RWA.xyz:n hallintapaneelilla edustettujen omaisuuserien arvo on nyt noin 390 miljardia dollaria, eli hyvin lähellä 400 miljardin dollarin otsikkotasoa, mikä voi muuttaa kategorian markkinakäsitystä.
BeInCrypton kahdessa yksinoikeushaastattelussa keskustelimme Gate Groupin kaupallisen johtajan ja ChangeNOW:n CSO:n, Pauline Shangettin kanssa RWA:n tulevaisuudesta.
Lee kuvailee siirtymistä kokeellisista, vähäisen kysynnän omaisuuseristä kohti instrumentteja, joilla on vakiintuneet ostajat, läpinäkyvä hinnoittelu ja olemassa oleva markkinasyvyys. Shangett taas näkee rakenteellisen muutoksen: liikkeeseenlaskijat ottavat yhä enemmän huomioon sääntely-yhteensopivuuden ja jälkimarkkinat jo alusta alkaen, eivätkä vasta jälkikäteen.
Molemmat haastatellut korostavat alan kypsymistä, joka selittää, miksi esimerkiksi BlackRockin tokenisoitu rahamarkkinarahasto voitiin lanseerata ja saada heti vastakaikua institutionaalisilta sijoittajilta.
Pureudutaan tähän tarkemmin.
Muutoksen katalyytti
RWA tokenisointi otetaan nyt hyvin vakavasti. Kevin Lee ja Pauline Shangett eivät kuitenkaan usko, että tämä kehitys olisi saanut alkunsa yhdestä teknisestä läpimurrosta.
Lee ei hyväksy ajatusta yhdestä ratkaisevasta käänteestä:
“Kasvu johtui strategisesta muutoksesta kohti sellaisia omaisuusluokkia, joilla on todistettu kysyntä ja syvä likviditeetti. Aikaisemmissa yrityksissä keskityttiin usein kapeisiin tai vaihtoehtoisiin kohteisiin, kuten metsänviljelyyn, hiilidioksidihyvityksiin tai golf-jäsenyyksiin, ajatellen että pelkkä tokenisointi loisi kaupankäyntiä. Tämä oletus osoittautui ennenaikaiseksi.”
Hänen mukaansa viime vuosi toi mukanaan kuriin perustuvan muutoksen. Sen sijaan, että olisi odotettu koodin synnyttävän likviditeetin, ala siirtyi hyödyntämään lohkoketjun etuja – kuten ympärivuorokautista saatavuutta, välitöntä selvitystä ja omaisuuserien siirrettävyyttä – kohteisiin, joilla on jo olemassa olevat markkinat.
Shangett taas näkee muutoksen rakenteellisena:
“400 miljardin dollarin RWA:n kasvu ei johtunut yhdestä ‘Eureka’-hetkestä. Taustalla oli kolme samanaikaista kehityskulkua: Peking antoi RWA:lle juridisen aseman, QXMP tarjosi koviin omaisuuseriin varmennetun on-chain-sormenjäljen, ja BlackRock osoitti, että institutionaalinen raha seuraa sääntely-yhteensopivia, tuottavia tokeneita.”
Hän jatkaa, että ala pääsi pitkälti ohi “voimmeko digitoida tämän?” -vaiheesta vuosina 2022–2023. Pilottivaihe osoitti, että omaisuusvaroja voidaan tuoda on-chain, mutta pitkään nämä tokenit olivat harmaalla alueella, kärsien ohueksi jääneestä likviditeetistä ja sääntelykysymysten ratkeamattomuudesta – käytännössä tuotteita ilman markkinoita.
Hänen mukaansa ratkaiseva käänne tapahtui siinä vaiheessa, kun markkina lakkasi rahoittamasta projekteja, jotka olivat teknisesti hienostuneita mutta rakenteellisesti kaupankäyntikyvyttömiä. Tämä puhdistus pakotti alan kurinalaisempaan toimintamalliin, jossa likviditeetti ja sääntelyhyväksyntä alettiin ottaa huomioon jo liikkeeseenlaskun yhteydessä sen sijaan, että ne lisättiin vasta myöhemmin.
Keskeinen jännite RWA 2.0:ssa
Joukkovelkakirjan tokenisointi on suoraviivaista. Sen muuttaminen luotettavasti ja jatkuvasti kaupankäyntikelpoiseksi ei ole.
Paperilla ketjujen välinen infrastruktuuri on edistyneempää kuin koskaan aiemmin. Protokollat kuten Chainlink CCIP, Axelar ja LayerZero mahdollistavat omistusoikeuden todistamisen ja viestien siirron eri verkkojen välillä. Tämä on tärkeää jakelun kannalta, mutta pelkkä siirrettävyys ei tarkoita syvyyttä.
Lee tuo esiin seuraavan näkökulman:
“Likviditeetin hajautuminen vähenee sitä mukaa, kun tokenisoidut omaisuuserät muuttuvat yhä vaihdettavammiksi ja yhteensopivammiksi eri pörsseissä ja protokollissa.”
Hänen mukaansa läpinäkyvä viitehinnoittelu houkuttelee markkinatakaajia ja arbitraasipääomaa, mikä auttaa ajan mittaan kaventamaan marginaaleja ja yhdistämään markkinoita.
