Fundstratin Tom Lee on vastannut Enron-varoitukseen, joka varjostaa tekoälykauppaa. Hänen mukaansa 3 biljoonan dollarin taseen ulkopuoliset sopimukset, jotka pelottavat Wall Streetiä, eivät kerro sijoittajille todellisesta riskistä paljoakaan.
Tämä vastaus on tarkoitettu Michael Burryn viimeisimpään kritiikkiin. The Big Short -sijoittaja kasvatti shorttipositioitaan Nvidiaa (NVDA) vastaan. Hän vertasi yhtiön 500 miljardin dollarin rahoitusjärjestelyjä niihin temppuihin, jotka kaatoivat Enronin.
Miksi Enron-varoitus on vallannut Wall Streetin
Enron oli energiayhtiö, joka romahti vuonna 2001. Se piilotti miljardeja velkaa tytär-yhtiöihin, jotka eivät näkyneet taseessa. Sen 60 miljardin dollarin konkurssi oli Yhdysvaltain suurin siihen mennessä.
Wall Street Journal palautti tämän aiheen pinnalle tällä viikolla. Sen analyysi löysi yhdeksältä teknologiayritykseltä yhteensä 3 biljoonan dollarin tekoäly-sitoumukset taseen ulkopuolelta. Tämä on 50-kertainen Enronin konkurssiin verrattuna.
Summa sisältää 1,2 biljoonaa dollaria vuokrasopimuksissa, joita ei ole vielä aloitettu. Lisäksi 1,9 biljoonaa dollaria erääntyy sirujen ostoihin liittyvissä sopimuksissa. Metan Louisianan datakeskusilla havainnollistetaan tätä rakennetta – yhtiö omistaa vain 20 % hankkeesta, kun taas loput ovat yksityisten rahoituslaitosten hallussa.
Burry, joka rikastui shorttaamalla subprime-asuntolainoja ennen vuotta 2008, havaitsee samankaltaisia piirteitä.
Hän kutsui Nvidian 500 miljardin dollarin rahoitussopimusta Apollon, BlackRockin, Blackstonen, Brookfieldin, Goldman Sachsin ja KKR:n kanssa julkisuustempuksi.
Hänen mukaansa tämä vie huomion pois Nvidian velkojen vakuutuskustannusten noususta.
“Luoton rakentaminen on luonnollinen osa järjestelmää. Keinotekoisesti rakennetut luotot, joiden tarkoitus on pitkittää tunnelmaa nousumarkkinan loppuvaiheessa, ovat se, mikä aiheuttaa huolta”, Burry kirjoitti Substack-uutiskirjeessään.
Burryn shortti jatkaa hänen karhumaista linjaansa. Aiemmin tässä kuussa hän varoitti, että USA:n osakkeet ovat 1987-tyyppisen romahduksen riskissä indeksien tehdessä ennätyksiä.
Nvidian toimitusjohtaja Jensen Huang kiistää väitteet. Hänen mukaansa sopimus tuo itsenäistä, pitkäaikaista pääomaa tekoälyinfrastruktuuriin ja kuvastaa todellista kysyntää.
Tom Leen mukaan luvut antavat väärän käsityksen rahoituksen toiminnasta
Lee esitti eriävän mielipiteensä maanantaina esiintyessään CNBC:llä yhdessä Pence Capital Managementin sijoitusjohtaja Dryden Pencen kanssa. Hänen pääpointtinsa on yksinkertainen. Rahoituksessa bruttositoumukset ovat aina huomattavasti suurempia kuin niiden taustalla olevat omaisuuserät.
“Journalin artikkelin paljastukset ovat oikeastaan hyödyllisiä, mutta ne antavat ihmisille puutteellisen kuvan siitä, miten rahoitusjärjestelmät toimivat,” Lee totesi haastattelussa.
Lee viittasi optio- ja swap-järjestelyihin, joissa paperilla oleva altistus ylittää selvästi käytännön rahamäärät. Warren Buffett kutsui kerran luottoderivaatteita rahoitusjärjestelmän joukkotuhoaseiksi juuri tästä syystä, Lee huomautti.
Nämä sitoumukset ovat myös irtisanottavissa. Ne näkyvät taseessa vasta, kun rakennushankkeet alkavat. Yritykset voivat leikata tulevia menoja ilman oikeustoimia.
Lee koki itse ajan, jota pitäisi oikeasti pelätä. 1990-luvulla teknologia-analyytikkona hän näki kuituyhtiöiden keksivän satojen miljardien liikevaihtoja swap-sopimuksilla. Nykyiset sijoittajat ovat Leen mukaan toisenlaisia. Magnificent Seven, eli markkinoiden seitsemän suurinta teknologiayritystä, saavuttaa yrityshistorian korkeimpia katteita.
Kryptolukijat tuntevat Leen BitMine-yhtiön puheenjohtajana – kyseessä on maailman suurin yrityspohjainen Ethereum (ETH) -varanto. Yrityksen hallussa oli 5,8 miljoonaa ETH-tokenia, eli 4,8 % kaikista tokeneista, yhtiön 17. elokuuta tiedotteen mukaan. Viime aikoina Lee on väittänyt, että markkinat odottavat Ethereumin ohittavan Bitcoinin (BTC).
Tekoälykulut ylittämässä Pentagonin budjetin
Pence kuvasi kasvua vertaamalla sitä toiseen suureen menokohteeseen. Kongressi määritti Pentagonin vuoden 2026 perusbudjetiksi 866,6 miljardia dollaria AEI:n tietojen mukaan. Pencen arvion mukaan Yhdysvallat käyttää vuonna 2027 enemmän tekoälyyn kuin puolustukseen.
Laajentuminen vie jo nyt 2–2,5 % USA:n BKT:sta, Pence arvioi. Vertailun vuoksi: Amerikka käytti saman osuuden BKT:sta mantereen poikki kulkevan rautatien rakentamiseen 1850-luvulla.
Positiivinen näkymä perustuu käyttöönottoon. Vasta 30 % yrityksistä raportoi tuottavuuden kasvua tekoälyn ansiosta, Pence sanoi. Vain 7 % kutsuu käyttöönottonsa valmiiksi. Suurin osa yrityksistä on siis vielä lähtöviivalla.
Nyt ratkaisevaksi tekijäksi muodostuu vain yksi luku. Jos tuottavuus kasvaa jatkossakin, 3 biljoonaa dollaria vastaa rautatiekiskojen arvoa. Jos kasvu pysähtyy, Burryn Enron-varoituksen sivuuttaminen vaikeutuu.
