GENIUS Act sisältää keskeisen säännön, joka estää stablecoinien liikkeeseenlaskijoita maksamasta korkoa suoraan haltijoille. Vaikka tämän säännöksen tarkoituksena oli todennäköisesti suojella pankkeja talletusten menettämiseltä, se on tahattomasti luonut erittäin tuottoisan sääntelyaukon.
Sääntö avaa liiketoimintamahdollisuuden kryptopörsseille ja fintech-jakelijoille. Ne voivat nyt hyödyntää tätä tuottoa ja muuttaa sen voimakkaaksi innovaatiomoottoriksi.
Stablecoin-tuoton kiellon kiertäminen
Keskeinen piirre, joka on herättänyt merkittävää keskustelua GENIUS Actin valossa, on sen kielto stablecoinien liikkeeseenlaskijoille maksaa korkoa tai tuottoa suoraan stablecoinin haltijalle. Näin tehdessään laki vahvistaa stablecoinit yksinkertaisena maksutapana sen sijaan, että ne olisivat sijoitus tai arvon säilyttäjä, joka kilpailee pankkien säästötilien kanssa.
Säännöstä pidettiin sovitteluratkaisuna, joka piti pankkilobbarit tyytyväisinä ja varmisti GENIUS Actin läpimenon. Stablecoin-jakelijat ovat kuitenkin löytäneet lainsäädännön pienestä präntistä aukon ja menestyvät sen ansiosta.
Laki kieltää vain liikkeeseenlaskijaa maksamasta tuottoa, mutta ei estä kolmatta osapuolta, kuten kryptopörssiä, tekemästä niin. Tämä aukko mahdollistaa tuottoisan kiertotien.
Liikkeeseenlaskija, joka ansaitsee korkoa taustalla olevista varannoista, kuten Yhdysvaltain valtion velkasitoumuksista, siirtää tämän tulon jakelijalle. Jakelija käyttää tätä tuottoa suoraan rahoituslähteenä tarjotakseen korkeakorkoisia palkkioita käyttäjille.
Coinbase on keskeinen esimerkki tästä ilmiöstä. Se saa osan tuotoista, joita liikkeeseenlaskijat kuten Circle ja Tether tekevät palveluista ja asiakashankinnasta. Se tarjoaa sitten käyttäjille, jotka pitävät USDC:tä tai USDT:tä sen alustalla, korkean vuotuisen prosentuaalisen tuoton, 4,1%.
Tämä lähestymistapa luo kilpailuedun perinteisiin pankkeihin nähden tarjoamalla houkuttelevamman tuoton ja käyttäjäkokemuksen. Pankkisektori on vastannut tähän haasteeseen ilmaisemalla selkeän vastustuksensa.
Pankit varoittavat massiivisista talletusvirroista
Elokuussa Banking Policy Institute kehotti kongressia, joka parhaillaan keskustelee kryptomarkkinoiden rakenteesta, tiukentamaan stablecoin-sääntelyä.
“Ilman nimenomaista kieltoa, joka koskee pörssejä, jotka toimivat jakelukanavana stablecoinien liikkeeseenlaskijoille tai liikekumppaneille, GENIUS Actin vaatimukset voidaan helposti kiertää ja heikentää sallimalla koron maksaminen epäsuorasti stablecoinien haltijoille,” kirjeessä todettiin.
Pankkitalletukset kärsivät eniten. Huhtikuussa valtiovarainministeriön raportti arvioi, että stablecoinit voisivat johtaa jopa 6,6 biljoonan dollarin talletusvirtojen menetyksiin. Kun kolmannen osapuolen jakelijat voivat maksaa korkoa stablecoineille, talletusvirta on todennäköisesti suurempi.
Koska pankit luottavat talletuksiin pääasiallisena rahoituslähteenään lainojen myöntämiseksi, näiden talletusten väheneminen rajoittaa väistämättä pankkisektorin kykyä myöntää luottoa.
Pankit ovat kuitenkin kohdanneet vastaavia olemassaolon uhkia aiemminkin.
