Hong Kongin suurin englanninkielinen sanomalehti julkaisi 25. maaliskuuta kärjekkään keskustelun stablecoineista, kun kaupungin itse asettama maaliskuun määräaika ensimmäisille stablecoin-lisensseille lähestyy loppuaan ilman virallista ilmoitusta.
Keskustelu nostaa esiin kysymyksen, jonka jokainen Yhdysvaltojen ulkopuolinen lainkäyttöalue nyt kohtaa: Syventääkö dollarin stablecoinien käyttöönotto riippuvuutta juuri siitä järjestelmästä, josta monet hallitukset haluavat irrottautua?
Dollar-paradoksi
South China Morning Post asetti Gary Liun, Terminal 3:n perustajajäsenen ja entisen SCMP:n toimitusjohtajan, keskustelemaan Liu Xiaochunin, Shanghai Jiao Tongin yliopiston ekonomistin, kanssa.
Gary Liu totesi, että GENIUS Act on saattanut olla tähänastisista digiomaisuudesta tehdyistä poliittisista liikkeistä merkittävin. Koska 99 % stablecoin-markkinoiden 300 miljardin dollarin arvosta on sidottu Yhdysvaltain dollariin, laillistaminen avasi oven institutionaaliselle pääomalle. Maat, jotka haluavat rakentaa rinnakkaisia järjestelmiä, kohtaavat nyt nopeasti sulkeutuvan mahdollisuuden, hän totesi.
Liu Xiaochun esitti suoremman näkemyksen. Hän argumentoi, että Washington kielsi CBDC:t mutta laillisti stablecoinit erityisesti suojellakseen kryptoyhteisön tuottoja. Valtiollinen digitaalinen dollari olisi tehnyt yksityisistä stablecoineista tarpeettomia. Lisäksi hän vertasi stablecoineja shekkeihin tai kasinopoleihin — valuutan esitysmuotoihin, jotka vaativat edelleen muuntamisen fiat-rahaksi varsinaista selvitystä varten.
Missä kysyntä todella on
Ekonomisti kuvasi stablecoinien käyttöönottoa konkreettisesti. Työntekijät Turkissa, Nigeriassa ja Argentiinassa käyttävät dollarin stablecoineja arvon säilyttämiseksi paikallisten valuuttojen heikentyessä. Teknologiayritykset maksavat ulkomaisille kehittäjille stablecoineilla välttääkseen kalliit pankkikanavat. Kauppiaat, jotka käyvät kauppaa pakotteiden alaisissa maissa, ohjaavat maksuja pankkijärjestelmän ulkopuolelle.
Tässä kohtaa keskustelu ylittää Kiinan rajat. Jokainen kehittyvän markkinan sääntelijä kohtaa saman paradoksin. Dollaristablecoinit ratkaisevat todellisia rajat ylittäviä kitkoja – Gary Liu arvioi rahalähetysmarkkinoiden koon olevan lähes biljoona dollaria vuodessa – mutta jokainen käyttökierros vahvistaa dollarin rakenteellista asemaa.
Hong Kong kokeilualustana
Molemmat puhujat pitivät tulevia lisenssejä merkittävinä. “Hongkongin tulevat stablecoin-lisenssit ovat hyvä esimerkki siitä, miten ‘yksi maa, kaksi järjestelmää’ toimii”, Gary Liu totesi. Liu Xiaochun puolestaan näki kaupungin pragmaattisena sovittelukeskuksena kiinalaisyrityksille, jotka laajentavat toimintaansa maihin, joissa valuutat ovat epävakaita ja pääomaliikkeet rajoitettuja.
HKMA tarkasteli 36 hakemusta elokuussa käyttöön otetun Stablecoinit-lain nojalla. HSBC, Standard Charteredin johtama hanke ja OSL Group ovat valittu jatkoon. Sääntelijän suosima pankkivetoinen liikkeeseenlaskijamalli osoittaa, että instituutioiden uskottavuus on asetettu nopeuden edelle. Manner-Kiinan yritykset Ant Group ja JD.com vetäytyivät molemmat hakuprosessista Pekingin painostuksesta – muistutus siitä, että ‘yksi maa, kaksi järjestelmää’ -mallilla on rajansa, joihin kumpikaan keskustelija ei syventynyt.
Ajoitus on oleellinen. GENIUS Act muovaa globaaleja stablecoin-virtoja, Venäjä tutkii omaa stablecoiniaan ja EU edistää euroon pohjaavia vaihtoehtoja MiCA-lainsäädännöllä.
Hongkongin vastaus – säännelty, pankkivetoinen ja HKD-sidonnainen, mutta lopulta dollariin kiinnitetty valuuttakytköksen myötä – on pragmaattinen. Samalla se vahvistaa dynamiikan, jonka Gary Liu kuvasi: mahdollisuudet rakentaa järjestelmiä dollarijärjestelmän ulkopuolelle sulkeutuvat nopeasti.
