Analyytikot ilmaisevat huolensa siitä, että MicroStrategy, suurin yritys, joka omistaa Bitcoinia (BTC), saattaa istua taloudellisen aikapommin päällä, joka voi vaikuttaa koko kryptomarkkinaan.
Yli 597 000 BTC:llä, mikä vastaa 3 % Bitcoinin kokonaismäärästä, liiketoimintatiedusteluyritys, joka on muuttunut Bitcoinin edustajaksi, aiheuttaa nyt sen, mitä jotkut kutsuvat “krypton suurimmaksi likvidointiriskiksi”.
MicroStrategyn 71 miljardin dollarin Bitcoin-panostus herättää systeemiriskihuolia
Bitcoin saavutti uuden kaikkien aikojen ennätyksen (ATH) sunnuntaina, lähestyen tasaisesti 120 000 dollarin kynnysarvoa. Tällä kertaa nousu johtuu kuitenkin institutionaalisesta kiinnostuksesta eikä yksityis-sijoittajien ostotunnelmasta.
Keskeinen toimija on MicroStrategy (nykyisin Strategy), joka omistaa 597 325 BTC:tä, arvoltaan yli 71 miljardia dollaria tätä kirjoitettaessa.
Leshka.eth, KOL ja sijoitusstrategi, esitti MicroStrategyn Bitcoin-pelin laajuuden ja haavoittuvuuden.
“Kaikki juhlivat, vaikka tämä luo krypton suurimman likvidointiriskin,” Leshka kirjoitti.
Analyytikko huomauttaa, että MicroStrategyn 71 miljardin dollarin Bitcoin-sijoitus on rakennettu 7,2 miljardin dollarin vaihdettavan velan päälle, joka on kerätty vuodesta 2020 lähtien. Sen keskimääräinen BTC-ostohinta on noin 70 982 dollaria.
Jos Bitcoinin hinta laskisi alle tämän tason, paperitappiot voisivat alkaa aiheuttaa todellista painetta sen taseeseen.
Toisin kuin spot-ETF:t, MicroStrategyltä puuttuvat käteisvarat tai lunastusmekanismit.
Tämä tarkoittaa, että mikä tahansa Bitcoinin hinnan lasku vaikuttaisi suoraan yrityksen arvostukseen ja voisi äärimmäisessä tapauksessa pakottaa omaisuuserien myyntiin velvoitteiden kattamiseksi.
“Tämä ei ole vain korkean betan Bitcoin-peli—se on vivutettu veto, jossa on hyvin vähän virhemarginaalia,” Leshka varoitti.
Haavoittuva palautesilmukka MicroStrategy:n Bitcoin-strategian takana
Monet yksityis- ja institutionaaliset sijoittajat pitävät MicroStrategyn osaketta (MSTR) likvidinä tapana saada Bitcoin-altistusta, mutta siihen liittyy riskejä, jotka ylittävät säänneltyjen ETF:ien riskit.
Leshka selitti, että MSTR käy kauppaa preemiolla sen nettovarallisuusarvoon (NAV) nähden, joskus jopa 100 %. Tämä “preemion palautesilmukka”—jossa nousevat osakekurssit rahoittavat lisää BTC-ostoja—voi romahtaa nopeasti laskusuhdanteessa.
Jos sijoittajien tunnelma muuttuu ja MSTR:n NAV-preemio katoaa, yrityksen pääsy uuteen pääomaan kuivuu.
Tällainen tilanne voisi pakottaa vaikeisiin päätöksiin MicroStrategyn Bitcoin-omistuksista.
Artikkelissa viitataan Terra-LUNA:n romahdukseen vuonna 2022, jossa 40 miljardin dollarin markkina-arvo katosi samanlaisen vipuvaikutuksen vuoksi. Tämä vertailu korostaa todellista ennakkotapausta systeemiriskille.
MicroStrategyn ydinliiketoiminnan romahdus lisää haavoittuvuutta. Ohjelmistotulot laskivat 15 vuoden alimmalle tasolle, 463 miljoonaan dollariin vuonna 2024, ja henkilöstömäärä on pudonnut yli 20 % vuodesta 2020 lähtien.
Yritys on nyt käytännössä Bitcoin-rahasto, jolla on vähäinen hajautus, mikä tarkoittaa, että sen menestys nousee ja laskee kryptomarkkinoiden mukana.
Kriitikot sanovat, että tämä keskittämisen taso uhkaa Bitcoinin hajautettua eetosta.
Leshka on samaa mieltä ja huomauttaa, että Bitcoin rakennettiin välttämään keskitettyä hallintaa, mikä tekee MicroStrategyn 3 %:n BTC-omistuksesta yksittäisen epäonnistumispisteen.
Kaikki analyytikot eivät kuitenkaan näe tilannetta apokalyptisena. Vaihdettavien joukkovelkakirjojen erääntymiset ulottuvat vuosille 2027–2031, ja lyhyen aikavälin korkovelvoitteet ovat vähäisiä. Jos Bitcoin välttää romahduksen alle 30 000 dollarin, pakotetut likvidoinnit ovat epätodennäköisiä.
Lisäksi taloudellisen stressin sattuessa MicroStrategy voisi laimentaa osakepääomaa sen sijaan, että myisi BTC:tä suoraan, mikä antaisi sille vaihtoehtoja.
Siitä huolimatta keskeinen huolenaihe on, että järjestelmä, joka riippuu jatkuvasta optimismista ja preemioihin perustuvista pääoman keräyksistä, on luonteeltaan hauras.
Vastuuvapauslauseke
Kaikki verkkosivustollamme olevat tiedot julkaistaan vilpittömässä mielessä ja ainoastaan yleiseen tiedottamiseen. Lukijan on toimittava verkkosivustomme tietojen perusteella täysin omalla vastuullaan.
