MicroStrategy (Strategy) julkaisi vuoden 2025 neljännen kvartaalin tulosraportin ja samalla paljasti äärimmäisen laskuskenaarion, joka alkaisi rasittaa sen Bitcoin-treasury-mallia.
Toimitusjohtajan kommentit tarjosivat harvinaista tietoa siitä, kuinka pitkälle markkinat voisivat laskea ennen kuin yhtiön pääomarakenne joutuisi vakavaan paineeseen.
MicroStrategy paljastaa lopulta, mikä olisi sen kriittinen piste bitcoinin hinnan laskiessa
Viimeisimmässä tulosinfossa MicroStrategyn toimitusjohtaja Phong Le totesi, että Bitcoinin hinnan 90 %:n lasku noin 8 000 dollariin merkitsisi pistettä, jossa yhtiön Bitcoin-varannot olisivat lähes yhtä suuret kuin sen nettovelka.
Tällä tasolla yhtiö ei todennäköisesti pystyisi maksamaan takaisin vaihdettavaa velkaa pelkästään BTC-omistuksillaan. Siksi sen tulisi mahdollisesti harkita uudelleenjärjestelyä, uuden oman pääoman liikkeeseenlaskua tai lisävelan ottamista ajan myötä.
Johto korosti, että kyseinen tilanne on erittäin epätodennäköinen ja tapahtuisi useiden vuosien aikana, mikä antaisi yhtiölle aikaa reagoida, mikäli markkinat heikkenisivät selvästi.
”Äärimmäisessä laskuskenaariossa, jos näemme 90 %:n laskun Bitcoinin hinnassa 8 000 dollariin – mikä on aika vaikea kuvitella – se on se piste, jolloin BTC-varamme vastaavat nettovelkaamme emmekä enää pystyisi maksamaan takaisin vaihtovelkakirjojamme Bitcoin-varannon avulla, vaan meidän pitäisi joko harkita uudelleenjärjestelyä, uuden oman pääoman liikkeeseenlaskua tai lisävelan ottamista. Ja muistutan: tämä on seuraavien viiden vuoden aikana. Eli en oikeastaan ole huolissani tällä hetkellä, vaikka Bitcoin laskisikin”, hän totesi.
On syytä huomioida, että Le:n kommentit tulevat vain kuukausia sen jälkeen, kun Strategy:n johtaja myönsi tilanteen, jossa yhtiö olisi pakotettu myymään Bitcoinia. BeInCrypto raportoi, että Phong Le mainitsi Bitcoinin myynnin laukeavan mNAV-tason sekä likviditeettipaineen seurauksena.
Ohjelmassa What Bitcoin Did Phong Le selitti tarkan syyn, joka pakottaisi Bitcoinin myyntiin:
- Ensiksi, yhtiön osakkeen on vaihdettava alle 1x mNAV:n, eli markkina-arvo laskee Bitcoin-omistusten arvon alapuolelle.
- Toiseksi, MicroStrategy ei saa onnistumaan uuden pääoman hankintaa oman pääoman tai velan liikkeeseenlaskulla. Tämä merkitsisi, että pääomamarkkinat ovat suljettuja tai liian kalliita.
Täten viimeisin lausunto ei ole ristiriidassa Phong Le:n aiemman kannan kanssa, vaan lisää uuden riskikerroksen.
Aiemmin Bitcoinin myynti riippui osakekurssin laskemisesta mNAV:n alle ja pääomamarkkinoiden sulkeutumisesta. Nyt Le tarkentaa, että äärimmäisessä 90 %:n laskussa ensisijainen ongelma olisi velan hoito, johon todennäköisesti tartuttaisiin ensin uudelleenjärjestelyllä tai uudella rahoituksella – ei välttämättä myymällä Bitcoineja.
Massiivinen Bitcoin-altistuminen tuo mukanaan suuria tappioita
Strategy on edelleen maailman suurin yritystason Bitcoin-omistaja, raportoiden 713 502 BTC-omistuksen helmikuun 2026 alussa. Yhtiö hankki nämä yhteensä noin 54,26 miljardin dollarin kokonaiskustannuksella, neljännen kvartaalin tulosten mukaan.
Kuitenkin Bitcoinin lasku vuoden 2025 viimeisinä kuukausina vaikutti merkittävästi yhtiön taseeseen. Yritys raportoi 17,4 miljardin dollarin realisoitumattomat digitaalisen omaisuuden tappiot kyseisellä kvartaalilla ja nettotappiota yhteensä 12,4 miljardia dollaria. Tämä osoittaa yrityksen taloudellisen tuloksen herkkyyden markkinaliikkeille.