Shangett painottaa likviditeetin ongelmaa:
“Tokenin luominen on helppoa, mutta sen myynti koska tahansa on vaikeaa. Suurin haaste on likviditeetti.”
Yhteentoimivuus voi todistaa omistuksen eri ketjuissa, mutta se ei itsessään tuo ostajia, hän huomauttaa. Jotta token olisi aina myytävissä, pääoman tulee olla order bookissa. Ilman alusta asti juurtunutta likviditeettiä useammille ketjuille laajentaminen johtaa samojen ongelmien laajentamiseen.
Välitön selvitys siirsi riskin ylemmäs ketjussa
Yksi tokenisoinnin houkuttelevimmista lupauksista on nopeus. Lähes välitön selvitys kuulostaa vastapuoliriskien ja epäonnistuneiden kauppojen lopulta. Kuitenkin nopeus poistaa samalla sen epävirallisen puskurin, johon perinteiset markkinat nojaavat, kun jokin menee pieleen.
Lee ei täysin hyväksy tätä ajattelua:
“Selvityksen viiveet perinteisessä rahoituksessa eivät ole tarkoituksellisia turvamekanismeja vaan vanhentuneen infrastruktuurin seurausta. Käytännössä suurin osa toteutusvirheistä on hyvin harvoin korjattavissa edes perinteisinä selvitysaikoina.”
“Siksi riskienhallinta täytyy aina tehdä etupainotteisesti. Kauppojen esivalidaatio, kontrollit ja turvatoimet ovat paljon tärkeämpiä kuin jälkikäteiset korjausmekanismit, oli kyseessä perinteinen järjestelmä tai lohkoketju. Koodin nopeudella toimiessa tiukempi ennakkokuri on entistä tärkeämpää.”
Shangett päätyy samaan johtopäätökseen eri näkökulmasta:
“Välitön lopullisuus on sekä etu että riski. Perinteisessä rahoituksessa oli aina ‘ikkuna’ tapahtuman ja selvityksen välillä, jossa virheet voitiin korjata. Lohkoketju sulki tämän ikkunan. Sen sijaan, että ongelma olisi kiistetty, alalle on rakennettu uudet suojausmekanismit. Vuonna 2025–2026 siirryttiin ajattelusta ‘koodi on laki’ malliin, jossa koodiin on rakennettu turvamekanismit.”
Hän kuvailee alan uutta suojausarkkitehtuuria, jossa:
“Riitatilanteessa varat siirretään escrow-tilille, ja välimies tekee päätöksen. Alkuperäistä tapahtumaa ei peruta, vaan luodaan palautustapahtuma. Muuttumattomuus säilyy, mutta käyttöön otetaan hallittu ‘jäähtymisjakso’.”
Mitä nopeammaksi selvitys muuttuu, sitä tiukemmaksi järjestelmän täytyy tulla ennen toteutusta ja sitä selkeämmäksi poikkeustilanteiden käsittelyn jälkeen.
CEX:t digitaalisina investointipankkeina
Kun tokenisoidut valtionobligaatiot ja osakkeet ovat samassa keskitetyn pörssin valikossa meemikolikoiden kanssa, pörssi alkaa toimia salkkutasolla.
Kevin Lee kuvaa, kuinka keskitetyt pörssit siirtyvät kohti integroitua finanssialustaa, jossa arvonluonti perustuu enemmän salkun rakentamiseen, pääomatehokkuuteen ja omaisuuslajien välisiin rahoitusratkaisuihin kuin pelkkään listojen laajuuteen. Käyttäjälle, joka aiemmin kävi kauppaa meemeillä, tämä tarkoittaa hajautuksen mahdollisuutta, tasaisempaa tuottoa ja riskinhallintatyökaluja, jotka eivät aiemmin olleet saatavilla pelkässä kryptovalikoimassa.
Shangett vertaa aiempaa pörssiä “kasinoon”, ja nykyään sitä digitaaliseen investointipankkiin. Tästä seuraavat johtopäätökset ovat selkeitä. Tokenisoidut valtionobligaatiot tekevät valtion tuoton saavutettavaksi pieninä erinä, ja tokenisoidut osakkeet tuovat kryptosijoittajat kohti perinteisten markkinoiden rytmiä, mutta ilman vanhaa sulkemiskelloa.
Sama kehityssuunta näkyy myös perinteisessä markkinainfrastruktuurissa. Tammikuussa 2026 ICE/NYSE ilmoitti kehittävänsä tokenisoitujen arvopapereiden alustaa, joka mahdollistaisi Yhdysvalloissa listattujen osakkeiden ja ETF:ien ympärivuorokautisen kaupankäynnin (edellyttäen sääntelyhyväksynnän). SEC on korostanut, että ”tokenisoidut arvopaperit” ovat yhä arvopapereita, ja markkinaosapuolten tulee noudattaa liittovaltion arvopaperilakeja kaikesta huolimatta.
Käytännössä mitä lähemmäs tokenisoidut Reaali-maailman omaisuuserät pääsevät laajaa jakelua, sitä vaikeampaa niitä on pitää pelkkänä innovaatiohiekkalaatikkona. Parempi saavutettavuus lisää tarkastelua, ja RWA 2,0 tarkoittaa alalle käytännössä sitä, että se oppii kasvamaan paineen alla.
