MicroStrategy kohtaa kriittisen testin, kun johtavat indeksitarjoajat harkitsevat sääntöjä, jotka voisivat poistaa yhtiöltä lähes 9 miljardia dollaria passiivisia sijoitusvirtoja.
MSCI tutkii uusia kriteerejä, jotka sulkisivat pois yritykset, joiden digitaalisten varojen omistukset ylittävät 50% kokonaisvarallisuudesta.
Indeksin poissulkeminen uhkaa ydintoimintaa
MicroStrategy, joka on äskettäin nimetty uudelleen Strategy Inc:ksi, omistaa Tästä kirjoitettaessa 649 870 Bitcoinia, joista keskimääräinen hinta on 74 430 dollaria per kolikko. Yhtiön nollapiste vastaa tätä ostohintaa, jättäen vain vähän marginaalia, kun Bitcoinin hinta on paineen alla.
Yhtiön markkina-arvo on 51 miljardia dollaria osakkeiden perusteella ja 57 miljardia dollaria täysin laimennettuna, kun taas yritysarvo on 66 miljardia dollaria.
MSCI aloitti virallisen kuulemisen syyskuussa 2025 käsitelläkseen digitaalisten varojen taseyhtiöitä (DAT).
MSCI:n virallisten kuulemisen asiakirjojen mukaan ehdotettu sääntö sulkisi pois yritykset, joissa digitaaliset varat muodostavat 50% tai enemmän kokonaisvaroista ja edustavat pääliiketoimintaa.
Jotkut asiakkaat väittävät, että nämä yritykset muistuttavat sijoitusrahastoja, eikä niinkään kelvollisia toimintayhtiöitä osakeindekseihin.
Riskit ulottuvat pidemmälle kuin MSCI. Strategyn osake, MSTR, on listattu useissa keskeisissä vertailuindekseissä, mukaan lukien Nasdaq 100, CRSP US Total Market Index ja useat Russell-indeksit.
JPMorganin analyysin mukaan pelkkä MSCI:n poissulkeminen voisi johtaa 2,8 miljardiin dollariin passiivisissa rahastojen myynneissä. Jos muut tarjoajat tekevät vastaavia muutoksia, kokonaispoistumat voisivat nousta 8,8 miljardiin dollariin.
Mahdollinen poisto indekseistä kuten MSCI USA ja Nasdaq 100 on suurin haaste Michael Saylorin Bitcoinin keräystrategialle. Lopullinen päätös odotetaan 15. tammikuuta 2026.
Arvostuspalkkio romahtaa Bitcoin-alamäen keskellä
Ajoitus tekee näistä kysymyksistä vakavampia. Strategyn osakkeet ovat laskeneet 60% viimeaikaisista huipuista, heikentäen arvostuspreemio, joka ruokki sen pääomarahoituksen ja osto-strategian.
Sen suhde netto-omaisuuden arvoon (mNAV) on pienentynyt pariteettiin, heijastaen sijoittajien luottamuksen vähenemistä Saylorin “myy osakkeita, osta Bitcoinia, toista” -pyörää kohtaan.
Tämä preemio on ratkaisevaa, koska Strategyn malli riippuu siitä. Yhtiö laskee liikkeelle osakkeita ja vaihtovelkakirjalainoja rahoittaakseen Bitcoin-ostoja, toivoen osakkeiden käyvän kauppaa yli sen Bitcoin-omistusten arvon.
Jos tuo preemio menetetään, liiketoimintaperuste heikkenee, koska sijoittajat voivat yksinkertaisesti ostaa Bitcoinia suoraan.
Samaan aikaan rahoituskustannukset ovat kasvaneet. Strategy antoi vaihtovelkakirjoja aiemmin vuonna 2025 korkeammilla ehdoilla. Kun Bitcoinin suoriutuminen on heikkoa, yhtiö kohtaa kiristyvän kannattavuuden.
Sen Bitcoin-omistukset osoittavat 15,81%:n voittoa marraskuun puolivälissä, mutta tämä marginaali kapenee, jos hinnat laskevat lähelle 74 430 dollarin nollapistettä.
Markkina jakautunut indeksi-luokituksessa
Kaikki markkinaosapuolet eivät ole samaa mieltä ehdotetun poissulkemisen kanssa. Matthew Sigel, VanEckin digitaalisten omaisuuserien tutkimuspäällikkö, huomautti X:ssä, että JPMorganin raportti heijastaa asiakkaiden palautetta, joka muokkaa indeksisääntöjä, eikä nimenomaista vaatimusta poissulkemiselle.
Tämä korostaa, että kysymyksessä on prosessi, ei vain yhtiön perusominaisuudet.
Kuuleminen paljastaa epävarmuuden siitä, miten rahoituksen tulisi luokitella Bitcoin-taseyhtiöt. MSCI:n säännöt erottavat yleensä toimintayhtiöt sijoitusajoneuvoista.
Strategy harjoittaa analytiikkaohjelmistoa, mutta saa eniten huomiota Bitcoin-omistuksistaan, mikä luo hybridi-identiteetin, joka vaikeuttaa luokittelua.
Muutkin yritykset ovat arvioinnin kohteena. MARA Holdings, Metaplanet Inc. ja Bitcoin Standard Treasury Company omistavat merkittäviä digitaalisia varoja.
Kuitenkin Strategyn mittakaava ja näkyvyys tekevät siitä testitapauksen. Jos se poistetaan, se asettaa ennakkotapauksen siitä, miten indeksit käsittelevät julkisia yhtiöitä käyttämässä Bitcoinia reservinä.
15. tammikuuta 2026 päätöspäivä on kriittinen. Strategyn on hallinnoitava Bitcoin-asemaansa, rahoituskustannuksiaan ja täytettävä osakkeenomistajien odotukset tänä aikana.
Tulos osoittaa, voivatko Bitcoin-taseyhtiöt säilyttää pääsyn passiiviseen pääomaan vai uhkaako niitä uudelleenluokittelu ja poissulkeminen suurista indekseistä. Saylorin mallin kannalta panokset ovat korkeat.
