Uniswapin pitkään odotettu palkkiokytkin on otettu käyttöön. Kuitenkin tämä ei ole vielä tuonut selvyyttä siihen, miten UNI pitkällä aikavälillä pystyy kerryttämään arvoa.
Varhaiset on-chain-data havainnot ovat herättäneet kiivasta keskustelua siitä, tekeekö markkina liian aikaisia johtopäätöksiä vai paljastavatko ne protokollan burn-mekanismin rakenteelliset rajoitteet.
Onko Uniswapin fee switch jo epäonnistumassa vai lukeeko markkina sen väärin
Alustavien arvioiden mukaan Uniswapin uudet protokollapalkkiot tuottavat päivässä vain noin 30 000 dollaria kiinteinä omaisuuserinä. Tämä jää selvästi alle niistä kannustustasoista, jotka esitettiin viimeisimmissä hallintosuunnitelmissa.
Nämä varhaiset tulokset ovat herättäneet kysymyksen siitä, voivatko UNI-emissiot ylittää palkkioperusteiset poltot ainakin lyhyellä aikavälillä.
”Nykyisillä tasoilla UNI-kannustimet näyttäisivät ylittävän fee switchin aiheuttamat poltot,” kirjoitti eräs käyttäjä ja totesi samalla, että data saa pohtimaan, miten erilainen tilanne voisi olla, jos palkkiot olisivat olleet käytössä jo aiemmin.
Varoitus perustui yksityiskohtaiseen analyysiin, jonka mukaan optimistisessa skenaariossa Ethereum-pohjainen protokollatuotto yltäisi aluksi noin 95 000 dollariin päivässä.
Käsiteltäessä yksittäisiä pooleja tätä arviota kuitenkin tarkistettiin useaan otteeseen alaspäin. Analyytikon mukaan moni eniten palkkiota tuottavista pooleista oli joko epälikvidejä, juuri luotuja, whitelistattuja tai niihin liittyi rug-riski. Tämä tarkoittaa, ettei merkittävä osa näennäisestä tuotosta ole käytännössä realisoitavissa.
Epävarmat lähteet pois lukien analyytikko päätyi siihen, että vain noin 30 000 dollaria päivässä kuvastaa todellista, realisoitavaa omaisuutta. Vuositasolla tästä tulisi noin 22 miljoonaa dollaria protokollatulona, jos arkisin volyymit pysyvät vahvoina ja tapahtuu jonkin verran Layer-2-laajentumista.
Kun verrataan ehdotettuun 125 miljoonan UNI-kannustinpottiin, palkkioiden ja emissioiden suhde näyttää varsin epäsuotuisalta.
”Varhaiset tiedot eivät lupaa, että fee switch paikkaisi ehdotettuja kannustimia,” Memelord kirjoitti perustellen, että omaisuuserien kirjo, likviditeettirajoitukset ja arbitraasiriskit voivat johtaa arvon menetyksiin käyttöönoton alkuvaiheessa.
Ylikiihkeä ja harhaanjohtava: Hayden Adams vastustaa varhaista Fee Switch -kritiikkiä
Tähän tulkintaan reagoi nopeasti ja jyrkästi Uniswapin perustaja Hayden Adams. Hän kutsui analyysiä ”vääräksi, liian innokkaaksi ja harhaanjohtavaksi” ja totesi, että kriitikot vetävät johtopäätöksiä keskeneräisen käyttöönoton perusteella.
”Vain osa palkkiolähteistä on käytössä tällä hetkellä,” hän sanoi ja korosti, että useita parametrejä voidaan vielä säätää tulevissa hallinto-ehdotuksissa.
Adams kyseenalaisti myös tulkinnat varhaisista UNI-poloista. Hänen mukaan protokollan token jar -mekanismi ei vielä toimi tehokkaasti arbitraasissa.
Palkkiot kertyvät tuhansiin tokeneihin, kun taas poltot tapahtuvat pienissä erissä. Tästä syystä varhainen polttodata ei kuvasta hyvin protokollan vakiintunutta toimintaa.
”Ensimmäinen poltto ei kerro juuri mitään siitä, millaista vakaassa tilassa on,” hän totesi.
Laajemmin Adams torjui vertaukset UNIfication-ehdotuksen kasvubudjetista perinteisiin likviditeettikannustimiin.
Uniswapin edustaja painotti, että Uniswap on rakenteellisesti vähemmän riippuvainen likviditeettituen kaltaisista kannustimista. Hän korosti kuitenkin, että kasvubudjetti on suunniteltu rahoittamaan pitkäaikaista laajentumista eikä korvaa LP-sijoittajille menetettyjä palkkioita.
”Vaikka Labs ja kasvubudjetti katoaisivat, nykyiset palkkiopolttojen määrät säilyisivät pitkälti ennallaan,” hän lisäsi.
Myös muut yhteisön jäsenet olivat samaa mieltä, mikä on huomattava muutos verrattuna muutaman viikon takaiseen markkinamyönteisyyteen.
Marraskuussa Uniswapin UNIfication-ehdotus, jossa tuotiin protokollapalkkiot, 100 miljoonan UNI:n retroaktiivinen poltto ja rakenteellinen yhdistäminen Labsin ja Foundationin välillä, sai UNIn nousemaan kahden kuukauden huippuun.
Tuolloin analyytikot, kuten CryptoQuantin toimitusjohtaja Ki Young Ju, spekuloivat, että palkkioiden käyttöönotto voisi johtaa jopa 500 miljoonan dollarin vuosittaisiin polttoihin, jos volyymi pysyy korkealla tasolla.
Tällä hetkellä ero tuon härkäisen näkemyksen ja varhaisten on-chain-lukujen välillä on suuri. Onko palkkiokytkin kestävä UNI-polttokone vai rakenteellisesti yliarvioitu, riippuu enemmän Uniswapin kyvystä laajentaa aktivointia, säätää parametreja ja muuntaa osittainen käyttöönotto pitkäaikaiseksi protokollatuloksi kuin ensimmäisten päivien tuloksista.
UNI, Uniswapin ekosysteemin tärkeä token, vaihtoi omistajaa 6,01 dollarin hintaan, laskua lähes 6 % viimeisen vuorokauden aikana.
