopussa, mikä tekee noin 69 000 dollaria asukasta kohti. Velkakirjakorot ovat 31 vuoden huipussa, ja neljä suurinta vakuutusyhtiötä omistaa noin 14,5 biljoonaa jeniä realisoitumattomissa velkakirjatappioissa.
Valtiovarainministeri Scott Bessent sanoo Yhdysvaltojen olevan edelleen valmis tukemaan Japania. Markkinat arvioivat noin 63 % todennäköisyyttä, että Japanin keskuspankki (BOJ) nostaa ohjauskorkoa syyskuussa. Ainakin kolme yhdeksästä hallituksen jäsenestä kannatti nopeampia koronnostoja heinäkuun kokouksessa, pankin yhteenveto julkaistiin maanantaina.
Skeptikot pitävät tilannetta ansana, eivät käännekohtana
Robin Brooks ei ole vakuuttunut. Brookings Institutionin vanhempi tutkija ja entinen Goldman Sachsin valuuttastrategi kommentoi Channel 4 Newsin haastattelussa tiistaina. Hänen mukaansa jenin arvo ei voi pysyvästi nousta, jos BOJ:n velkakirjaostot pitävät pitkät korot keinotekoisen matalina.
Michael Gayed, Lead-Lag Report -uutiskirjeen julkaisija, ennakoi äkillisempää kehitystä.
“Korot nousevat, koska Japani myy USA:n velkakirjoja. Kaikkien aikojen short squeeze on tulossa jeniin. Osakkeet romahtavat. Velkakirjat pelastetaan. Käänteinen carry trade. Godzilla Margin Call,” hän kuvaili julkaisussaan X:ssä.
Historia antaa opettavaisia esimerkkejä molemmille. Vuoden 1998 tukitoimet eivät pysäyttäneet jenin heikkenemistä. Muutos tapahtui vasta lokakuussa. Äkillinen yen carry trade -positioiden purku vahvisti valuuttaa noin 15 % viikossa. Tässä strategiassa sijoittajat lainaavat edullista jeniä ja ostavat varoja ulkomailta.
Syyskuun mahdollinen koronnosto pienentäisi korkoeroa, joka ylläpitää nykyistä yen carry tradea. Näiden positioiden sulkeminen johtaisi laajoihin myynteihin maailmanlaajuisesti. BOJ:n kokous on ratkaiseva testi. Se voi tukea jeniä tavalla, mihin 87 miljardia dollaria ei pystynyt – tai käynnistää skeptikoiden kuvaileman purkukierteen.
