Uusi, The Wall Street Journalin siteeraama tutkimus viittaa siihen, että Yhdysvaltojen tullit rasittavat hiljaisesti kotimaista taloutta. Tämä voi osaltaan selittää, miksi kryptomarkkinat eivät ole onnistuneet löytämään suuntausta lokakuun myyntiaaltojen jälkeen.
Saksan Kiel Institute for the World Economy -instituutin tutkimuksessa havaittiin, että tammi 2024–marras 2025 välisenä aikana asetettujen tullien kustannuksista 96 % jäi yhdysvaltalaisten kuluttajien ja maahantuojien maksettavaksi, kun taas ulkomaiset viejät vastasivat vain 4 %:sta.
Lähes 200 miljardia dollaria tullituloja maksettiin lähes kokonaan Yhdysvaltojen sisällä.
Tullit toimivat kotimaisena kulutusverona
Tutkimus haastaa poliittisen väitteen, jonka mukaan ulkomaiset tuottajat maksavat tullit. Käytännössä Yhdysvaltain maahantuojat maksavat tullit rajalla ja ottavat kustannukset joko omalle vastuulleen tai siirtävät ne edelleen.
Ulkomaiset viejät pitivät hinnat pääosin ennallaan. Tavaroita toimitettiin vähemmän tai ohjattiin muille markkinoille. Lopputuloksena oli pienempi kauppavolyymi, ei halvemmat tuontituotteet.
Talousasiantuntijat kuvaavat ilmiötä hitaasti vaikuttavaksi kulutusveroksi. Hinnat eivät nouse välittömästi. Kustannukset siirtyvät toimitusketjuihin vähitellen.
Yhdysvaltain inflaatio pysyi maltillisena, mutta paine kasvoi
Yhdysvaltain inflaatio pysyi varsin maltillisena vuoteen 2025 asti. Tämän vuoksi jotkut arvioivat, että tulleilla ei olisi ollut merkittävää vaikutusta.
Kuitenkin WSJ:n mainitsemat tutkimukset osoittavat, että vain noin 20 % tullikustannuksista siirtyi kuluttajahintoihin kuuden kuukauden kuluessa. Loput jäivät maahantuojille ja jälleenmyyjille, mikä vaikutti katteisiin.
Viivästynyt vaikutus auttaa ymmärtämään, miksi inflaatio pysyi kohtuullisena, vaikka ostovoima heikkeni hiljalleen. Paine kerääntyi vähitellen räjähtämisen sijaan.
Kuinka tämä liittyy kryptomarkkinoiden pysähtymiseen
Kryptomarkkinat perustuvat harkinnanvaraiseen likviditeettiin. Markkinat vahvistuvat, kun kotitaloudet ja yritykset luottavat ylijäämäpääoman sijoittamiseen.
Tullit vähensivät tätä ylijäämää hitaasti. Kuluttajat maksoivat enemmän. Yritykset joutuivat nielemään kustannuksia. Käteisvaroja jäi vähemmän spekulatiivisiin omaisuuseriin.
Tämä osaltaan selittää, miksi kryptot eivät romahtaneet lokakuun jälkeen, mutta eivät myöskään nousseet selvästi. Markkina siirtyi likviditeettitasanteelle, ei varsinaiseen karhumarkkinaan.
Lokakuun notkahdus poisti vivun ja pysäytti ETF-sijoitukset. Normaaleissa oloissa helpottava inflaatio olisi voinut kasvattaa riskinottohalua.
Sen sijaan tullit pitivät rahoitusolosuhteet tiukkoina. Inflaatio säilyi tavoitteen yläpuolella. Yhdysvaltain keskuspankki pysyi varovaisena. Likviditeetti ei kasvanut.
Kryptovaluuttojen hinnat pysyivät sivuttaisliikkeessä. Panikointia ei nähty, mutta merkittävä hintaralli jäi puuttumaan.
Kaiken kaikkiaan uudet tullitiedot eivät yksin selitä kryptojen heilahtelevuutta. Ne kuitenkin auttavat ymmärtämään, miksi markkina jäi paikoilleen.
Tullit kiristivät järjestelmää huomaamattomasti, vähensivät harkinnanvaraisia pääomia ja viivästyttivät riskinoton paluuta.
