Michael Saylor on rakentanut mainetta kirjoittamalla yrityksen pelikirjan uudelleen. MicroStrategy, joka alkoi vaatimattomana ohjelmistoyrityksenä, on muuttunut Strategyksi, maailman suurimmaksi Bitcoin (BTC) -kassaksi.
Kuitenkin, 8,2 miljardin dollarin velalla, 735 miljoonan dollarin uudella laimennuksella ja laajenevalla valikoimalla eksoottisia rahoitustuotteita, kriitikot varoittavat, että Saylor ohjaa yritystä tuntemattomille, korkean riskin alueille.
Velka, laimennus ja Bitcoin-altistuksen put-strategia suurennuslasin alla
Viimeisten kolmen vuoden aikana Strategy on tasaisesti luopunut perinteisestä identiteetistään. Sijoittajat eivät enää arvosta yritystä diskontattujen kassavirtojen perusteella, vaan lähes yksinomaan sen 636 505 BTC:n varantojen ja Saylorin kaupallistamiskyvyn perusteella.
Toimitusjohtaja on ollut avoin tehtävästään rakentaa Bitcoin-luoton tuottokäyrää uusien arvopapereiden, kuten STRK, STRF, STRD ja STRC, avulla.
Tämä asema tekee Strategysta vähemmän perinteinen yritys ja enemmän vivutettu Bitcoin-pankki. Jokainen velkaemissio, osakemyynti ja strukturoitu tuote on suunniteltu keräämään lisää BTC:tä, mikä lisää sekä nousu- että laskuherkkyyttä.
Viimeisin kiista heijastaa tätä muutosta. Heinäkuun 31. päivänä johtajat lupasivat olla laimentamatta MSTR-osakkeita 1–2,5x nettovarallisuuden (mNAV) välillä. Tämä turvatoimi poistettiin hiljaisesti elokuun 18. päivään mennessä.
Sen jälkeen yritys on myynyt 735,2 miljoonan dollarin arvosta osakkeita juuri tuossa vaihteluvälissä, mikä on herättänyt syytöksiä vilpillisestä toiminnasta.
“Saylor veti maton alta… Tämä ei koskaan ollut kyse Bitcoinista; kyse on Saylorin rahastamisesta,” WhaleWire:n toimitusjohtaja Jacob King kirjoitti X:ssä.
Toiset näkevät tämän liikkeen klassisena Wall Street -manööverinä, jolla säilytetään johdon joustavuus osakkeenomistajien luottamuksen kustannuksella.
Läpinäkyvyys muuttuu haavoittuvuudeksi systeemisen riskin kehittyessä
Lisäten levottomuutta, lohkoketjuanalytiikkayritys Arkham paljasti äskettäin 97% Strategyn Bitcoin-lompakoista, yhdistäen lähes 60 miljardin dollarin varannot jäljitettäviin osoitteisiin.
Jotkut pitävät tätä varantojen todisteena, kun taas toiset varoittavat, että se paljastaa Strategyn yksittäisenä epäonnistumispisteenä Bitcoin-ekosysteemissä.
“Jos he koskaan siirtävät BTC:tä lompakoista, odota markkinoiden romahdusta,” kirjoitti eräs kokenut kauppias.
Paljastukset ovat myös herättäneet huolta operatiivisesta turvallisuudesta, ja jotkut varoittavat, että Saylor itse voisi joutua kohteeksi kasvavien kryptoon liittyvien rikosten keskellä.
Velan, laimennuksen ja läpinäkyvyyden yhdistelmä jättää Strategyn haavoittuvaan asemaan. Yritys riskeeraa voimistavansa jokaista markkinaliikettä sitomalla osakkeenomistajien arvon Bitcoinin volatiliteettiin.
Äkillinen BTC:n lasku voisi rasittaa velkasitoumuksia, romahduttaa MSTR:n osakkeen ja vaikuttaa rahastoihin, jotka pitävät sitä osana salkkuaan.
Kannattajat väittävät, että Saylor pelaa pitkää peliä, muuttaen fiat-velat Bitcoin-herruudeksi. Kriitikot kuitenkin näkevät hallintoriskit vaarallisina vallan keskittyminä.
“Päivitetty MSTR-osakeohjeistus… voisi mahdollisesti vahingoittaa yritystä laimentamalla osakkeenomistajien arvoa, heikentämällä sijoittajien luottamusta, painamalla osakekurssia alaspäin ja lisäämällä taloudellista riskiä Bitcoinin volatiliteettiin riippuvuuden vuoksi,” eräs käyttäjä totesi.
Vaikka Michael Saylor pysyy horjumattomana, Strategyn osakepohja on venytetty, sen velkataakka on raskas ja sen lompakot ovat alttiina.
Tämän perusteella yrityksen kohtalo voi yhä enemmän kietoutua kryptomarkkinoiden vakauteen.
Olipa kyseessä visionääri tai uhkarohkea, Michael Saylorin kokeilu voisi muuttaa yhden yrityksen potentiaaliseksi systeemiseksi riskiksi Bitcoinille.
