Euroopan säännelty stablecoin-markkina kasvaa Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) -sääntelyn alla, mutta yksi kokonainen kategoria pysyy edelleen tyhjänä. Lähes kaksi vuotta MiCA:n voimaantulon jälkeen yhtäkään asset-referenced tokenia ei ole hyväksytty EU:ssa.
Euroopan arvopaperimarkkinaviranomaisten (ESMA) tietojen mukaan on 19 lisensoitua liikkeeseenlaskijaa ja 29 säänneltyä stablecoinia, mutta rinnakkaisella polulla hyödyke- ja koriin sidotuissa tokeneissa luku on nolla.
Mitä luvut todella osoittavat
MiCA, joka tuli täysin voimaan 30. joulukuuta 2024, jakaa säännellyt stablecoinit kahteen eri kategoriaan.
- Electronic money tokens (EMT) ovat yhden fiat-valuutan tukemia.
- Asset-referenced tokens (ART) perustuvat useiden omaisuuserien koriin, hyödykkeisiin tai muihin kuin valuuttoihin, kuten kultaan.
Maaliskuun 2026 päivitys ESMA:n väliaikaiseen MiCA-rekisteriin näyttää, että 19 EMT-liikkeeseenlaskijaa on hyväksytty 11 maassa, kun kaksi kuukautta aiemmin niitä oli 17 kymmenessä maassa.
Ranska johtaa viidellä hyväksytyllä liikkeeseenlaskijalla, ja Liettualla, Luxemburgilla, Maltalla ja Alankomailla on kullakin kaksi liikkeeseenlaskijaa.
Nykyisistä 29 EMT:stä 17 on euroon sidottuja, 9 dollariin sidottuja ja kolme puolestaan ovat sidottuja Tšekin korunaan, Englannin puntaan ja Sveitsin frangiin.
ART-sarake pysyy nollassa.
Kuilu, joka osoittaa rakenteellisia ongelmia
MiCA omistaa kaksi kokonaista osiota, otsikot III ja IV, ART:lle. Näiden puuttuminen ei ole sattumaa tai unohdus. Tämä herättää suoran kysymyksen siitä, ovatko sääntelyvaatimukset käytännössä toimivia.
Patrick Hansenin mukaan, joka toimii Circlen EU-strategian ja -politiikan johdossa, kyseessä on merkki syvemmästä kitkasta säännöstössä.
“Edelleen 0(!) ART:ää, lähes kahden vuoden jälkeen. Koska ART:t kattavat merkittävän osan koko sääntelystä (otsikot III ja IV), jatkuva kysynnän puute osoittaa rakenteellisia esteitä. Tuleva MiCA:n katsaus tarjoaa mahdollisuuden selättää näitä esteitä ja tehdä ART-säännöistä käytännöllisempiä,” Hansen kirjoitti.
Hansen totesi myös, että edes hyväksytyt EMT:t eivät toistaiseksi ulotu kryptomarkkinoiden ulkopuolelle.
Kysyttäessä käytetäänkö säänneltyjä stablecoineja instituutioissa tai muiden kuin krypton käyttäjien toimesta, hän kuvaili käyttöönottoa olevan “enimmäkseen kryptossa, mutta kasvamassa siitä ulos”.
Arvio on tärkeä tässä yhteydessä.
Suurimmista 50 stablecoinista markkina-arvolla Hansen totesi, että vain USDC, USDG ja EURC täyttävät tällä hetkellä MiCA:n vaatimukset, mikä on vain pieni osa koko maailman stablecoin-markkinoista.
Täytäntöönpanopaine kasvaa
Nämä stablecoin-tiedot tulevat tilanteessa, jossa ESMA kasvattaa painetta kryptoomaisuuspalveluntarjoajia (CASP) kohtaan, jotta ne hakisivat hyväksyntää ennen kansallisten siirtymäkausiensa päättymistä.
Suurin osa siirtymäajoista päättyy 1. heinäkuuta 2026, eikä jatkoa odoteta.
Joulukuussa 2025 ESMA antoi lausunnon, jossa vaaditaan luvattomilta CASP-palveluilta suunnitelma toimintojen hallitulle alasajolle. Lisäksi kansallisia valvojia ohjeistettiin käsittelemään viime hetken hakemuksia “erityisen varovaisesti.”
Stablecoin-liikkeeseenlaskijoille noudattamisen aikaraja lähenee. Valkoisen kirjan iXBRL-muotovaatimus astui voimaan joulukuussa 2025, ja order bookin tallentamista koskevat määräykset JSON-muodossa huhtikuussa 2025.
ART-kysymys tulee todennäköisesti esille tulevassa MiCA-arviossa. Se, katsovatko viranomaiset nollahyväksyntäasteen olevan politiikan epäonnistuminen vai tarkoituksellinen varovaisuuden piirre, ohjaa kehitystä siitä, miten kehys jatkossa käsittelee hyödyke- ja koriin sidottuja tokeneita.