Oppeja vuoden 2011 Durbin-muutoksesta
FinTech-asiantuntija Simon Taylorin X:ssä julkaistun ketjun mukaan GENIUS Actin aukon vaikutukset pankeille muistuttavat vuoden 2011 Durbin-muutoksen vaikutuksia.
Kongressi hyväksyi tämän lainsäädännön vähentääkseen maksuja, joita kauppiaat joutuivat maksamaan pankeille, kun asiakas käytti pankkikorttia. Ennen muutoksen hyväksymistä nämä maksut olivat sääntelemättömiä ja korkeita. Pankeille tämä edusti merkittävää ja vakaata tulonlähdettä, joka rahoitti esimerkiksi ilmaisia sekkejä ja palkkio-ohjelmia.
Välitysmaksu rajattiin erittäin alhaiselle tasolle pankeille, joilla oli yli 10 miljardin dollarin omaisuus. Aukko oli kuitenkin poikkeuksessa, joka nimenomaisesti sulki pois kaikki pankit, joilla oli alle 10 miljardin dollarin omaisuus, maksukaton piiristä.
Nämä pienet, “Durbin-vapautetut” pankit saattoivat edelleen periä vanhan sääntelemättömän maksun.
Fintech-startupit, jotka halusivat rakentaa matalapalkkaisia tai maksuttomia kuluttajatuotteita, huomasivat nopeasti mahdollisuuden. Yritykset kuten Chime ja Cash App alkoivat pian tehdä yhteistyötä näiden pienten pankkien kanssa voidakseen myöntää omia pankkikorttejaan.
Kumppanipankki saisi korkeat välitystulot ja jakaisi ne FinTech-yrityksen kanssa. Tämä merkittävä tulovirta mahdollisti FinTecheille maksuttomien tilien tarjoamisen, koska ne ansaitsivat niin paljon jaetuista maksutuloista.
“Perinteiset pankit eivät voineet kilpailla. Ne olivat Durbin-säänneltyjä, ansaitsivat puolet vähemmän välitysmaksua per transaktio. Samaan aikaan neobankit tekivät yhteistyötä yhteisöpankkien kanssa ja rakensivat miljardin dollarin liiketoimintoja marginaalilla. Pelikirja: jakelija vangitsee arvon, jakaa sen asiakkaille,” Taylor kirjoitti X:ssä.
Samanlainen kuvio on nyt nousemassa stablecoinien kanssa.
Vastustavatko pankit vai sopeutuvatko ne?
GENIUS Actin aukko stablecoin-jakelijoille mahdollistaa voimakkaan uuden liiketoimintamallin, joka tarjoaa sisäänrakennetun rahoituslähteen uusille kilpailijoille. Tämän seurauksena innovaatio perinteisen pankkijärjestelmän ulkopuolella kiihtyy.
Tässä tapauksessa kryptopörssit tai fintech-startupit ovat vapautettuja pankkitoimiluvan kustannuksista ja monimutkaisuudesta. Sen sijaan ne keskittyvät kuluttajille suunnattuihin asioihin, kuten käyttäjäkokemukseen ja markkinoiden kasvuun.
Jakelijoiden tulot, jotka tulevat heille stablecoin-liikkeeseenlaskijoilta, mahdollistavat houkuttelevampien asiakaspalkkioiden tarjoamisen tai tuotekehityksen rahoittamisen. Tuloksena on objektiivisesti parempi, halvempi ja nopeampi tuote kuin perinteisten pankkien tarjoamat talletukset.
Vaikka nämä pankit saattavat onnistua sulkemaan tämän porsaanreiän tulevalla markkinarakenteen lakiesityksellä, historia viittaa siihen, että uusi aukko ilmestyy väistämättä ja ruokkii seuraavaa innovaation aaltoa.
Sen sijaan, että taisteltaisiin tätä uutta rakennetta vastaan sääntelyvastarinnalla, viisaampi pitkän aikavälin strategia vakiintuneille pankeille saattaa olla sopeutuminen ja tämän uuden infrastruktuurikerroksen integroiminen toimintaansa.
