Donald Trumpin voitto vuoden 2024 Yhdysvaltain presidentinvaaleissa on aiheuttanut väreitä kryptovaluuttateollisuudessa, mikä viittaa mahdollisesti merkittävään muutokseen Yhdysvaltain sääntely-ympäristössä.
Jotta ymmärtäisimme tämän poliittisen muutoksen vaikutuksia, keskustelimme Lewis R. Cohenin kanssa, joka on johtava asiantuntija kryptovaluuttalainsäädännössä ja partneri Cahill Gordon & Reindel LLP:ssä. Laajan kokemuksensa ansiosta lohkoketjuteknologian ja sääntelykehysten leikkauspisteessä Cohen tarjoaa ainutlaatuisia näkemyksiä siitä, mikä voisi olla merkittävin sääntelymuutos kryptovaluuttateollisuudelle sen syntymästä lähtien.
Mitä välittömiä muutoksia voimme odottaa kryptovaluuttasääntelyssä Trumpin toisella kaudella, erityisesti keskeisten sääntelyvirastojen, kuten SEC:n ja CFTC:n osalta?
Välittömimmät vaikutukset tulevat johtajuuden muutoksista keskeisissä sääntelyvirastoissa. Vaikka SEC:ssä on joitakin rajoituksia — Gary Genslerin toimikausi kestää vuoteen 2026 eikä istuvia komissaareja voida vain poistaa — saatamme nähdä komissaari Hester Peircen astuvan väliaikaiseksi puheenjohtajaksi.
Mutta todelliset nopeat muutokset voivat tapahtua muissa virastoissa. CFPB:n johtajan voi poistaa ilman syytä, ja OCC:ssä väliaikainen valvoja Hsu voidaan korvata välittömästi. Nämä muutokset siirtäisivät automaattisesti FDIC:n hallituksen republikaanien hallintaan. CFTC:ssä voisimme nähdä joko komissaari Phamin tai Mersingerin ottavan ohjat.
Puhutaan siirtymisestä ‘sääntelystä täytäntöönpanon kautta’ erilaiseen lähestymistapaan. Voisitko tarkentaa, miltä tämä uusi sääntelyfilosofia voisi näyttää?
Trumpin ensimmäisen kauden perusteella olemme näkemässä perustavanlaatuista muutosta sääntelyfilosofiassa. Nykyisen ‘näpäytys’-lähestymistavan sijaan, joka keskittyy teknisiin rikkomuksiin, kuten rekisteröintivirheisiin, odotamme täytäntöönpanoprioriteettien uudelleenjärjestelyä todellisten markkinariskien, kuten petosten, markkinamanipulaation ja vakavien väärinkäytösten, jotka vahingoittavat sijoittajia, käsittelemiseksi.
Olennainen ero tulee siinä, miten tapauksia käsitellään. Todennäköisesti näet tasapainoisempia sovitteluehtoja, erityisesti teknisten rikkomusten tapauksissa, ja käytännöllisempiä korjaustoimenpiteitä. Mutta olkaamme selvillä — tämä ei tarkoita, että täytäntöönpanoa ei olisi. Kyse on hienovaraisemmasta, markkinoita tukevasta lähestymistavasta, joka keskittyy korjaamaan tiedon epäsymmetrioita samalla kun se sallii innovaatioiden kukoistaa. Kyse on sääntelystä skalpellilla, ei lekalla.
Miten näet merkittävien kryptovaluuttojen luokittelun kehittyvän, erityisesti tokenien, kuten SOL, ADA ja AVAX, suhteen ETH:n hyödykeasemaan nähden?
Näemme merkittävän muutoksen kryptovaluuttojen luokittelussa. SEC tunnustaa sekä BTC:n että ETH:n hyödykkeiksi, ja uusimmat oikeuden päätökset ovat monimutkaistaneet yrityksiä luokitella kaikki tokenit yleisesti arvopapereiksi.
Tokenit, kuten SOL, ADA, AVAX ja DOT, jakavat perustavanlaatuisia ominaisuuksia ETH:n kanssa. Uusimmat oikeuden päätökset BNB:n ja XRP:n toissijaismarkkinatapahtumista viittaavat myös hienovaraisempaan sääntelylähestymistapaan. Käytännössä tämä tarkoittaa, että näiden omaisuuserien kaupankäynti ja muut kolmannen osapuolen toiminnot kantaisivat todennäköisesti huomattavasti pienempiä arvopaperilain riskejä. Markkinat kypsyvät, ja sääntelykehyksemme on heijastettava tätä todellisuutta.
