Strategy (MicroStrategy) totesi tänään, että se pystyy kattamaan koko kuuden miljardin dollarin velkansa, vaikka Bitcoinin hinta laskisi 88 prosenttia ja olisi vain 8 000 dollaria. Suurempi kysymys on kuitenkin, mitä tapahtuu, jos Bitcoinin hinta putoaa tämän rajan alle?
Yhtiön julkaisussa korostetaan 49,3 miljardin dollarin Bitcoin-varantoa (69 000 dollaria/BTC), sekä vaiheittaisia vaihtovelkakirjalainojen erääntymisiä vuoteen 2032 asti, jotka on tarkoitettu välttämään välitön likvidointi.
Strategia kertaa, mitä tapahtuu, jos Bitcoinin hinta laskee 8 000 dollariin
Vain muutama päivä tulosjulkistuksen jälkeen Strategy on toistamiseen ottanut esiin 8 000 dollarin mahdollisen Bitcoin-hinnan ja mitä yhtiölle tapahtuisi tällaisessa tilanteessa.
“Strategy kestää BTC:n hinnan laskun 8 000 dollariin ja omaisuusvarat riittävät silti kattamaan kaikki velkamme,” yhtiö totesi.
Päällisin puolin uutinen viestii voimakasta kestävyyttä äärimmäisessäkin volatiliteetissa. Tarkempi tarkastelu kuitenkin osoittaa, että 8 000 dollaria on enemmänkin teoreettinen “stressitaso” kuin todellinen suoja taloudelliselta vaaralta.
Kun hinta on 8 000 dollaria, Strategyn omaisuusvarat vastaavat sen velkoja. Oma pääoma on teknisesti nolla, mutta yhtiö pystyy silti hoitamaan velkavelvoitteensa ilman Bitcoinin myyntiä.
“Miksi 8 000 dollaria?: Tämä on hintataso, jossa yhtiön koko Bitcoin-omaisuuden arvo olisi suunnilleen yhtä suuri kuin nettovelka. Jos BTC pysyy pitkään 8 000 dollarissa, varannot eivät enää riitä kattamaan taloudellisia velvoitteita likvidoinnin kautta,” sijoittaja Giannis Andreou selitti.
Vaihtovelkakirjalainat ovat edelleen maksettavissa, ja porrastetut erääntymiset antavat johdolle lisäaikaa. Yhtiön toimitusjohtaja Phong Le on hiljattain painottanut, että jopa 90 prosentin lasku BTC:n hinnassa tapahtuisi useiden vuosien aikana, jolloin yrityksellä olisi aikaa järjestellä toimintaansa uudelleen, laskea liikkeelle uusia osakkeita tai rahoittaa velkansa uudelleen.
“Äärimmäisessä alamäessä, jos Bitcoinin hinta laskisi 90 prosenttia eli 8 000 dollariin, mikä on aika vaikea kuvitella, siinä vaiheessa BTC-reservimme vastaa nettovelkaamme, emmekä enää pystyisi maksamaan vaihtovelkakirjojamme Bitcoin-reservillä ja joutuisimme pohtimaan rakennejärjestelyä, lisäosakkeiden myyntiä, tai uuden velkarahoituksen hakemista. Ja muistutan: nämä erääntymiset ovat seuraavien viiden vuoden aikana. Joten tällä hetkellä en ole vielä huolissani, vaikka Bitcoin laskisi,” sanoi Le.
Tämän luvun alla piilee joukko taloudellisia paineita, jotka voivat nopeasti voimistua, jos Bitcoinin hinta laskee edelleen.
Alle 8 000 dollaria: sopimuksen ja marginaalin paine
Ensimmäiset halkeamat näkyvät noin 7 000 dollarissa. BTC-vakuudella otettujen vakuudellisten lainojen LTV (Loan to Value -suhde) rikkoo sopimusehtoja, jolloin vaaditaan lisää vakuuksia tai osittaista takaisinmaksua.
