Yhdysvaltain dollari (USD) aloittaa uuden vuoden käännekohdassa. Useiden vuosien vahvan kehityksen jälkeen, jota ajoivat Yhdysvaltojen kasvun ylivoimaisuus, Fedin aggressiivinen kiristäminen ja toistuvat globaalin riskin karttamisen hetket, laaja-alaisen dollarin vahvistumisen taustalla olleet tekijät ovat alkaneet heiketä, mutta eivät ole täysin romuttuneet.
FXStreet arvioi, että tulevaa vuotta kuvaa paremmin siirtymävaihe kuin selkeä uusi aikakausi.
Siirtymävuosi USD:lle
Vuodelle 2026 pohjaoletus on dollarin maltillinen pehmeneminen, jota johtavat korkean betan ja aliarvostetut valuutat, kun korkoerot kaventuvat ja globaali kasvu tasaantuu.
Fediltä odotetaan varovaista siirtymistä kevyempään rahapolitiikkaan, mutta rima aggressiivisille koronlaskuille on yhä korkealla. Jäykkä palveluinflaatio, kestävä työmarkkina ja laajentava finanssipolitiikka puoltavat hillittyjä muutoksia Yhdysvaltojen rahapolitiikassa.
Valuuttamarkkinoilla tämä tarkoittaa valikoivia mahdollisuuksia, ei laajaa dollarin karhumarkkinaa.
Lähiuhkiin kuuluu Yhdysvaltojen uuden finanssipoliittisen epävarmuuden nousu, jossa hallinnon sulkutoimet saattavat lisätä hetkittäistä volatiliteettia ja suojahakuista dollarikysyntää enemmän kuin muuttaa dollarin trendiä pysyvästi.
Pidemmällä aikavälillä Fedin pääjohtaja Jerome Powellin kauden päättyminen toukokuussa tuo lisää epävarmuutta, kun markkinat arvioivat, voisiko mahdollinen johtajavaihdos ohjata politiikkaa jatkossa maltillisempaan suuntaan.
Tuleva vuosi ei siis ratkaise dollarin aseman loppua, vaan vaatii navigointia maailmassa, jossa dollarin vetovoima on vähäisempää mutta sen rooli yhä keskeinen.
Yhdysvaltain dollari vuonna 2025: poikkeuksellisuudesta väsymykseen?
Viime vuotta ei määritellyt yksittäinen järkytys, vaan tasainen sarja hetkiä, jotka koettelivat ja lopulta vahvistivat dollarin kestävyyttä.
Vuosi alkoi vahvalla oletuksella Yhdysvaltojen kasvun hidastumisesta ja siitä, että Fed pehmentäisi ohjaustaan.
Tämä ennuste oli ennenaikainen, sillä Yhdysvaltojen talous pysyi sitkeästi vahvana. Toimeliaisuus säilyi, inflaatio hidastui vain vähitellen, ja työmarkkinat säilyivät niin tiukkoina, että Fed pysyi varovaisena.
Inflaatio nousi toiseksi toistuvaksi haasteeksi. Kokonaisinflaatio hellitti, mutta kehitys oli epätasaista, etenkin palveluissa.
Kaikki odotuksia korkeammat inflaatioluvut synnyttivät uudelleen keskustelun siitä, kuinka tiukkaa politiikan tulisi olla. Tuloksena oli yleensä vahvempi dollari ja muistutus siitä, että disinflaation vaihe ei ole vielä ohi.
Geopolitiikka säilyi taustalla jatkuvana tekijänä. Jännitteet Lähi-idässä, sota Ukrainassa ja hauraat Yhdysvaltojen ja Kiinan välit – erityisesti kaupassa – hermostuttivat markkinoita säännöllisesti.
Yhdysvaltojen ulkopuolella vain harva haastoi asetelman: Euroopassa tunnelma jäi vaisuksi, Kiinan elpyminen ei vakuuttanut, ja muualla suhteellinen kasvun heikkous rajoitti dollarin pysyvämpää heikentymistä.
Lisäksi Trump-ilmiö: Politiikalla oli vähemmän vaikutusta selkeänä dollarin suunnan ajurina, ja enemmän se aiheutti toistuvaa volatiliteettia.
Aikajana alla näyttää, että korostuneen poliittisen tai geopoliittisen epävarmuuden hetket ovat yleensä olleet ajankohtia, jolloin valuutta hyötyi turvasatama-roolistaan.
