OpenAI tarjoaa yksityisille pääomasijoitusyhtiöille taatun vähintään 17,5 %:n tuoton uusissa yhteisyrityksissä. Tämä on herättänyt vertauksia Terra Lunan romahdukseen kryptoteollisuuden johtajien ja Wall Streetin veteraanien keskuudessa.
Nansenin toimitusjohtaja Alex Svanevik ja entinen BlackRockin salkunhoitaja Edward Dowd kyseenalaistavat rakenteen kestävyyden.
Miksi 17,5 prosentin pohja herätti hälytyskellot
Reutersin mukaan sopimukset kohdistuvat yrityksiin kuten TPG, Advent International, Bain Capital ja Brookfield Asset Management.
Kukin saisi etuoikeutetun osakkuuden yhteisyrityksessä, jonka arvo on noin 10 miljardia dollaria, ja pääomasijoittajat sitoutuisivat noin 4 miljardin dollarin panokseen.
OpenAI lisäsi taatun 17,5 %:n tuoton sekä varhaisen pääsyn julkaisemattomiin tekoälymalleihin vauhdittaakseen sopimusten syntymistä. Tuottotaso on huomattavasti tavanomaisia etuoikeutettuja osakkeita korkeampi.
Ajoitus osuu hetkeen, jolloin yhtiön ennustetut tappiot vuodelle 2026 nousevat 14 miljardiin dollariin sisäisten asiakirjojen mukaan raportoi The Information.
OpenAI:n vuositasolla laskettu liikevaihto oli 20 miljardia dollaria vuoden 2025 loppuun mennessä – 233 % nousu edellisvuodesta – mutta kulut kasvavat edelleen nopeammin kuin tulot.
Epäilykset eivät rajoitu sosiaaliseen mediaan. Ainakin kaksi pääomasijoitusyhtiötä kieltäytyi osallistumasta OpenAI:n tai Anthropicin yhteisyrityksiin, koska ne epäilivät taloudellista kannattavuutta ja tuottoprofiilia.
Thoma Bravo, yksi maailman suurimmista ohjelmistoihin keskittyvistä pääomasijoitusyhtiöistä, vetäytyi pois sen jälkeen kun johtava kumppani Orlando Bravo oli kyseenalaistanut tekoälyn yhteisyritysten pitkän aikavälin tuotot. Yhtiö huomautti, että moni sen salkkuyritys käyttää jo tekoälyä ilman pääomasijoitusten sitomista.
Terra Luna -vertailu
Nansenin toimitusjohtaja Alex Svanevik vertasi 17,5 %:n tuottotavoitetta Terra-ekosysteemin toukokuun 2022 romahdukseen.
“Olemme nyt OpenAI:n Terra Luna -vaiheessa”, kommentoi Alex Svanevik.
Anchor Protocol, Terra-verkoston tuotonlähde, tarjosi tallettajille noin 19–20 % tuoton algoritmipohjaiselle stablecoinille UST.
“…hajautettu rahamarkkina, joka tarjoaa tallettajille vakaan 20 % vuotuisen tuoton…,” todettiin tuotteen Medium-julkaisussa silloin.
Kun luottamus murtui ja nostot kiihtyivät, UST menetti arvonsa dollarin suhteen. LUNA koki valtavan inflaation. Yli 40 miljardia dollarin arvo katosi muutamassa päivässä.
Rakenne muistuttaa tapausta erityisesti tietyiltä osin.
- Molemmissa tarjotaan markkinoita korkeammat, taatut tuotot
- Toimijoiden kulut ylittävät selvästi tulot
- Kestävyys riippuu jatkuvista uusista pääomavirroista
Kryptomaailmassa taatut tuotot yhdessä suurten tappioiden kanssa ovat usein ennakoineet koko järjestelmää koettelevia ongelmia.
“Erittäin kallista pääomaa…huutaa epätoivoa. Mikään muu ei kerro kuplasta yhtä selvästi kuin tämä,” totesi Edward Dowd, entinen BlackRockin salkunhoitaja.
Missä vertailu epäonnistuu
OpenAI tuottaa todellista liikevaihtoa. Yhtiön 20 miljardin dollarin vuositasoinen liikevaihto vuoden 2025 lopussa heijastaa kovaa yritysasiakaskunnan käyttöönottoa eri toimialoilla.
“Liikevaihto kasvoi samaa tahtia, kolminkertaistuen vuosittain ja kymmenkertaistuen 2023–2025 välillä: 2 miljardia dollaria 2023, 6 miljardia dollaria 2024, ja yli 20 miljardia dollaria vuonna 2025. Tällaista kasvua tämän mittakaavan liiketoiminnassa ei ole nähty aiemmin,” mainittiin yhtiön tuoreessa raportissa.
Terralla ei ollut vastaavaa liikevaihtopohjaa. Sen tuotot perustuivat täysin spekulatiivisiin sijoituksiin ja algoritmiseen minttaukseen.
- OpenAI toimii lisäksi perinteisten yritysrahoituksen rakenteiden mukaisesti.
- Pääomasijoitusyhteistyö käyttää etuoikeutettua osuutta ensisijaisilla tuotoilla, mikä on yksityisillä markkinoilla tavallinen väline.
17,5 %:n tuottotaso on aggressiivinen, mutta ei vilpillinen.
Kuitenkin kilpailupaine tekee tilanteesta hankalamman. Anthropic tavoittelee lähes samanlaista yhteisyritysratkaisua Blackstonen, Hellman and Friedmanin sekä Permiran kanssa, mutta ilman taattua tuottoa.
Se, että OpenAI koki tarpeelliseksi lisätä pohjatuoton, ja että vakiintuneet yhtiöt kuten Thoma Bravo silti jättäytyivät pois, kertoo pääomakilpailun kiristyvän nopeammin kuin tulot ehtivät kasvaa.
Ilmiö viittaa laajempaan muutokseen, jossa tekoälykehityksessä rahoituksella on yhtä suuri merkitys kuin mallien suorituskyvyllä.
Näyttääkö 17,5 %:n takuu lopulta kekseliäältä jakeluratkaisulta – vai onko se merkki ylikuumentuneen syklin ensimmäisestä säröstä?
Seuraa meitä X:ssä, niin saat uusimmat uutiset heti niiden tapahtuessa
Lopputulos riippuu siitä, kuinka nopeasti OpenAI pystyy muuttamaan PE-salkkujen pääsyn maksaviksi yrityssopimuksiksi ennen kuin vuoden 2026 ennustetut 14 miljardia dollaria tappiota syövät sijoittajien luottamusta entisestään.
Kryptoveteraanit, jotka näkivät Terran 19 prosentin tuoton houkuttelevan miljardeja ennen niiden katoamista, sanovat kuvion tuntuvan tutulta.
Kokoluokka on eri. Kysymys kuuluu, onko lopputulos tällä kertaa erilainen.
Tilaa YouTube-kanavamme, ja seuraa johtajien sekä toimittajien asiantuntijanäkemyksiä
