Välittäjäyhtiö Robinhood ilmoitti suunnitelmista lanseerata rahaston, jonka kautta yksityis-sijoittajat saisivat pääsyn useiden yksityisyritysten salkkuun. Tämä aloite on suunniteltu tasaamaan pääomamarkkinoiden pysyviä epätasapainoja.
Kuitenkin rakenteesta on tehty vertauksia initial coin offering (ICO) -aikakauteen. Vaikka rahasto tulee olemaan säännelty, siihen liittyy useita olennaisia riskejä.
Yksityisten markkinoiden avaaminen yksityis-sijoittajille
Robinhood julkisti virallisesti Robinhood Ventures Fund I (RVI) tiistaina, ja odottaa sen tulevan listatuksi New Yorkin pörssissä (NYSE) tulevina viikkoina tunnuksella RVI.
Rahasto tarjoaa sijoittajille pääsyn useisiin yksityisiin yrityksiin, kuten Revolut, Oura, Ramp, Databricks, Airwallex, Mercor ja Boom. Robinhood aikoo lisäksi laajentaa salkkuaan ajan myötä lisäämällä uusia yksityisyrityksiä, kuten Stripe.
Tiedotteen mukaan asiakkaat voivat pyytää ensimmäisen listautumisannin (IPO) osakkeita RVI:stä Robinhoodin kautta, hintaan 25,00 dollaria osakkeelta.
Toisin kuin monet perinteiset yksityisten markkinoiden rahastot, RVI on suunniteltu laajalle sijoittajajoukolle ilman akkreditointivaatimuksia tai vähimmäissijoitusrajaa. Rahasto veloittaa hallinnointipalkkion, mutta ei peri suorituspalkkioita. Osakkeiden odotetaan tarjoavan päivittäisen kaupankäynnin likviditeetin markkinatilanteesta riippuen.
”Yksityisten markkinoiden avaaminen ratkaisee yhden pääomamarkkinoiden suurimmista pitkäaikaisista epätasa-arvoista, ja olemme innoissamme voidessamme tuoda nämä mahdollisuudet kaikille Robinhood Ventures Fund I:n avulla,” totesi Robinhoodin toimitusjohtaja Vlad Tenev.
Siitä huolimatta liike on herättänyt epäilyksiä yksityisiin yrityksiin epäsuorasti sijoittamisen taustalla olevista riskeistä. Kryptosijoittajien piirissä rakenne herättää muistoja ICO-buumin aikaisista sijoitusdynamiikoista.
Oppeja ICO-romahduksesta
RVI tarjoaa yksityis-sijoittajille mahdollisuuden sijoittaa yksityisiin kasvuyrityksiin, markkinasegmenttiin, jota ovat perinteisesti hallinneet institutionaaliset sijoittajat. Rahasto on SEC:n rekisteröimä ja listattu pörssissä, toimien vakiintuneiden arvopaperilakien piirissä.
Kuitenkin rahaston kohteina on yksityisiä yrityksiä, joiden arvot perustuvat harvoin toteutettuihin rahoituskierroksiin, eivät jatkuvaan julkisen markkinan hinnoitteluun. Yritysten ilmoitettu arvo ei välttämättä heijasta markkinatilanteen muutosta, ennen kuin uusi rahoituskierros pakottaa arvon uudelleenarviointiin.
RVI on myös suljettu rahasto, joten sijoittajat eivät voi myydä osakkeitaan takaisin taatulla hinnalla. Sen sijaan osakkeet käyvät kauppaa pörssissä, jolloin hinta voi nousta tai laskea verrattuna omistettujen yritysten todelliseen arvoon.
Sijoittajat kohtaavat näin kaksi epävarmuuden kerrosta: pohjalla olevien yksityisyritysten arvonmääritykset sekä rahaston pörssihinnan. Vivun käyttö voi kasvattaa tuottoja, mutta myös suurentaa tappioita markkinapaineen aikana.
Tämän kaltaiset rakenteelliset riskit tulivat erityisen näkyviksi vuosina 2017–2021, ICO:jen nopean laajentumisen aikaan.
Tuon buumin aikana yksityis-sijoittajat pääsivät suoraan mukaan alkuvaiheen hankkeisiin, joita usein ajoi optimistinen tulevaisuudenkuva, vaikka arvonmäärityksen perusteet ja likviditeetin aikataulut olivat epävarmoja.
Vuoteen 2018 mennessä monet ICO-rahoitetut hankkeet eivät pystyneet toteuttamaan toimivia tuotteita tai kestäviä tulomalleja. Tokenien hinnat romahtivat, kun spekulatiivinen kysyntä laantui ja regulaattorit lisäsivät painetta, mikä johti miljardien menetyksiin ja tappioihin yksityis-sijoittajille.
Tapahtumat paljastivat useita heikkouksia, kuten rajoitetun tiedonannon, tiedon epäsymmetrisyyden ja vahvan luottamuksen optimistisiin kasvuodotuksiin. Osa hankkeista kehittyi toimiviksi verkostoiksi, mutta laajemmin ICO-sykli liitettiin ylimitoitettuihin arvostuksiin ja epätasaiseen riskinjakoon.
Tämä rakenne ei tee RVI:stä samaa asiaa kuin ICO, mutta selittää, miksi vertauksia on noussut esiin.
Kun korkeat arvostukset rajoittavat nousua
Kummassakin tapauksessa yksityis-sijoittajat saavat pääsyn korkean kasvun mahdollisuuksiin, jotka aiemmin olivat pääosin instituutioiden ulottuvilla, vaikka avoimuus arvonmääritysten ja irtautumisen aikataulujen suhteen säilyy rajallisena.
Kritiikin keskeinen huoli koskee kuitenkin riskin jakautumista, ei niinkään sääntelyä.
Kun pääsy laajenee ilman jatkuvaa hintojen muodostumista tai taattuja irtautumismahdollisuuksia, sijoittajat voivat kohdata pitkittynyttä pääoman lukitusta, äkillisiä arvonmuutoksia tai korkeampien sisäänmenohintojen riskiä.
Jotkut skeptikot ovat myös viitanneet rahaston tiettyyn koostumukseen. Useat RVI:n mainostamat omistukset, kuten Stripe, Databricks ja Revolut, ovat hiljattain keränneet pääomaa jopa 140,0 miljardin, 134,0 miljardin ja 75,0 miljardin dollarin arvostuksilla.
Keskittyminen yrityksiin, joiden arvo on jo hyvin korkea, voi jättää vähemmän tilaa vahvalle tulevalle kasvulle. Se saattaa myös lisätä hintojen laskun riskiä, jos yksityis-markkinan olosuhteet heikkenevät.
Toiset katsovat, että perinteiset pääomasijoitusstrategiat etsivät yleensä varhaisempia vaiheita, jolloin arvostukset ovat alhaisempia, mutta kasvuasymmetria suurempaa.
Tässä valossa kriitikot siirtävät keskustelua pääsystä ajoitukseen ja esittävät, että yksityis-sijoittajat tulevat yksityisille markkinoille vasta, kun arvot ovat jo nousseet, eivät ennen merkittävää kasvua.