Vuonna 2026 tämä kuvio tuskin muuttuu. Trumpin presidenttiys vaikuttaa todennäköisemmin valuuttamarkkinoihin aiheuttamalla epävarmuuden piikkejä kaupassa, finanssipolitiikassa tai instituutioissa, ei kuitenkaan ennalta-arvattavana politiikkana.
Federal Reserve -politiikka: varovainen keventäminen, ei suunnanmuutos
Federal Reserven politiikka on edelleen keskeisin tekijä dollarin näkymille. Markkinoilla on yhä vahvempi luottamus siihen, että ohjauskoron huippu on jo takana.
Silti odotukset koronlaskujen vauhdista ja mittakaavasta elävät, ja moni ennakoi liikoja.
Inflaatio on selvästi maltillistunut, mutta viimeinen vaihe hidastamisessa etenee edelleen verkkaisesti, kun sekä kokonais- että ydin-CPI:n kasvu on yhä pankin 2,0 prosentin tavoitteen yläpuolella.
Palveluiden inflaatio on yhä korkealla, palkkojen kasvu jäähtyy hitaasti ja rahoitusolot ovat huomattavasti helpottuneet. Työmarkkinat eivät ole enää ylikuumentuneet, mutta pysyvät vahvoina historiallisessa vertailussa.
Tässä tilanteessa Fed todennäköisesti laskee korkoja vähitellen ja ehdollisesti, eikä aloita aggressiivista kevennyssykliä.
Valuuttamarkkinoiden näkökulmasta tällä on merkitystä, koska korkoerot eivät supistu yhtä nopeasti kuin markkinat nyt ennakoivat.
Tämä tarkoittaa, että dollarin heikkeneminen Fedin kevennysten myötä etenee todennäköisesti hallitusti, ei rajuin liikkein.
Julkistalouden dynamiikka ja poliittinen sykli
Yhdysvaltojen finanssipolitiikka on edelleen tuttu haaste dollarin näkymille. Suuret alijäämät, kasvava velkaemissio ja syvästi jakautunut poliittinen ilmapiiri eivät ole enää tilapäisiä piirteitä syklistä, vaan ne kuuluvat olennaisesti nykytilanteeseen.
Tilanteessa on selvä jännite.
Yhtäältä laaja finanssipolitiikka tukee edelleen kasvua, viivästyttää merkittäviä hidastumisia ja tukee dollaria epäsuorasti vahvistamalla Yhdysvaltojen ylisuoriutumista.
Toisaalta valtion velkakirjojen jatkuva kasvu herättää perusteltuja kysymyksiä velan kestävyydestä ja siitä, kuinka kauan maailman sijoittajat ovat valmiita pitämään jatkuvasti kasvavaa tarjontaa.
Markkinat ovat olleet yllättävän rauhallisia niin sanottujen “kaksoisalijäämien” suhteen. Kysyntä Yhdysvaltain omaisuuserille on yhä vahvaa, sillä sijoittajia houkuttelevat likviditeetti, tuotto ja uskottavien vaihtoehtojen puute suuressa mittakaavassa.
Politiikka lisää uuden epävarmuustekijän.
Vaalivuodet – puoliväli-vaalit marraskuussa 2026 – nostavat yleensä riskipreemioita ja tuovat lyhytaikaista volatiliteettia valuuttamarkkinoille.
Viimeisin hallinnon sulku on tästä hyvä esimerkki: vaikka Yhdysvaltain hallitus jatkoi toimintaansa 43 päivän jälkeen, keskeinen ongelma on edelleen ratkaisematta.
Lainsäätäjät ovat siirtäneet seuraavan rahoituspäivämäärän 30. tammikuuta, joten uuden umpikujan riski pysyy edelleen vahvasti esillä.
Arvostus ja positiointi: ruuhkainen, mutta ei rikki
Arvostuksen näkökulmasta Yhdysvaltain dollari ei ole enää halpa, mutta se ei myöskään vaikuta erityisen yliarvostetulta. Pelkkä arvostus on kuitenkin harvoin ollut luotettava käänteiden laukaiseva tekijä dollarin syklissä.
Markkina-asemat kertovat kiinnostavampaa tarinaa: spekulatiiviset positiot ovat selvästi kääntyneet, ja dollarin nettolyhyet ovat nyt usean vuoden huipputasolla. Toisin sanoen osa markkinasta on jo ottanut aseman dollarin heikkenemisen puolesta.
