Kryptoanalyytikko Alex Krüger toteaa, että suurin osa tokeneista on epäonnistunut jo rakenteeltaan. Hän perustelee tätä sillä, että vanhentunut sääntely pakottaa projektit julkaisemaan omaisuuseriä, joista puuttuvat laillisesti täytäntöönpantavat oikeudet.
Hänen kommenttinsa osuvat aikaan, jolloin markkinoilla koetaan poikkeuksellisen paljon tokenien epäonnistumisia. Vuodesta 2021 lähtien yli 13,4 miljoonaa tokenia on “kuollut”.
Miksi niin monet altcoinit epäonnistuvat nykypäivän markkinoilla
CoinGeckon tutkimuksen mukaan 53,2 % kaikista GeckoTerminaliin listatuista kryptovaluutoista oli epäonnistunut vuoden 2025 loppuun mennessä. Vuonna 2025 romahti 11,6 miljoonaa tokenia, mikä kattaa 86,3 % kaikista vuodesta 2021 kirjatuista epäonnistumisista ja osoittaa ennennäkemättömän kiihtyvyyden.
Krypto-projektien määrä nousi noin 428 000:sta vuonna 2021 peräti 20,2 miljoonaan vuoteen 2025 mennessä. Samaan aikaan epäonnistumisetkin kasvoivat: vuonna 2021 “kuolleita” kolikoita oli 2 584, vuonna 2022 määrä nousi 213 075:een, vuonna 2023 jo 245 049:ään ja vuonna 2024 peräti 1,38 miljoonaan. Vuoden 2025 romahdus päihitti kuitenkin kaikki aiemmat vuodet.
Tietyissä segmenteissä nähtiin vielä korkeampia epäonnistumisprosentteja. Musiikki- ja videotekennit epäonnistuivat jopa lähes 75 %:n tahdilla. Kryptoanalyytikko Krügerin mukaan vanhentunut sääntely sekä tokenien rakenteet vauhdittivat tätä kriisiä.
“Suurin osa koskaan luoduista tokeneista on arvotonta jo suunnittelultaan vanhentuneiden säädösten vuoksi”, hän kirjoitti.
Yksityiskohtaisessa julkaisussaan Krüger arvioi, että SEC:n käyttämä Howey Test ja lainvalvontaan perustuva sääntely ajoivat kryptoprojektit nurkkaan. Yhdysvaltalaiset sääntelyviranomaiset käyttävät Howey Testiä määrittääkseen, kuuluuko liiketoimi “sijoitussopimuksen” piiriin ja siten arvopaperilakien soveltamisalaan.
Arvopaperi on kyseessä, jos liiketoimessa on:
- rahan sijoitus,
- yhteinen yritys,
- odotus voitosta,
- muiden henkilöiden työpanokseen perustuen.
Jos kaikki neljä ehtoa täyttyvät, Yhdysvaltain arvopaperilainsäädäntöä sovelletaan. Välttääkseen arvopaperiluokituksen, tiimit poistivat johdonmukaisesti kaikki oikeudet tokeneista. Krügerin mukaan tuloksena syntyi omaisuusvara, jota määrittää enemmän spekulointi kuin omistajuus.
Tällaisella suunnittelulla oli laajakantoisia seurauksia. Tokenien haltijoilla ei ole sopimuksellisia oikeuksia eikä siten mahdollisuutta oikeudelliseen turvaan. Samaan aikaan perustajilla ei ole täytettäviä uskottavia velvollisuuksia niitä kohtaan, jotka rahoittavat heidän projektejaan.
Käytännössä tämä johti vastuuttomuuteen. Tiimit saattoivat hallita suuria varoja tai hylätä projektin kokonaan, usein ilman oikeudellisia tai taloudellisia seuraamuksia.
“Millään muulla markkinalla projekti, joka tarjoaa nollaoikeudet ja täyden kassavarojen läpinäkymättömyyden, ei saisi senttiäkään. Kryptomaailmassa tämä oli ainoa sääntöjen mukainen tapa julkaista projekti. Tuloksena on vuosikymmen tokeneita, jotka on suunniteltu pehmeään rug-pulliin,” hän lisäsi.
Pettyneinä VC-sijoitettuihin utility-tokeneihin, yksityissijoittajat siirtyivät meemikolikoihin, joissa hyödyn puute oli läpinäkyvää. Krügerin mukaan tämä kehitys lisäsi spekulointia ja markkinoiden voimakasta käyttäytymistä.
“Ja tämä pahensi tilannetta: meemikolikot ovat entistä spekulatiivisempia ja vähemmän läpinäkyviä, mikä kiihdyttää siirtymää saalistavaan PVP-treidaukseen ja nollasummapelaamiseen,” hän totesi.
Krüger uskoo, että ratkaisu on uusi sukupolvi tokeneita, joita ohjaa vahvempi sääntelykehys.