“Vakavassa markkina-alamäessä käteisvarat hupenevat nopeasti ilman uusia pääomia. Lainojen ja vakuuksien suhde ylittää 140 prosenttia, jolloin kokonaisvelat ylittävät varallisuuden arvon. Yhtiön ohjelmistoliiketoiminta tuottaa noin 500 miljoonaa dollaria vuosittain – tämä ei itsessään riitä merkittävien velkavelvoitteiden hoitoon,” selitti Capitalist Exploits.
Mikäli markkinoilla on huono likviditeetti, Strategyn voi olla pakko myydä Bitcoinia lainanantajien vaatimuksesta. Tämä reaktiivinen ketjureaktio voisi painaa BTC:n hintaa entisestään.
Tässä vaiheessa yhtiö on edelleen teknisesti maksukykyinen, mutta jokainen pakkomyynti lisää markkinariskiä ja kasvattaa vivun purkautumisen uhkaa.
Maksukyvyttömyys tulee todelliseksi, kun hinta on 6 000,00 dollaria
Jos hinta vielä putoaa 6 000 dollariin, tilanne muuttuu. Kokonaisvarat jäävät selvästi kokonaisvelkojen alle, ja vakuudettomien joukkolainojen haltijat joutuvat todennäköisesti kärsimään tappioita.
Osakkeenomistajat näkisivät voimakasta arvon laskua, jolloin arvon käyttäytyminen muistuttaisi syvällä tappiolla olevan osto-option arvoa BTC:n mahdollisessa palauttumisessa.
Rakennejärjestely todennäköisesti tulee ajankohtaiseksi, vaikka operatiivinen toiminta jatkuisi. Mahdollisia johdon strategioita ovat esimerkiksi:
- Velan muuttaminen osakkeiksi
- Erääntymisaikojen pidentäminen, tai
- Osittaiset leikkaukset taseen vakauttamiseksi.
Alle 5 000 dollaria: likvidoinnin raja lähestyy
Lasku alle 5 000 dollarin rikkoo kynnysarvon, jossa vakuudelliset lainoittajat voivat pakottaa vakuuksien likvidoinnin. Kun tämä yhdistyy heikkoon markkinalikviditeettiin, seurauksena voi olla laajoja BTC:n pakkomyyntiaaltoja ja systeemisiä vaikutuksia.
Tässä tilanteessa:
- Yhtiön osakeomistus pyyhkiytyy todennäköisesti kokonaan pois
- Vakuudeton velka kärsii suuria tappioita, ja
- Rakennejärjestely tai konkurssi on todellinen mahdollisuus.
“Mikään ei ole mahdotonta… Pakotettu likvidointi olisi riski vain, jos yritys ei enää pystyisi hoitamaan velkojaan, ei pelkästään volatiliteetin vuoksi,” kommentoi Lark Davis.
Nopeus, vipuvaikutus ja likviditeetti todellisena uhkana
Keskeinen havainto on, että 8 000 dollaria ei ole ehdoton rajaviiva. Selviytyminen riippuu seuraavista tekijöistä:
- BTC:n laskun nopeus: Nopeat pudotukset lisäävät marginaalipainetta ja myyntikierrettä.
- Velkarakenne: Vahvasti vakuutettu tai lyhytaikainen velka lisää riskiä alle 8 000 dollarin tason.
- Likviditeetti: Markkinoiden sulkeminen tai luoton jäädyttäminen lisää stressiä ja voi laukaista likvidointikierteen jo ennen nimellistä pohjatasoa.
Mitä se tarkoittaisi markkinoille?
Strategy on merkittävä BTC:n haltija. Pakotetuilla likvidoinneilla tai marginaalista johtuvilla myynneillä voi olla heijastusvaikutuksia laajemmilla kryptomarkkinoilla ja ne voivat vaikuttaa ETF-rahastoihin, louhijoihin sekä vipusijoittajiin.
Vaikka Strategy selviäisi, osakkeenomistajat joutuvat kestämään voimakasta volatiliteettia, ja markkinoiden tunnelma voi muuttua nopeasti stressitilanteiden odotuksissa.
Strategy’n tämänpäiväinen lausunto osoittaa yrityksen luottamusta ja taserisuunnittelua, mutta alle 8 000 dollarin tason vipuvaikutus, sopimusehdot ja likviditeetti määrittelevät todellisen selviytymisen rajan hinnan lisäksi.
