Michael Saylor on julkaissut Bitcoin-luottomallin, joka näyttää kuinka paljon BTC:tä on jokaisen dollarin takana, jonka MicroStrategy on velkaa joukkovelkakirjojen ja etuoikeutettujen osakkeiden omistajille.
Työkalu antaa jokaiselle välineelle oman luottoluokan ja pohjahinnan. Sijoittajat näkevät nyt Bitcoinin tason, jolla tietty turvallisuus ei ole enää täysin vakuutettu.
Saylorin Bitcoin-luottomallin sisältö
Strategy omisti 843 775 BTC:tä toisen neljänneksen lopussa. Taseessa on edelleen 6,71 miljardin dollarin suuruiset vaihdettavat velkakirjat sekä useita etuoikeutettuja osakesarjoja.
Malli testaa nämä velvoitteet yhden referenssitapauksen perusteella: 10 % vuosittainen Bitcoin-tuotto. Jokainen väline saa sitten luottospreadin, luokituksen ja vakuusarvon.
Saylor käyttää tulostuksessa värikoodausta. Spreadit jakautuvat tuttuun tapaan investointiluokasta korkean tuoton ja edelleen ongelmallisiin arvopapereihin.
Tämä valinta tuo Strategyn perinteisen korkomarkkinakielen piiriin. Yksikään merkittävä virasto ei luokittele yhtiön vaihdettavia velkakirjoja tai etuoikeutettuja osakkeita, joten Saylor rakensi pisteytyksen itse.
Asetelma mahdollistaa suoraviivaisen vertailun yrityslainoihin. Salkunhoitajat voivat nyt sijoittaa Strategyn paperit perinteisten luottojen rinnalle sen sijaan, että pitäisivät niitä läpinäkymättöminä Bitcoin-rahastoina.
Työkalun avulla voidaan myös jatkaa Strategyn heinäkuussa aloitettua linjaa. Yhtiön toisen neljänneksen raportissa esiteltiin BTC Hurdle ARR 10,8 %:n tasolla, mikä on yhtiön luottorakenteen todellinen kustannus.
Miksi pohjahinnat kirpaisevat
Pohjahinnat ovat julkistuksen terävin osa. Jokainen niistä on se Bitcoinin hinta, jonka alle laskiessa tietty väline ei ole enää täysimääräisesti vakuutettu.
BTC:n hinta on tällä hetkellä noin 63 758 dollaria pienen laskun jälkeen, eli noin 49 % alle lokakuun 2025 ennätyshinnan, joka oli 126 080 dollaria. Tämä ero jättää selvästi kapeamman puskurin kuin viime vuonna, jolloin härillä oli enemmän pelivaraa.
Näin ollen etäisyys spot-hinnan ja jokaisen julkistetun pohjahinnan välillä toimii nyt reaaliaikaisena maksukyvyn mittarina.
Strategy pitää 3,75 miljardin dollarin kassavaroja, jotka riittävät noin 2,1 vuoden osinko- ja korkosuorituksiin. Yhteensä etuoikeutettuja osinkoja on jo maksettu 1,06 miljardin dollarin edestä.
Yhtiö on myös tukenut osakepinoaan käyttämällä kassaa. Elokuussa se turvautui uusiin Bitcoin-myynteihin rahoittaakseen Strategyn STRC-etuoikeutettujen osakkeiden takaisinostoja; kyseessä on vaihtuvakorkoinen turvallisuus, jonka nimellisarvo on 100 dollaria. Saylor jatkoi samalla 100 dollarin STRC-tavoitteen toistamista.
Kriitikot väittävät, että Strategyn Bitcoinin tuottotunnusluvut antavat paremman kuvan todellisesta kehityksestä kuin olisi aiheellista. Pohjahinnat kuitenkin kuvaavat tilanteen toista puolta. Ne julkaisevat tarkan tason, jossa pääomarakenne pettää.
Läpinäkyvyys tuo mukanaan myös riskin. Treidaajat, jotka aiemmin kiistelivät siitä, selviääkö STRC vuodesta 2026, voivat nyt perustaa keskustelun Saylorin itse antamaan lukuun.