Samaan aikaan Strategy jatkoi merkittävän pääoman keräämistä. Yhtiö ilmoitti keränneensä 25,3 miljardia dollaria vuonna 2025, mikä teki siitä yhden suurimmista oman pääoman liikkeeseenlaskijoista Yhdysvalloissa.
Samalla yhtiö rakensi myös noin 2,25 miljardin dollarin suuruisen USD-varannon, jonka tarkoituksena on kattaa noin kahden ja puolen vuoden osinko- ja korkovelvoitteet.
Johto korostaa, että nämä toimet vahvistavat yhtiön likviditeettiä ja tarjoavat joustavuutta jopa markkinapaineiden aikana.
Bitcoin-volatiliteetti tuo riskin tarkasteluun
Paljastus ajoittui ajankohtaan, jolloin kryptomarkkinoiden volatiliteetti oli suurimmillaan. Bitcoin kävi lähellä 70 000 dollaria helmikuun alussa, mutta laski nopeasti aina päivän sisäiseen pohjalukemaan 60 000 dollariin 6. helmikuuta. Tämä osoittaa, miten nopeasti hinnanmuutokset voivat muuttaa voimakkaasti vivutettujen treasury-strategioiden näkymiä.
Strategyn pääomarakenne perustuu vahvasti velkaan, etuoikeutettuun omaan pääomaan ja vaihdettaviin instrumentteihin, joiden avulla Bitcoinia on kerrytetty useiden vuosien aikana.
Tämä toimintatapa on vahvistanut tuottoja nousumarkkinoilla, mutta kärjistää myös tappiot laskukausina, mikä on herättänyt kasvavaa huolta sijoittajissa ja analyytikoissa.
Kuitenkin yhtiön johto painottaa, että suurin osa veloista erääntyy vasta pitkällä aikavälillä, jolloin markkinasyklien myötä ehtii tehdä tarvittavia järjestelyjä. Johto uskoo tämän vähentävän pakkomyynnin riskiä lyhyellä aikavälillä.
Saylor panostaa yhä vahvemmin pitkäaikaiseen näkemykseen
Toisaalla hallituksen puheenjohtaja Michael Saylor vahvisti edelleen luottamuksensa Bitcoiniin tuoreista tappioista huolimatta. Hän kuvaili sitä ”pääoman digitaaliseksi transformaatioksi” ja kehotti sijoittajia ”HODLaamaan”.
Saylor ja muut johtajat ovat sitä mieltä, että Bitcoin on edelleen kovin rahamuoto, ja että yhtiön pitkän aikavälin strategia perustuu omaisuuserän pitämiseen toistaiseksi, ei markkinoiden ajoittamiseen.
Yhtiö on myös laajentanut rahoitusteknisiä toimiaan, mukaan lukien digitaalisten luottoinstrumenttien ja etuoikeutettujen osake-erien kasvattaminen. Johdon mukaan näiden tarkoituksena on vähentää volatiliteettia ja monipuolistaa rahoituslähteitä samalla, kun Bitcoinia kerrytetään lisää.
Sijoittajat jakautuneet edessä olevien riskien suhteen
Markkinoiden reaktio tulostietoihin ja laskuskenaarioon on ollut vaihteleva. Kannattajat korostavat, että Strategyn valtavat Bitcoin-varannot, kyky laskea liikkeelle osakkeita sekä monivuotiset velkojen erääntymiset tarjoavat riittävästi joustoa selviytyä myös kovista laskukausista.
Kriitikot varoittavat, että pitkittynyt karhumarkkina voi silti pakottaa vaikeisiin ratkaisuihin. Sijoittajat nostavat mahdollisina riskeinä esiin osakkeenomistajien laimennuksen, paineen pääomarakenteeseen tai sen, että Bitcoinien myynti voi tulla ajankohtaiseksi, jos rahoitusolosuhteet kiristyvät.
”Yhtiö kärsii tällä hetkellä huikeat -7,3 miljardin dollarin tappiot Bitcoin-sijoituksistaan”, hän totesi, Jacob King.
Tällä hetkellä Strategy vaikuttaa sitoutuneen korkeaan luottamukseen perustuvaan linjaansa. Yhtiö on kuitenkin myöntänyt, että jos Bitcoin-varannot kutistuisivat velan tasolle, aggressiivisimmallakin yritysstrategialla on silti teoreettinen raja, jota eivät määrittele vain markkinahinnat vaan myös vipuvoiman rajat.
