MicroStrategy:n toimitusjohtaja Phong Le on ensimmäistä kertaa myöntänyt, että yritys voisi myydä 649 870 BTC:n omistuksensa tietyissä kriisitilanteissa.

Tämä merkitsee merkittävää muutosta puheenjohtaja Michael Saylorin pitkäaikaisesta “ei koskaan myydä” -filosofiasta ja viittaa uuteen lukuun maailman suurimman yritysyrityksen Bitcoin-omistajalle.

Toimitusjohtaja Phong Le paljastaa piilotetun kill-switchin MicroStrategyn Bitcoin-strategiassa

MicroStrategy on vahvistanut mahdollisuuden, jota melkein kukaan ei pitänyt mahdollisena: sen ydinvarantoomaisuuden Bitcoinin mahdollisen myynnin. Puhuessaan What Bitcoin Did-ohjelmassa toimitusjohtaja Phong Le kuvaili tarkkaa laukaisevaa tekijää, joka pakottaisi Bitcoinin myynnin:

• Ensiksi yrityksen osakkeen on vaihdettava alle 1x mNAV:n, mikä tarkoittaa, että markkina-arvo laskee alle Bitcoin-omistusten arvon.
• Toiseksi MicroStrategyn on oltava kykenemätön keräämään uutta pääomaa osake- tai velkaemissiolla. Tämä merkitsisi, että pääomamarkkinat ovat suljetut tai liian kalliita käyttää.

Le selvensi, että hallitus ei ole suunnitellut lähitulevaisuuden myyntejä, mutta vahvisti, että tämä vaihtoehto “on työkalupakissa”, jos taloudelliset olosuhteet heikkenevät.

Tämä on ensimmäinen selvä myönnytys vuosien Michael Saylorin ehdottoman väitteen jälkeen, että “emme koskaan myy Bitcoinia.” Se osoittaa, että MicroStrategy:llä onkin kytkin, joka liittyy suoraan likviditeettipaineeseen.

Miksi 1x mNAV kynnysarvo on merkityksellinen

mNAV vertaa MicroStrategyn markkina-arvoa sen Bitcoin-omistusten arvoon. Kun mNAV laskee alle 1:n, yrityksen arvo on pienempi kuin sen omistama Bitcoin.

Useat analyytikot, mukaan lukien AB Kuai Dong ja Larry Lanzilli, huomauttavat, että yritys kohtaa nyt uuden rajoitteen. mNAV-premium, joka on voimistuttanut sen Bitcoin-kertymäpyörää, on lähes hävinnyt ensimmäistä kertaa sitten alkuvuoden 2024.

Marraskuun 30. päivästä lähtien mNAV on lähellä 0,95x:ää, mikä lähestyy epämiellyttävän lähelle 0,9x:n “vaaravyöhykettä”.

Jos mNAV putoaa alle 0,9x:n, MicroStrategy voisi joutua BTC-rahoitettujen osinko-velvoitteiden eteen. Äärimmäisissä olosuhteissa yrityksen olisi pakko myydä osia varannostaan osakkeenomistajien arvon säilyttämiseksi.

Paine johtuu 750–800 miljoonan dollarin vuosittaisista etuoikeutettujen osakkeiden osinko-maksuista, jotka ovat peräisin MicroStrategyn Bitcoin-laajennuksesta.

Aikaisemmin yritys käytti uusia osakeanteja näiden kustannusten kattamiseen. Osakekurssin ollessa yli 60 % alempana huipuistaan ja markkinaskepismin kasvaessa, tuo reitti kapenee.

Analyytikot varoittavat rakenteellisesta muutoksesta

Astryx Researchin mukaan MicroStrategy on käytännössä muuttunut “vivutetuksi Bitcoin ETF:ksi, johon on liitetty ohjelmistoyritys.” Tämä rakenne toimii, kun BTC nousee, mutta se lisää stressiä, kun likviditeetti vähenee tai volatiliteetti kasvaa.

SEC:n ilmoitukset ovat pitkään varoittaneet likviditeettiriskistä syvän Bitcoin-notkahduksen aikana. Vaikka yritys väittää, että sillä ei ole pakotettua likvidointiriskiä konvertoitavan velkarakenteensa vuoksi, toimitusjohtajan viimeisimmät kommentit vahvistavat matemaattisesti määritellyn laukaisimen vapaaehtoisille myynneille.

Miksi tämä on tärkeää Bitcoin-sijoittajille

MicroStrategy on maailman suurin yrityksen BTC-omistaja. Sen “HODL forever” -asenne on ollut symbolinen pilari institutionaaliselle Bitcoin-näkemykselle. Myyntiehdon tunnustaminen, vaikka se ei olisi lähelläkään, siirtää kertomuksen realismiin:

• Likviditeetti voi ylittää ideologian.
• Markkinarakenne on yhtä tärkeä kuin vakaumus.
• Bitcoin-sykli sisältää nyt uuden ja mitattavan riskirajan: 0,9x mNAV-rajan.

Sijoittajat seuraavat tarkasti maanantain päivityksiä, kun analyytikot tarkkailevat, vakautuuko mNAV vai jatkaako se laskuaan kohti 0,9x:ää.

Mikä tahansa lisäheikkous BTC- tai MSTR-osakkeessa voisi kiristää tarkastelua MicroStrategyn tase-strategiasta vuoteen 2026 mennessä.