Kulta (XAU/USD) on laskenut yli 7 % kaikkien aikojen huipustaan lähellä 5 590 dollaria, mutta käy edelleen kauppaa yli 5 160 dollarin – pärjäämällä selvästi paremmin kuin osakemarkkinat ja jopa Bitcoin kuukausitasolla. Nousujohteinen kanava, joka on ohjannut kullan hintaa joulukuun lopulta lähtien, on yhä ehjä, eikä institutionaalisten sijoittajien positioissa ole muutosta.
Uutta huippua tavoitteleva läpimurto kuitenkin puuttuu yhä. Syynä ei ole kullan rakenne tai kysyntä, vaan todennäköisesti raakaöljy. Näin eri tekijät liittyvät toisiinsa.
Kullan nouseva kanava on kestänyt jokaisen testin
Kulta on liikkunut nousevassa kanavassa päivätasolla joulukuun 2025 lopulta lähtien. Kanavaa testattiin kahdesti – ensin ylös, kun kullan hinta nousi 5 590 dollariin ja teki kaikkien aikojen huipun 29. tammikuuta, sekä toisen kerran alas, kun myyjät painoivat sen 4 400 dollariin helmikuun alussa. Molemmat poikkeamat palautuivat kanavaan muutamassa päivässä, mikä vahvistaa rajojen olevan vahvoja.
Kullan ollessa 5 150 dollarissa, hinta on kanavan puolivälissä. Rakenne on selvästi nousujohteinen; jokaista laskua on ostettu, eikä yksikään päivän sulkuyritys ole rikkonut kanavaa perustamisen jälkeen.
Rakenne ei kuitenkaan yksin selitä, miksi kulta on lähes 8 % nousussa kuukausitasolla.
Vastaus löytyy tarkastelemalla tekijöitä, joiden pitäisi satuttaa kultaa, mutta jotka eivät sitä tee.
Öljy häiritsee perinteistä kullan toimintatapaa
Yhdysvaltain dollarin indeksi (DXY) on noussut 95,55:stä tammikuun lopussa 99,13:een tätä julkaistaessa. Indeksi liikkuu omaa nousevaa kanavaansa, ja jatkeiden tavoitetaso on jopa 100,43.
Samaan aikaan USA:n 10 vuoden valtionlainan tuotto (US10Y) muodostaa käänteistä hartia-pää-hartia -kuviota päiväkaaviossa. Tuotto on palautunut 3,92 prosentista maaliskuun alussa 4,12 prosenttiin, ja läpimurtotavoite on noin 4,23–4,35 prosentissa.
Nouseva dollari ja kasvavat tuotot painavat yleensä kullan arvoa alas. Kulta kuitenkin kestää tämän suhteellisen hyvin, ja syynä on dollarin rallin luonne.
DXY:n nousu johtuu öljystä. Kireät suhteet Yhdysvaltojen ja Iranin välillä ovat nostaneet raakaöljyn hintaa. Koska öljyn maailmanlaajuinen hinta noteerataan dollareissa, kasvava öljynhinta ruokkii suoraan inflaatio-odotuksia, mikä vahvistaa dollaria ja nostaa korkoja. Tämä rikkoo perinteisen mallin, jossa poliittinen epävarmuus heikentää dollaria ja nostaa kullan hinnan nopeasti ylös.
Kulta nousi 5 400 dollariin ensimmäisenä konfliktin aiheuttaman shokin aikana, mutta ei pystynyt säilyttämään tätä tasoa, koska dollari jatkoi nousuaan samaan aikaan. Turvasatamien kysyntä tukee kultaa alhaalta, mutta öljy-inflaatio-dollari-ketju rajoittaa nousua ylhäältä. Lisäksi viimeisimpien kaupankäyntipäivien aikana BTC on pärjännyt kultaa paremmin, ja kestänyt dollarin vahvuuden paremmin.
Kullan hinta ei kuitenkaan ole luisunut alas, vaan on pysynyt tasaisena viimeisen viikon, odottaen uutta suuntaa.
Jotta kulta pääsisi nousuun, tämän ketjun tulee katketa. Eskalaation laantuminen voisi laskea öljyn hintaa, helpottaa inflaatiopelkoja, painaa DXY:n mahdollisesti alle 98:n ja korot alle neljän prosentin. Molemmat ylärajat poistuisivat yhtä aikaa. Kun ne nousevat, pohja on yhä vahva.
