Valtiovarainministeri Scott Bessent, jolla on vuosikymmenten kokemus valuutta- ja joukkovelkakirjakaupankäynnistä hedge-rahastoissa, on noussut Trumpin hallinnon keskeiseksi kriisinhallinnan johtajaksi globaaleilla markkinoilla—hän tunnisti tarkasti Japanin historiallisen joukkovelkakirjalainan myyntiaallon ja kehysti tilanteen siten, että Valkoinen talo vältti syytökset Greenlanidia koskevan aggressiivisen hankkeen aiheuttamasta vaikutuksesta.
Taktikka paljastaa, kuinka entinen hedgerahaston johtaja muuttaa Aasian kaksi suurinta Yhdysvaltain liittolaista hyvin erilaisiksi pelinappuloiksi—toinen ottaa syyt omille niskoilleen, toinen tuottaa sijoituksia.
Hedge fund -konkari huomaa Japanin kuuden keskihajonnan liikkeen
Haastattelussa 20. tammikuuta Bessent arvioi Japanin joukkovelkakirjamarkkinoiden poikkeuksellisen voimakasta vaihtelua tärkeimmäksi syyksi markkinoiden levottomuuteen.
“Pidän erittäin vaikeana erottaa markkinareaktiota siitä, mitä Japanissa tapahtuu sisäisesti”, Bessent totesi. “Japanissa viimeisen kahden päivän aikana joukkovelkakirjamarkkinat ovat kokeneet kuuden keskihajonnan liikkeen. Se olisi verrattavissa Yhdysvaltain 10-vuotisen velkakirjan 50 korkopisteen muutokseen.”
Arvio perustui todellisuuteen. Japanin 40-vuotisen valtionobligaation korko nousi ensimmäistä kertaa yli 4 prosenttiin vuoden 2007 jälkeen, ja 10-vuotiskorot nousivat korkeimmilleen sitten vuoden 1999. Myyntiaalto voimistui, kun pääministeri Sanae Takaichi ilmoitti ennenaikaisista vaaleista 8. helmikuuta ja kertoi suunnitelmasta jäädyttää Japanin 8 prosentin elintarvikkeiden arvonlisävero kahdeksi vuodeksi—tämä aiheutti sijoittajien huolia Japanin yli 200 prosentin velka-bkt-suhteesta ja nousseista koroista.
Bessent korosti odottavansa japanilaisten viranomaisten toimia. “Olen ollut yhteydessä talouskumppaneihini Japanissa ja olen varma, että he alkavat pian lausua asioita, jotka rauhoittavat markkinoita,” hän sanoi.
Tokyo onnistuu, markkinat vakautuvat
Japanin valtiovarainministeri Satsuki Katayama vastasi Bessentin vetoomukseen Maailman talousfoorumissa Davosissa tiistaina.
Katayama lupasi, että Japanin velka-bkt-suhdetta vähennetään “viisaalla kulutuksella” ja “strategisilla talousratkaisuilla” kasvun tukemiseksi. “Tämä takaa julkisen talouden kestävyyden ja varmistaa markkinoiden luottamuksen,” hän totesi.
Markkinoiden reaktio oli välitön. JGB-korot laskivat kaikissa maturiteeteissa 21. tammikuuta; 20-vuotisen velkakirjan korko laski eniten, 12,1 korkopistettä. 40-vuotisen velkakirjan korko laski 4,15 prosenttiin huipputason päälle 4,2 prosentista.
Tapahtumien kulku vahvisti Bessentin lähestymistavan: tunnista painepiste, vaadi sanallista puuttumista ja anna japanilaisten viranomaisten hoitaa varsinainen työ.
Sopiva ajoitus: huomion siirto Grönlannin seurauksista
Bessentin lähestymistapa palveli kuitenkin kahta tarkoitusta. Ohjaamalla markkinoiden liikkeet Japanin joukkovelkakirjamarkkinoiden myyntiin, hän siirsi huomion pois Trumpin hallinnon kiihtyvästä vastakkainasettelusta Euroopan liittolaisten kanssa liittyen Greenlantiin.
“Pidän, että Japanin tilanne—se, että siellä tapahtui taas kuuden keskihajonnan liike—ja että se tapahtui ennen kuin Greenlantia koskevat uutiset edes tulivat,” Bessent totesi.