Voisitko selittää näiden sääntelymuutosten odotetun aikataulun? Milloin teollisuus saattaa alkaa nähdä konkreettisia vaikutuksia?
Aikataulu tässä on melko selvä. Vaikka siirtymäkausi on ratkaiseva, nykyinen hallinto todennäköisesti pyrkii viemään läpi viime hetken toimia, odotamme muutoksia vuoden 2025 ensimmäisten kahden neljänneksen aikana.
Laajemmat politiikkamuutokset tulevat tapahtumaan seuraavien 6-12 kuukauden aikana. Jotkin muutokset, kuten CFPB:ssä ja OCC:ssä, voivat tapahtua nopeasti johtajuuden muutosten kautta, mutta toiset, erityisesti SEC:ssä, vievät enemmän aikaa komissaarien vaihtelevien toimikausien vuoksi.
Miten osavaltiotason sääntely, erityisesti perinteisesti tiukkojen lainkäyttöalueiden, kuten New Yorkin, osalta, saattaisi vastata tähän mahdolliseen liittovaltion sääntelyn purkamiseen?
Tässä on mielenkiintoinen dynamiikka seurattavaksi: kun liittovaltion valvonta muuttuu suopeammaksi, saatamme todella nähdä aggressiivisempaa täytäntöönpanoa osavaltiotasolla, erityisesti lainkäyttöalueilla, kuten New Yorkissa, jotka ovat historiallisesti ottaneet kovemman linjan kryptovaluuttoihin. Ironista on, että liittovaltion virastojen, kuten SEC:n, yritysystävällisempi lähestymistapa saattaa itse asiassa vähentää kattavan liittovaltion lainsäädännön kiireellisyyttä.
Kun näin tapahtuu, osavaltiot, jotka ovat perinteisesti suhtautuneet skeptisesti kryptovaluuttatoimintaan, usein tehostavat täytäntöönpanotoimiaan täyttääkseen sen, mitä ne pitävät sääntelyaukkona. Tämä saattaa luoda monimutkaisen vaatimusten mosaiikin teollisuuden toimijoille.
Mikä on näkymä kryptovaluuttalainsäädännölle kongressissa, erityisesti olemassa olevien lakiehdotusten ja kaksipuolueellisten ponnistelujen osalta?
Kongressin maisema on muuttumassa merkittävästi. Vaikka edustajainhuoneen hyväksymä FIT21-laki ei todennäköisesti etene, olen enemmän kiinnostunut senaatissa kehitteillä olevasta harkitusta markkinarakennelainsäädännöstä. Senaattori Lummis ja muut ovat vuosien ajan rakentaneet kaksipuolueellista koalitiota, ja tuo perusta todennäköisesti toimii uuden lainsäädännön perustana.
Kuitenkin, tässä on mielenkiintoinen käänne: liittovaltion virastojen suopeamman sääntelylähestymistavan myötä saatamme nähdä vähemmän kiireellisyyttä kattavalle lainsäädännölle. Markkinatoimijat saattavat pitää hallinnollista sääntelyä riittävänä välittömiin tarpeisiinsa.
Trumpin ajaman kryptovaluuttatuen osalta, liittyykö se jotenkin Yhdysvaltojen ja Kiinan väliseen kilpailuun?
On vaikea täysin ymmärtää, mitä kulissien takana tapahtuu, erityisesti Trumpin kohdalla. Mielestäni se on merkityksellistä, mutta on vaikea tarkasti määrittää miten. Suuri kysymys on Yhdysvaltojen valtionvelan jakautuminen, erityisesti kun Kiina on yksi suurimmista velkojista Japanin ohella.
Tokenisointi voisi mahdollisesti näytellä merkittävää roolia tässä. Dollarimääräisen velan, erityisesti valtion velan, tokenisoimalla Yhdysvallat voisi monipuolistaa riippuvuuttaan Kiinasta keskeisenä velkojana. Tämä voisi vahvistaa Yhdysvaltojen taloudellista asemaa ja vähentää riippuvuutta Kiinasta, mikä puolestaan voisi vaikuttaa laajempaan geopoliittiseen maisemaan.
