Nvidia on yksi tekoälybuumin suurimmista voittajista. Sen viimeisimmät neljännesvuosikatsaukset osoittivat 57 miljardin dollarin liikevaihtoa ja 31,9 miljardin dollarin voittoa, mikä on ennätyksellistä millä tahansa mittapuulla.
Sen sijaan että markkinat juhlisivat, osakekurssi heilahtelee villisti: 5 % nousu tulosjulkistuksen jälkeen, sitten lasku takaisin 18 tunnissa. Sijoittajat, algoritmit ja markkinoiden seuraajat kysyvät nyt kriittistä kysymystä: Onko Nvidian tekoälykasvu niin vankkaa kuin paperilla näyttää?
NVIDIAn rahoitusmalli joutuu tarkkailuun, kun tunnetut sijoittajat lyövät vetoa sitä vastaan
Ensimmäinen varoitusmerkki on maksamattomat rahat. Nvidialla on 33,4 miljardin dollarin edestä maksamattomia asiakaslaskuja, lähes kaksinkertainen määrä edellisvuoteen verrattuna. Keskimäärin asiakkaat maksavat 53 päivässä, kun aiemmin aika oli 46 päivää.
Samaan aikaan yrityksellä on 19,8 miljardin dollarin arvosta myymättömiä siruja, mutta johto väittää, että kysyntä on huipussaan.
“Molemmat eivät voi olla totta… Joko asiakkaat eivät osta tai he ostavat ilman rahaa. Kassavirta kertoo todellisen tarinan,” sanoi Shanaka Perera kirjoituksessaan.
Toinen huolestuttava merkki on voittomarginaalin ja todellisen rahan välinen kuilu. Nvidia raportoi 19,3 miljardin dollarin voitosta, mutta se tuotti vain 14,5 miljardia dollaria käteisenä. Tämä tarkoittaa, että 4,8 miljardia sen “voitosta” ei ole todellisuudessa ilmestynyt pankkiin.
Vertailun vuoksi muut siruvalmistajat kuten TSMC ja AMD muuttavat lähes kaiken voittonsa käteiseksi. Nvidian alhaisempi taso herättää kysymyksiä sen kasvun todellisuudesta.
“Terveet siruyhtiöt kuten TSMC ja AMD muuttavat yli 95 % voitoista käteiseksi. Nvidia muuntaa 75 %. Tämä on hälyttävää,” Perera lisäsi.
Tilanne monimutkaistuu entisestään tarkasteltaessa, miten tekoälyyritykset ostavat toisiltaan. Nvidia myy siruja yrityksille kuten xAI, Microsoft, OpenAI ja Oracle. Monet näistä kaupoista rahoitetaan lainoilla tai luotolla samoilta yrityksiltä, mikä tarkoittaa, että sama raha lasketaan useaan kertaan liikevaihdoksi.
Michael Burry varoittaa Nvidian liikevaihdosta ja kysynnästä
Michael Burry, sijoittaja joka tuli tunnetuksi ennustamalla vuoden 2008 romahduksen, viittaa tähän “epäilyttävään tulontunnustukseen”, varoittaen, että todellinen kysyntä loppukäyttäjiltä voi olla hyvin pieni.
Burry myös huomautti, että Nvidian osakkeiden takaisinostot saattavat piilottaa toisen riskin. Vuodesta 2018 lähtien yritys on käyttänyt 112,5 miljardia dollaria takaisinostoihin, samalla kun uusia osakkeita on laskettu liikkeelle.
Tämä käytännössä laimentaa olemassa olevia osakkeenomistajia. Hän myös kyseenalaisti, ovatko vanhemmat GPU:t, jotka kuluttavat huomattavasti enemmän sähköä kuin uudemmat mallit, todellakin niin arvokkaita kuin yhtiö väittää.
“Pelkkä käyttö ei tarkoita kannattavuutta,” hän sanoi.
Jotkut suurista sijoittajista vaikuttavat olevan samaa mieltä. Peter Thiel on tiettävästi myynyt kaikki Nvidia-osakkeensa, ja SoftBank myi osakkeita 5,8 miljardin dollarin edestä.
Samanaikaisesti tekoälyyn liittyvä spekulaatio näyttää vaikuttavan kryptomarkkinoihin. Bitcoin on pudonnut lähes 30 % lokakuusta lähtien, osittain koska tekoäly-startupit käyttävät 26,8 miljardia dollaria Bitcoinia vakuutena, joka voitaisiin myydä, jos Nvidian osake laskee edelleen.
Kaikki eivät kuitenkaan ole huolissaan. Kannattajat väittävät, että Nvidialla on 23,8 miljardia dollaria kassavirtaa, valtavia tilauksia yrityksiltä kuten Microsoft ja Meta, ja että osa yritysten välisistä sopimuksista on tavanomaisia teknologiateollisuudessa.
Silti, tuoreen Bank of American kyselyn mukaan 45 % rahastonhoitajista näkee tekoälyn merkittävänä markkinakuplariskinä, huoli, johon maailmanlaajuiset sääntelijät, mukaan lukien IMF ja Englannin pankki, ovat yhtyneet.
Lähikuukaudet voivat olla kriittisiä. Analyytikot seuraavat Nvidian neljännen kvartaalin tuloksia helmikuussa 2026, mahdollisia luottoluokituksen laskuja maaliskuussa ja mahdollisia oikaisuja huhtikuussa.
Yhtiön suoriutuminen voi määrittää, jatkuuko tekoälybuumi vai onko viimeaikainen markkinapaniikki merkki laajemmasta hidastumisesta. Joka tapauksessa Nvidia-tarina on nyt tekoälyohjautuvien teknologiaaikakauden koetapaus.