Samalla viikolla presidentti Trump uhkasi 10 prosentin tullimaksuilla kahdeksaa Euroopan maata kohtaan—Tanska, Norja, Ruotsi, Ranska, Saksa, Iso-Britannia, Alankomaat ja Suomi—vastalauseena näiden maiden vastustukselle Yhdysvaltojen Greenlanti-hankintaa kohtaan. Eurooppalaiset johtajat antoivat yhdessä julkilausuman tuomiten uhkaukset, ja tanskalaiset viranomaiset boikotoivat Davosia kokonaan.
Asettamalla Japani markkinapaineiden lähteeksi, Bessent loi kertomuksen, joka suojasi Trumpin aggressiivista diplomaattista toimintaa välittömältä markkinavastuulta.
Korea: tutkimus vastakohdista
Bessentin menetelmä Etelä-Korean suhteen on ollut erityisesti erilainen, vaikka molemmat maat ovatkin tehneet merkittäviä sijoitussitoumuksia Yhdysvaltoihin. Japani suostui 550 miljardin dollarin sijoitussopimukseen, mikä on suurempi kuin Korean 350 miljardin paketti. Silti Tokio kohtaa jatkuvaa painetta, kun taas Soul saa sanallista tukea.
15. tammikuuta Bessent antoi poikkeuksellista tukea Korean wonille, joka oli laskenut lähelle 17 vuoden heikointa tasoa dollariin nähden. Valtiovarainministeriö ilmoitti Bessentin “korostaneen, että ylimääräinen valuuttakurssin volatiliteetti ei ole toivottua” ja mainitsi wonin laskun “poikkeavan Korean vahvoista talouden perusteista”.
Won vahvistui aluksi Bessentin lausunnon jälkeen, nousen noin 1477:stä 1462:een dollaria kohden seuraavina päivinä. Hintaralli jäi kuitenkin lyhytaikaiseksi—21. tammikuuta valuutta oli jälleen heikentynyt tasolle 1478, eli lähes kaikki nousut katosivat.
Kontrasti paljastaa, ettei Bessentin strategia perustu ainoastaan sijoitusdollareihin. Japanin joukkovelkakirjamarkkinoiden levottomuudesta löytyi kätevä syntipukki globaalille heilunnalle, mikä mahdollisti huomion siirtämisen pois Greenlanti-kiistasta. Korea ei tarjonnut tällaista tilaisuutta—eikä myöskään käyttötarkoitusta.
Hedge Fund -pelikirja
Bessent tuntee Japanin. Vuonna 2013, Soros Fund Managementin sijoitusjohtajana, hän tienasi 1,2 miljardia dollaria kolmessa kuukaudessa veikkaamalla Japanin jeniä vastaan. Kymmenen vuotta myöhemmin hän käyttää samaa asiantuntemusta—ei tällä kertaa hyötyäkseen Tokion ongelmista, vaan saadakseen siitä poliittisen suojan.
Japanin kohdalla hän havaitsi aidon markkinahäiriön ja hyödynsi sitä sekä politiikan välineenä että poliittisena suojana. Korean suhteen hän antaa sanallista tukea turvatakseen suuren sijoitussitoumuksen, mutta Euroopan kanssa hallinto on valinnut suoran vastakkainasettelun.
Lähestymistapa eroaa perinteisestä Yhdysvaltojen valtiovarainministeriön linjasta, jossa vältetään kommentoimasta yksittäisiä valuuttakursseja. Bessent käyttää sen sijaan maa-kohtaista lähestymistä ja sovittaa painetta sekä tukea Yhdysvaltojen strategisten etujen mukaisesti.
Strategian kestävyys riippuu tekijöistä, joihin Bessent ei voi vaikuttaa. Esimerkiksi siitä, paraneeko Japanin julkinen talous oikeasti tai yhdistävätkö markkinat Trumpin kauppauhkaukset laajempaan taloudelliseen epävakauteen.
Tällä hetkellä entinen makrotreidaaja on hankkinut hallinnolle lisäaikaa, hyödyntäen Tokion joukkovelkakirjakriisiä suojana ja pitäen samalla Soulin yhteistyössä. Tämä on tyypillistä hedge-rahaston riskienhallintaa: eristä ne muuttujat, joihin voit vaikuttaa, ja löydä joku muu syylliseksi muuhun.