Instituutiot ovat jo mukana, eivätkä ne ole poistumassa
Futures Trading Commissionin (CFTC) julkaisema Commitment of Traders (COT) -raportti osoittaa, että Managed Money -ryhmä: hedge-rahastot ja commodity trading advisorit pitävät nettopitkää noin 96 000 sopimusta (pitkien ja lyhyiden ero) COMEX-kultafutuureissa 24. helmikuuta (viimeisimmän COT-raportin mukaan).
Positio ei juurikaan muuttunut viikossa – hedge-rahastot kevensivät hieman sekä pitkiä että lyhyitä, mikä viittaa kirjan tasapainottamiseen, ei suunnanmuutokseen.
Kokonaisopen interest kasvoi yli 13 000 sopimuksella 420 182:een, mikä kertoo, että uutta pääomaa virtaa laajemmin institutionaalisia kanavia pitkin.
Nouseva open interest ja vakaa hinta (tasainen viikossa) osoittavat vahvaa uskoa markkinaan. Vertaa tätä hopeaan, jossa managed money -ryhmän nettopitkä positio on vain 8 500 sopimusta ja open interest on laskussa.
Instituutioiden kiinnostus ulottuu futuurimarkkinoiden ulkopuolelle. Maaliskuun 5. päivänä uutisoitiin, että Trumpin hallinnon edustajat sopivat monen miljoonan dollarin arvoisesta sopimuksesta, jossa jopa 1 000 kiloa Venezuelan kultaa vietäisiin Yhdysvaltojen markkinoille. Tämä kertoo siitä, että valtioiden tason fyysisen kullan kysyntä voimistuu samaan aikaan spekulatiivisen sijoittamisen (COT:n Open Interest kasvaa) kanssa.
Gold-Silver Ratio (XAUXAG) vahvistaa tämän kierron. Päiväkaaviossa suhde muodostaa käänteistä head-and-shoulders -kuviota, jonka kaulalinja on lähellä arvoa 64,71. Nyt lukema on 61,84, ja se on noussut voimakkaasti helmikuun lopulta lähtien. Mikäli suhde nousee yli 64,71, seuraavat tavoitteet ovat 69,54 ja 75,51, mikä hyödyttää erityisesti kultaa.
Kulta toimii arvon säilyttäjänä ja inflaatiosuojana. Hopeasta noin 60 % käytetään kuitenkin teollisuudessa.
Taantumapelot ja kauppasodan uhka voivat saada instituutiot suosimaan kullan turvasatamaluonnetta hopean suhdanneherkkyyden sijaan. Mikäli suhde puhkeaa ylös, seuraava sijoitusaalto kohdistuu ensin kultaan, mikä antaa sille välittömästi suuremman räjähtävän potentiaalin, jos vastatuulet heikkenevät.
Kullan hinnan tasot, joita kannattaa seurata nyt
Kullan suuntaus pysyy edelleen nousujohteisena kanavassa, mutta puhkeaminen on riippuvainen öljyn vaikutuksista dollariin ja korkoihin.
Ensimmäinen vastustaso on 5 220 dollaria (0,618 Fibonacci). Tärkeä kynnys on 5 440 dollaria (0,786) — tämä taso pysäytti liikkeen 29. tammikuuta, eikä kulta ole sen jälkeen sitä saavuttanut. Jos päätös tehdään selvästi 5 440 dollarin yläpuolelle, rakenne siirtyy vaihteluvälistä trendin suuntaan.
Jos 5 440 dollaria ylittyy, tie avautuu 5 730 dollariin (1,0 Fibonacci) sekä kaikkien aikojen huippualueelle. 1,618 laajennus on 6 540 dollaria, ja koko kanavan tavoite on 6 960 dollaria, noin 19 % nousupotentiaali nykyiseltä trendiviivalta. Nämä tavoitteet ovat mahdollisia, jos öljyn hinta laskee, DXY heikkenee alle 98:n ja korot painuvat alle 4 %.
Laskunäkymässä, jos 5 060 dollaria menetetään, kullan hinta liukuu 4 910 dollariin. Jos päätös on alle 4 910 dollaria, kanava murtuu ensimmäistä kertaa sitten joulukuun. Tällainen skenaario on todennäköinen vain, jos DXY ja korot nousevat korkeammalle.
Rakenne, asemoituminen ja suhdeluku viittaavat kaikki korkeammalle. Ainoa este kullan ja 6 500 dollarin välillä on öljy-dollari-korko-ketju, ja sen vahvuus riippuu siitä, kuinka vakaat geopoliittiset jännitteet ovat.
