Institutionaaliset sijoitukset spot Bitcoin ETF:iihin ovat olleet yksi suurimmista tarinoista niiden lanseerauksen jälkeen viime vuonna. Kun Bitcoin saavutti uusia huippuja vuonna 2025 ja ETF-omaisuusvarat kasvoivat, monet uskovat, että Wall Streetin isot pelurit ovat vihdoin “long Bitcoin.”
Mutta ei niin nopeasti, sanoo Arthur Hayes.
Maanantaina lähetetyssä sähköpostissa BitMEX:n perustaja väittää, että suurin osa institutionaalisesta toiminnasta BlackRockin IBIT:ssä, joka on edelleen suurin Bitcoin ETF omaisuusvaroiltaan, ei liity pitkäaikaiseen vakaumukseen. Hän toteaa, että suurimmat pelurit tekevät yksinkertaista arbitraasikauppaa.
He eivät ole pitkään Bitcoinissa
Hayes viittaa ETF:n suurimpiin omistajiin, hedgerahastoihin ja pankkien kaupankäyntipöytiin, kuten Goldman Sachsiin, ja väittää, että ne harjoittavat pääasiassa nk. peruskauppaa.
Näin se toimii:
- Rahastot ostavat IBIT ETF-osakkeita
- Shorttaavat samanaikaisesti CME Bitcoin -futuureja
- Hyödyntävät tuottoeroa ETF:n ja futuurien välillä (perus)
- Käyttävät ETF-osakkeita vakuutena futuurien shortille
Hayesin mukaan:
“He eivät ole pitkällä Bitcoinissa. He toimivat hiekkalaatikossamme vain saadakseen muutaman lisäpisteen Fed Fundsin yli.”
Tämä on tullut entistä yleisemmäksi vuonna 2025, kun Yhdysvaltojen korot ovat laskeneet, ja Federal Reserve on laskenut korkoja kolme kertaa tänä vuonna, vähentäen tuottoja perinteisillä markkinoilla ja tehden arbitraasimahdollisuuksista houkuttelevampia.
Miksi ETF-sijoitukset voivat olla harhaanjohtavia
Kun perus on tarpeeksi korkea, hedgerahastot ryntäävät kauppaan, mikä luo vaikutelman suurista institutionaalisista sijoituksista.
Kun perus puristuu, kuten on tapahtunut useita kertoja vuoden 2025 aikana, samat instituutiot purkavat kaupan, aiheuttaen jyrkkiä ETF-ulosvirtoja.
Hayes sanoo, että tämä dynamiikka luo vaarallisen illuusion, ja se etenee näin:
Kun perusta nousee → ETF-sijoitukset lisääntyvät → Laitokset ostavat Bitcoinia!
Kun perusta romahtaa → ETF-sijoitusten piikki → Instituutiot myyvät Bitcoinia!
Yksityissijoittajat tulkitsevat usein väärin nämä virrat, mikä voi lisätä markkinoiden volatiliteettia.
Mikä muuttui vuonna 2025
Aiemmin tänä vuonna Bitcoin nousi tasaisesti, vaikka dollarin likviditeetti kiristyi Trumpin hallinnon myötä ja Yhdysvaltain valtiovelkakirjalainojen liikkeeseenlasku kasvoi. ETF-virrat ja digitaalisten omaisuusvarojen luottorahastojen ostot auttoivat korvaamaan likviditeetin heikkenemistä.
Mutta Hayes väittää, että se vaihe saattaa olla ohi.
- Useat digitaaliset omaisuuserätruustit (DAT:t) ovat käyneet kauppaa alle NAV:n tänä syksynä.
- ETF-peruskauppa on tullut vähemmän houkuttelevaksi, kun futuurien spreadit kaventuivat.
- Hedgerahastot ovat vähentäneet positioitaan, mikä on aiheuttanut huomattavia ulosvirtoja ETF-kompleksissa viikoittain.
Kun nuo keinotekoiset kysyntävahvistimet katoavat, Hayes sanoo, että Bitcoinin on lopulta reagoitava jälleen makrotalousympäristöön.
Bitcoinin on laskettava — Hayes lyhyen aikavälin paineesta
Hayesin mukaan:
“Bitcoinin on laskettava heijastamaan nykyistä lyhyen aikavälin huolta siitä, että dollarin likviditeetti supistuu tai ei kasva niin nopeasti kuin poliitikot lupasivat.”
Toisin sanoen:
ETF-virrat nostivat Bitcoinin arvoa, kun likviditeetti ei sitä perustellut.
Nyt kun nuo virrat ovat poissa, likviditeetillä on jälleen merkitystä. Hänen viestinsä loppuvuodelle 2025 on suorasukainen:
- Suurin osa ETF-sijoituksista oli arbitraasia, ei pitkäaikaista institutionaalista uskoa.
- BlackRockin suurimmat ‘omistajat’ eivät ole Bitcoinin pitkällä, vaan peruksen.
- Niiden kauppojen purkaminen vaikuttaa nyt Bitcoinin hintaan.
Yksityissijoittajille opetus on yksinkertainen:
ETF-virrat kertovat enemmän futuureiden käyrästä kuin institutionaalisesta vakaumuksesta.