Tämä ei vielä kumoa karhunäkymää, mutta muuttaa riskiprofiilia. Kun asemointi käy yhä yksipuolisemmaksi, pysyvä dollarin lasku vaatii enemmän, ja lyhyiden positioiden purkaminen voi johtaa voimakkaisiin vastaliikkeisiin.
Tällä on erityistä merkitystä ympäristössä, jossa politiikkayllätykset ja geopoliittinen jännite ovat yhä mahdollisia.
Kokonaisuutena verrattain korkea arvostus ja voimakas lyhyt positiointi eivät varsinaisesti tue selkeää dollarin karhumarkkinaa, vaan pikemminkin epätasaisempaa kehitystä, jossa heikkouden kausia seuraavat ajoittain nopeat ja joskus epämukavat vastaliikkeet.
Geopolitiikka ja turvasatama-dynamiikka
Geopolitiikka on edelleen yksi hiljaisimmista, mutta luotettavimmista Yhdysvaltain dollarin tukipilareista.
Markkinat eivät kohtaa yhtä yksittäistä geopoliittista shokkia, vaan jatkuvaa pienten riskien kasaantumista.
Lähi-idän jännitteet ovat yhä ratkaisematta, Ukrainan sota painaa Euroopan tunnelmaa ja Yhdysvaltojen sekä Kiinan suhteet ovat hyvin hauraat. Kun mukaan lisätään häiriöitä globaaleissa kauppareiteissä ja vahvistuva strateginen kilpailu, epävarmuus pysyy korkealla tasolla.
Yksikään näistä tekijöistä ei tarkoita, että dollariin tulisi sijoittaa pysyvästi. Yhdessä nämä riskit kuitenkin vahvistavat tuttua kaavaa: kun epävarmuus kasvaa ja likviditeetti nousee arvoon arvaamattomaan, USD hyötyy yhä enemmän turvasatama-statuksesta.
Näkymät suurille valuuttapareille
● EUR/USD: Euro (EUR) voi saada jonkin verran tukea syklisen tilanteen parantuessa ja energiahuolien lieventyessä. Euroopan rakenteelliset haasteet ovat kuitenkin yhä olemassa. Hidas kasvutrendi, rajoitettu finanssipolitiikka sekä EKP:n todennäköisesti Fed:iä aiemmin toteuttamat kevennykset rajaavat nousupotentiaalia.
● USD/JPY: Japanin asteittainen siirtyminen pois erittäin löysästä rahapolitiikasta voi auttaa Japanin jeniä (JPY) jonkin verran, mutta tuottoero Yhdysvaltoihin nähden pysyy suurena, ja virallisen interventioriskin mahdollisuus on aina olemassa. Markkinoilla voi odottaa runsaasti volatiliteettia, kaksisuuntaista riskiä ja nopeita taktisia liikkeitä sen sijaan, että nähtäisiin tasainen ja kestävä suuntaus.
● GBP/USD: Punta (GBP) on edelleen haastavassa tilanteessa. Kasvutrendi on heikko, finanssipoliittinen liikkumavara rajoitettu ja politiikka aiheuttaa epävarmuutta. Arvostus auttaa jonkin verran, mutta Iso-Britanniasta puuttuu yhä selkeä syklinen myötätuuli.
● USD/CNY: Kiinan politiikassa painotetaan vahvasti vakauden säilyttämistä, ei elvytystä. Renminbin (CNY) heikkenemispaineet eivät ole kadonneet, mutta viranomaiset tuskin hyväksyvät nopeita tai hallitsemattomia liikkeitä. Tämä toimintatapa rajoittaa dollarin vahvuuden leviämistä laajemmin Aasiassa, mutta samalla se hillitsee kasvumarkkinavaluuttojen mahdollisuuksia liittyen Kiinan sykliin.
● Raaka-ainevaluutat: Australian dollarin (AUD), Kanadan dollarin (CAD) ja Norjan kruunun (NOK) kaltaiset valuutat voivat hyötyä, kun riskitunnelma paranee ja raaka-aineiden hinnat vakautuvat. Siitä huolimatta mahdolliset nousut ovat todennäköisesti epätasaisia ja erittäin herkkiä Kiinan taloustiedoille.
Skenaariot ja riskit vuodelle 2026
Perusskenaariossa (60 % todennäköisyydellä) dollari menettää vähitellen arvostaan, kun korkoerot kapenevat ja maailmanlaajuinen kasvu tasoittuu. Kyseessä on rauhallinen sopeutuminen, ei jyrkkä käänne.