Haluaisin uskoa, että Yhdysvaltojen hallinnossa olevat harkitsevat henkilöt ymmärtävät tämän tärkeyden, mutta on todella vaikea sanoa, onko näin. Suhde on uskomattoman monimutkainen, ja vaikka näiden siirtojen strateginen merkitys on ymmärrettävä, ei ole täysin selvää, onko se muutoksen taustalla oleva voima.
Trump on maininnut liittovaltion Bitcoin-varannon perustamisen. Kuinka realistinen tämä ehdotus on?
Rehellisesti sanottuna olen melko skeptinen siitä, olisiko ajatukselle käyttää kryptoa strategisena varantoomaisuutena laajaa tukea, enkä ole edes vakuuttunut siitä, että se on hyvä idea. Jos olisin Bitcoinin kannattaja, viimeinen asia, jonka haluaisin, on hallituksen hallussa oleva suuri määrä Bitcoinia. Trump saattaa olla tukija juuri nyt, mutta mitä tapahtuu, jos seuraava hallinto ei ole? He saattavat helposti päättää dumppata valtavan määrän Bitcoinia markkinoille, mikä voisi romahduttaa hinnan ja aiheuttaa kaaoksen.
Vaikka jotkut saattavat nähdä sen hallituksen hyväksyntänä Bitcoinin tärkeydelle, mielestäni se ohittaa pointin. Bitcoinin todellinen arvo ei ole tietyn hintatavoitteen saavuttamisessa, jotta ihmiset voivat myydä sen nopeasti voitolla; kyse on vaihtoehtoisen rahoitusjärjestelmän luomisesta.
Ajatus siitä, että lukittaisiin joukko Bitcoineja Yhdysvaltojen hallituksen käsiin, ei vain sovi tuohon visioon. Volatiliteetti on liian suurta ja poliittiset riskit liian moninaiset, joten en näe sitä fiksuna siirtona.
Mitä kryptoalalla tulisi odottaa ennen virkaanastujaisia?
Siirtymäkausi tulee olemaan erityisen herkkä. Todennäköisesti näemme nykyisen hallinnon työskentelevän viimeistelemään vireillä olevia sääntöjä ja mahdollisesti kiihdyttämään uusia valvontatoimia, kun heillä vielä on valtuudet. Tämä on tyypillinen “viimeinen ponnistus” -skenaario, jota usein nähdään siirtymien aikana.
Toimijoiden on oltava erityisen valppaita tänä aikana, sillä se voi luoda monimutkaisen sääntely-ympäristön, jossa käsitellään sekä lähtevän hallinnon viimeisiä siirtoja että valmistaudutaan tulevan tiimin erilaiseen lähestymistapaan. Tämä ajanjakso asettaa pohjan laajemmille muutoksille, joita odotamme näkevämme vuonna 2025.
Kuka tai mikä voisi olla keskeinen henkilö tai tunnusluku seurattavaksi uuden hallinnon Web 3 -politiikan muutoksissa?
Mielestäni tärkein henkilö seurattavaksi olisi henkilö, joka nimitetään valtiovarainministeriksi. Tämä rooli asettaa sävyn suurimmalle osalle hallinnon kotimaista ja ulkomaista politiikkaa. Tyypillisesti tällainen asema nimetään varhain, joskus jopa ennen ulkoministeriä. Rehellisesti sanottuna kryptovaluuttojen kannalta ulkoministeri ei ehkä ole yhtä merkittävä, mutta valtiovarainministeri varmasti olisi.
Ihanteellisesti se olisi joku, joka on ainakin tutustunut kryptovaluuttoihin tai vähintään ei suoranaisesti vihamielinen niitä kohtaan. Heidän ei tarvitse olla suuri tukija, mutta olisi hyödyllistä, jos he eivät tunnetusti vastustaisi kryptovaluuttoja. Tämä olisi jotain, jota kannattaa tarkkailla huolellisesti.
Vastuuvapauslauseke
Kaikki verkkosivustollamme olevat tiedot julkaistaan vilpittömässä mielessä ja ainoastaan yleiseen tiedottamiseen. Lukijan on toimittava verkkosivustomme tietojen perusteella täysin omalla vastuullaan.
