Arthur Hayes’n Maelstrom-sijoitusyhtiön johtaja paljasti, että 100 000 dollarin sijoitus kryptoventure-pääomarahastoon oli pudonnut 56 000 dollariin neljässä vuodessa.
Tämä lasku tapahtui, vaikka Bitcoinin arvo kaksinkertaistui ja alkuvaiheen tokenit nousivat jopa 75-kertaisiksi saman ajanjakson aikana.
Rahaston alisuorittaminen herättää keskustelua läpinäkyvyydestä
Akshatin, Maelstromin sijoitusjohtajan, tekemä paljastus on lisännyt tarkastelua krypto VC -rahastojen suorituskykyyn ja palkkiorakenteisiin.
Akshat jakoi kokemuksensa rajoitettuna osakkaana alkuvaiheen token-rahastossa. Hänen neljä vuotta sitten tekemänsä sijoitus on menettänyt 44 % arvostaan, vaikka digitaalisten omaisuusvarojen härkämarkkinat jatkuvat. Akshat raportoi, että rahaston hallinnointikulut olivat 3 % vuodessa ja suorituskykyyn perustuvat palkkiot (carry) 30 %.
Hän vertasi rahaston tuloksia vertailuarvoihin. Neljän vuoden aikana Bitcoinin arvo kaksinkertaistui, ja siemenrahoitukset tuottivat 20-75-kertaiset voitot alkuperäiseen sijoitukseen verrattuna.
Akshat kuvaili tätä merkittäväksi alisuoritukseksi ja totesi sen johtuvan suurista venture-rahastoista, jotka kilpailevat rajoitetusta joukosta menestyviä projekteja kryptosektorilla.
Julkaisu sisälsi pääomatilin tilinpäätöksen syyskuulta 2025, jossa oli lähtösaldo 54 287,84 dollaria ja päättösaldo 56 054,01 dollaria. Koko vuoden netto-tuottoasteeksi ilmoitettiin negatiivinen 6,08 %.
Kysyttäessä alkuperäisen sijoituksen ja raportoidun saldon erosta, Akshat selitti, että rahasto oli siirtynyt alusta alkaen tapahtuvasta raportoinnista ajanjaksokohtaiseen suorituskykyyn.
Hän väitti, että tämä muutos voi peittää jatkuvan alisuorituksen.
Markkina-asiantuntijat viittaavat Pantera-yhteyteen
Akshatin paljastuksen jälkeen sosiaalisen median käyttäjät spekuloivat, että kyseessä ollut rahasto oli Pantera Capitalin Early-Stage Token Fund. Pantera, tunnustettu kryptokeskeinen venture-yritys, sijoittaa lukuisiin alkuvaiheen lohkoketju-projekteihin.
Yhtiön koko spektrin lähestymistapa kattaa yksityiset tokenit ja alkuvaiheen protokollat, tarjoten nopeammin julkisten markkinoiden likviditeettiä verrattuna perinteisiin osakesijoituksiin.
Pantera on kuitenkin saavuttanut myös merkittäviä voittoja. Marraskuussa 2024 yhtiö ilmoitti, että sen Bitcoin-rahasto oli tuottanut 1 000-kertaiset voitot yli kymmenen vuoden aikana.
Viimeaikaiset viestit rajoitetuille osakkaille ovat korostaneet siirtymistä vahvaa tuloa tuottaviin tokeneihin, jotka ovat ylittäneet riskipitoisemmat omaisuuserät.
Kyseinen kiistanalaisuus paljastaa haasteet, joita kryptoventure-yritykset kohtaavat. Kansallinen pääomamarkkinajärjestö ja PitchBook raportoivat, että 76 % suoritetuista yritysostoista alkuvuodesta 2025 tapahtui ennen Series B:tä, mikä korostaa alkuvaiheen poistumisten haasteita.
Raportissa korostettiin myös sijoittajaystävällisen sopimuksenteon jatkumista, mikä heijastaa VC-yritysten kasvavaa valikoivuutta ja riskin välttämistä.
Maelstrom siirtyy omaisuudenhoitoon ja kassavirtaa tuottaviin yrityksiin
Rajoitetun osapuolen vastaus seurasi viikkoja sen jälkeen, kun Hayes ja Akshat julkistivat Maelstrom Equity Fund I:n, uuden eväyksityisen pääomarahaston.
Tämä uusi strategia siirtyy pois spekulatiivisista tokeneista ja keskittyy kannattaviin, off-chain infrayrityksiin. Lokakuun ilmoituksen mukaan Maelstrom tähtää nyt “piikkien ja lapioiden” liiketoimintaan kryptossa.
Tavoitteena on tarjota puhtaita poistumisia perustajille ja luoda yritysostoihin valmiita yrityksiä rahoituslaitoksille, kuten Robinhood ja Charles Schwab.
Maelstrom, jota johtaa Arthur Hayesin perhetoimisto, BitMEXin perustaja, painottaa pitkäaikaisia sijoituksia venture- pääoma- ja julkisilla markkinoilla. Akshat nimesi kolme keskeistä ongelmaa, joita uusi rahasto pyrkii ratkaisemaan.
- Kannattavien, off-chain-yritysten perustajilta puuttuu usein selkeitä poistumisvaihtoehtoja, ja he voivat joutua useiden vuosien lukitusaikoihin strategisten ostajien kanssa.
- Perinteisen rahoituksen tulokkaat kamppailevat löytääkseen kokonaisia, ostovalmiita yrityksiä.
- Institutionaaliset sijoittajat, kuten eläkerahastot, haluavat sijoittaa suuria summia kryptoon, mutta saavat huonoja riskikorjattuja tuottoja suurilta venture-rahastoilta.
Yksityiseen pääomaan siirtyminen korostaa rajoitettujen osakkaiden tyytymättömyyttä perinteisiin krypto VC -rahastoihin, etenkin kun palkkiot ja carry vähentävät pääomaa laskusuhdanteiden aikana.
Maelstromin kokemus korostaa rahaston koon ja suorituskyvyn välistä mahdollista ristiriitaa. On epäselvää, tuottaako siirtyminen kassavirtaa tuottavaan yksityiseen pääomaan parempia tuloksia, mutta kasvava tarkastelu VC-rakenteisiin viittaa alan käännekohtaan.