Voimakkaampi nouseva skenaario dollarille (noin 25 %) olisi tuttu seuraus: inflaatio osoittautuu odotettua sitkeämmäksi, Fed-pankin koronlaskut viivästyvät (tai niitä ei tule lainkaan), tai geopoliittinen shokki lisää turvallisuuden ja likviditeetin kysyntää.
Karhuskenaarion dollarille todennäköisyys on matalampi, noin 15 %. Tällainen skenaario edellyttäisi selkeämpää maailmanlaajuista kasvun palautumista ja Fedin vahvempaa elvytyskierrosta, joka heikentäisi oleellisesti dollarin tuottoetua.
Lisäepävarmuutta tuo myös Fedin johdon vaihtuminen. Powellin kausi päättyy toukokuussa, joten markkinat alkavat todennäköisesti kiinnittää huomiota seuraajaan jo hyvissä ajoin ennen muutosta.
Käsitys siitä, että seuraaja voisi olla kyyhkymäisempi, saattaa vähitellen painaa dollaria heikentämällä luottamusta Yhdysvaltojen reaalituoton tukeen. Kuten monessa nykyisessä näkymässä, vaikutus on todennäköisesti epätasainen ja ajallisesti vaihteleva sen sijaan, että kyseessä olisi selkeä suunnanmuutos.
Kokonaisuudessaan riskit ovat edelleen painottuneet satunnaisiin dollarin vahvistumisjaksoihin, vaikka yleinen suunta osoittaakin ajan myötä maltillisesti alaspäin.
US dollarin tekninen analyysi
Teknisestä näkökulmasta dollarin viimeaikainen vetäytyminen näyttää enemmänkin tauolta laajemmassa hintahaarukassa, eikä ratkaisevan suunnanmuutoksen alulta – ainakin kun sitä tarkastellaan US Dollar Indexin avulla.
Viikkotasolle tai kuukausitasolle siirryttäessä tilanne selkeytyy: DXY pysyy selvästi pandemian aikaista tasoa korkeammalla, ja ostajia ilmestyy aina kun markkinoilla näkyy jännitteitä.
Alaspäin mentäessä ensimmäinen tärkeä alue on noin 96,30, mikä edustaa noin kolmen viime vuoden pohjia. Selvä lasku tämän tason alle olisi merkittävä, jolloin pitkän aikavälin 200 kuukauden liukuva keskiarvo hieman yli tasolla 92,00 tulisi uudelleen tarkasteluun.
Tuon tason alapuolella alle 90,00 oleva alue, jota viimeksi testattiin vuoden 2021 pohjien aikaan, olisi seuraava keskeinen tukitaso.
Ylöspäin katsottaessa ensimmäinen merkittävä este on noin 103,40 tasolla oleva 100 viikon liukuva keskiarvo. Nousu tämän tason yli avaisi
mahdollisuuden kohti 110,00 aluetta, joka saavutettiin viimeksi tammikuun 2025 alussa. Kun (ja jos) myöhempi raja rikkoutuu, pandemian jälkeinen huippu lähellä 114,80 – joka näkyi loppuvuonna 2022 – saattaisi alkaa muodostua tulevaisuudessa.
Tekninen kuva tukee laajaa makrotarinaa; laskuvaraa on, mutta se tuskin tulee olemaan tasaista tai kiistatonta.
Tekniset tunnusluvut viittaavat siihen, että DXY pysyy todennäköisesti vaihteluvälissä, seuraa muutoksia tunnelmassa ja on altis voimakkaille vastaliikkeille ennemmin kuin suoraviivaiselle laskulle.
Päätelmä: huipun loppu, ei etuoikeuden
Tuleva vuosi ei todennäköisesti päätä Yhdysvaltain dollarin keskeistä asemaa globaalissa rahoitusjärjestelmässä.
Pikemminkin kyseessä on poikkeuksellisen suotuisan vaiheen päätös, jossa kasvu, politiikka ja geopoliittiset tapahtumat tukivat dollaria.
Näiden voimien tasaantuessa Greenback menettää hieman korkeutta, mutta ei merkitystään. Sekä sijoittajille että päättäjille haasteena on erottaa syklisten korjausliikkeiden ja rakenteellisten suunnanmuutosten välillä.
Ensimmäinen vaihtoehto on huomattavasti todennäköisempi kuin jälkimmäinen.
