MSCI:n päätös pitää Digital Asset Treasury Companies (DATCOs), kuten MicroStrategy, mukana globaaleissa osakeindekseissä on lievittänyt pelkoa välittömästä pakkomyyntitilanteesta.
Päätös ei kuitenkaan ratkaissut keskustelua, vaan toi esiin syvemmän ja yhä kiistanalaisemman kysymyksen: pitäisikö Bitcoinilla vahvasti ladatun yhtiön taseen perusteella yhtiötä pitää varsinaisena liiketoimintana vai vivutettuna sijoitusinstrumenttina, joka esiintyy osakkeena.
MSCI:n päätös lieventää välitöntä myyntiä mutta herättää syvemmän keskustelun MicroStrategysta
Tiistai-iltana julkaistussa tiedotteessa MSCI ilmoitti, ettei se aio edetä ehdotuksen kanssa sulkea DATCOt pois MSCI Global Investable Market Indexes -indekseistä helmikuun 2026 tarkastelussa.
Samalla indeksin ylläpitäjä teki selväksi, ettei tarkastelu ole suinkaan ohi. MSCI aikoo aloittaa laajemman kuulemisprosessin “ei-operatiivisista yhtiöistä yleisesti”.
Tässä yhteydessä globaalien osakeindeksien, analytiikan ja datan tuottaja viittasi institutionaalisten sijoittajien huoleen siitä, että osa DATCO-yhtiöistä muistuttaa enemmän sijoitusrahastoja kuin perinteisiä liiketoimintayrityksiä.
Tällä hetkellä indekseissä jo mukana olevat DATCOt pysyvät listalla, kunhan muut vaatimukset täyttyvät. MSCI kuitenkin asetti merkittäviä rajoituksia.
- Osakkeiden määrää, Foreign Inclusion Factor -arvoa tai Domestic Inclusion Factor -arvoa ei nosteta näille arvopapereille, ja
- Lisäykset sekä kokoluokkien siirrot lykätään myöhempään ajankohtaan.
Käytännössä tämä jäädyttää niiden indeksiedustuksen ja rajoittaa tulevia passiivisia sijoitusvirtoja, vaikka yritys laskisi liikkeelle uutta osakekantaa.
Tiedote aiheutti markkinoilla jyrkkiä jakolinjoja. Strategy, MicroStrategyn yritysidentiteetti, toivotti päätöksen tervetulleeksi, kuten myös firman executive chair ja entinen toimitusjohtaja Michael Saylor.
“MSTR pysyy MSCI-indekseissä,” Saylor muotoili.
MicroStrategyn mukaan tämä on vahva lopputulos neutraalille indeksoinnille ja taloudelliselle todellisuudelle, ja myös tukijat toistivat tätä näkemystä.
“…monet suuret tilit puhuivat tuhokierteestä ja miljardien dollarien osakkeiden myynnistä,” totesi sijoittaja Zynx, mutta tarkempi analyysi osoitti riskin olevan liioiteltu. “Voimme jättää tämän taakse ja jatkaa vahvan vuoden 2026 rakentamista.”
Kriitikot varoittavat, että MSCI:n päätös vain lykkää MicroStrategy:n tilintekoa
Kriitikot taas katsovat MSCI:n päätöksen vain lykkäävän väistämätöntä. Andy Constan kuvasi MicroStrategya “1,27-kertaisesti vivutettuna ETF:nä, joka käy kauppaa NAV-arvossaan ja maksaa 10 % vivutuksesta”.
Constan lisäsi, että yhtiöllä “ei ole GAAP-tulosta”, “ei ole perustetta arvostaa P/E-luvulla”, eikä sen “olisi pitänyt päästä NDX 100 -indeksiin eikä se koskaan pääse SPX:ään tai mihinkään ‘corporate’-indeksiin”.
Constanin mukaan MicroStrategy ei ole tavallinen yhtiö. Kyseessä on enemmänkin riskipitoinen, vivutettu Bitcoin-rahasto, jonka kohteleminen normaalina yritysosakkeena on harhaanjohtavaa.
Huolta ovat herättäneet myös Strategyn etuoikeutetut osakeannit, etenkin STRC. Analyytikko Novacula Occami kumosi jyrkästi väitteet siitä, että nämä instrumentit edustaisivat digitaalista lainaa.
“STRC ei ole edes luottoa. Se on osake, joka on kaikkien velkojien jälkeen etusijajärjestyksessä,” eikä sillä “ole laillista oikeutta mihinkään omaisuuteen, mukaan lukien pyhäksi luonnehdittu BTC,” Occami selvensi.
Occamin mukaan rakenteesta puuttuvat peruskovenantit ja suojaukset, joita tavallisesti esiintyy etuoikeutetuissa arvopapereissa, ja siksi kyseessä on “vain osakeriski”.
Jopa osa härkäisistä tarkkailijoista myöntää, että MSCI:n päätös ei ole niin positiivinen kuin otsikkoluonteiset reaktiot antavat ymmärtää.
Analyytikko Finch totesi, että rajoitus osakemäärän säätämisessä tarkoittaa, että “uusi liikkeeseenlasku ei enää johda passiiviseen ostoon indeksin tasapainotuksessa,” mikä poistaa merkittävän taustaedun osakkeilta kuten MSTR.
MSCI:n oma kielenkäyttö osoittaa, miksi keskustelua ei ole ratkaistu. Nostaessaan esiin huolen siitä, että DATCOt voivat olla pääosin sijoituspainotteisia eivätkä operatiivisia, indeksin ylläpitäjä ilmaisee, että Bitcoin-painotteisten yhtiöiden luokittelu on edelleen tarkastelussa.
MicroStrategyn Bitcoin-preemio ja sen asema osakemarkkinoilla säilyvät toistaiseksi ennallaan, mutta tiukassa tarkkailussa.
