Andre Cronje, tunnettu DeFi-arkkitehti, on tarkastellut spekulatiivisesti Ethena Protocolin vakaata kolikkoa USDe:tä ja tutkinut sen mahdollisuuksia seurata TerraUSD:n myrskyisää tietä.
Näissä näkemyksissä asetetaan vastakkain aiemmat ennusteet alan riskeistä ja Ethenaa ympäröivä nykyinen dynamiikka.
Ethena-protokollan vakauskolikon USDe taustalla olevat riskit.
Cronje pohti kokemuksiaan UST:stä ja FTX:n romahduksesta. Hän myönsi vaihtelevan menestyksensä kryptomarkkinoiden taloudellisten romahdusten ennakoinnissa. Silti hänen rehellinen myönnytyksensä heijastaa DeFi:n arvaamatonta luonnetta ja korostaa hänen varovaista suhtautumistaan uusiin rahoitusvälineisiin.
Tämä konteksti luo pohjan hänen Ethenan tarkasteluilleen. Tämä on protokolla, johon hänen mielestään liittyy merkittäviä riskejä, vaikka se on integroitu näennäisen turvallisiin alustoihin.
“On olemassa uusi primitiivinen menetelmä, joka on saamassa paljon vetovoimaa, ja näen, että [Ethena] on integroitu protokolliin, jota pidin hyvin vähäriskisenä, mutta käsittääkseni tämä uusi protokolla on hyvin riskialtis”, Cronje sanoi.
Cronjen huolenaiheiden ydin liittyy ikuisten sopimusten ja tuottopohjaisten vakuuksien käyttöön Ethenan puitteissa.
Lue lisää: Mikä on Ethena Protocol ja sen USDe-synteettinen dollari?
Ikuiset sopimukset antavat kauppiaille mahdollisuuden spekuloida omaisuuserien hinnoilla omistamatta niitä. Cronjen mukaan tämä mekanismi tuo mukanaan korkean riskin, jota ei ole perinteisissä spot-kaupoissa. USDe pyrkii luomaan vakaan arvon pitkien ja lyhyiden positioiden tasapainon avulla, mikä teoriassa neutralisoi markkinoiden volatiliteettia, kun se käyttää vakuudeksi stETH:n kaltaisia omaisuuseriä.
Cronje huomauttaa kuitenkin, että negatiiviset rahoituskorot ja markkinoiden laskusuhdanteet voivat heikentää vakuuksia. Näin ollen se muodostaa merkittävän riskin USDe:n vakaudelle.
Hänen kritiikkinsä ulottuu siihen, että mekanismi luottaa “suurten lukujen lakiin” vakauden kannalta, ja hän vetää yhtäläisyyksiä TerraUSD:n kaatumiseen. Hän väittää, että vaikka malli saattaa vaikuttaa vakaalta markkinoiden noususuhdanteiden aikana, sen kestävyys on kyseenalainen, kun olosuhteet kääntyvät.
“Vaikka asiat menevät nyt hyvin, koska markkinat ovat positiiviset ja lyhyeksi myynnin rahoituskorot ovat positiiviset, koska kaikki ovat tyytyväisiä, kun ovat pitkiä, lopulta tilanne muuttuu, rahoitus muuttuu negatiiviseksi, marginaali ja vakuudet realisoidaan, ja sinulla on vakuudeton omaisuuserä”, Cronje totesi.
Andre Cronjen skeptisyys USDe:n taustalla olevia mekanismeja kohtaan osoittaa, että vakaiden ja kestävien DeFi-ratkaisujen luominen on edelleen haastavaa. Samaa mieltä on CryptoQuantin toimitusjohtaja Ki Young Ju, joka totesi: “Ethena ei ole DeFi, vaan CeFi, jossa on säilytys- ja toteutusriskejä.”
Vaikka DeFi-sektori on kypsä innovaatioille, sen epäonnistumiset, joista merkittävin on TerraUSD:n romahdus, osoittavat, että Ethenan riskivektoreita on ymmärrettävä syvällisemmin.
Vastuuvapauslauseke
Kaikki verkkosivustollamme olevat tiedot julkaistaan vilpittömässä mielessä ja ainoastaan yleiseen tiedottamiseen. Lukijan on toimittava verkkosivustomme tietojen perusteella täysin omalla vastuullaan.
