Japanin 2 vuoden valtionlainan tuotto nousi 1 prosenttiin joulukuun 1. päivänä, mikä on suurin taso sitten vuoden 2008. Japanin keskuspankin pääjohtaja Kazuo Ueda vihjasi mahdollisesta koron nostamisesta joulukuun 18.-19. rahapolitiikan kokouksessa, mikä levitti aaltoja globaaleille rahoitusmarkkinoille.
Tämä kehitys saattaa merkitä kolmen vuosikymmenen ultramatalien korkojen loppua, jotka ruokkivat jenin carry trade -kauppaa. Kun lainakustannukset nousevat ja jeni vahvistuu, maailmanmarkkinat ovat nyt valmiina merkittävään velkavipujen vähentämiseen omaisuusluokissa.
Joukkovelkakirjojen tuotot nousevat, kun korkojen nousuodotukset kasvavat
Japanin velkakirjamarkkinat liikkuivat jyrkästi Uedan viimeaikaisten lausuntojen jälkeen. 2 vuoden lainan tuotto nousi yhdellä korkopisteellä 1 prosenttiin. Pitempiaikaiset velkakirjatkin näkivät nousua: viiden vuoden tuotot nousivat noin neljä korkopistettä 1,35 prosenttiin, ja 10 vuoden tuotot nousivat 1,845 prosenttiin Bloombergin tietojen mukaan.
Kaupan aikana 10 vuoden valtionlainojen tuotot saavuttivat 1,850 prosenttia, mikä on korkein taso kesäkuusta 2008. Tämä 17 vuoden ennätys korostaa markkinoiden uskoa siihen, että keskuspankki tiukentaa pian politiikkaansa. Tuottokäyrän muutos korostaa sijoittajien nopeasti muuttunutta tunnelmaa keskuspankin seuraavasta askeleesta.
Markkinat reagoivat nopeasti. Jeni vahvistui jopa 0,4 prosenttia dollaria vastaan, ja kauppahinta oli 155,49 joulukuun 1. päivänä. Tämä käänne marraskuun tasolta heijastaa kasvavia odotuksia korkeammista Japanin koroista, mikä tekee jenin varoista jälleen houkuttelevia.
Liikeneuvottelussa Nagoyassa Ueda totesi, että vähentyneet epävarmuustekijät Yhdysvaltain taloudessa ja tulleista ovat vahvistaneet luottamusta Japanin talous- ja hintanäkymiin. Hän vakuutti, että oikea-aikaiset koronmuutokset ovat avainasemassa rahoituksellisen vakauden ja 2 prosentin inflaatiotavoitteen saavuttamisessa.
Inflaatio ja finanssipolitiikka ajavat muutosta kohti kiristämistä
Hallitus laajensi finanssipolitiikkaa, mikä on lisännyt inflaatiopaineita ja vahvistanut rahapolitiikan kiristämisen tarvetta. Jenin heikkeneminen on nostanut tuontihintoja, mikä on kiihdyttänyt kuluttajainflaatiota ja herättänyt kysymyksiä hintavakauden kestävyydestä. Pääjohtaja Ueda korosti heikomman jenin kasvavaa vaikutusta tuontikustannuksiin ja varoitti, että odotukset voivat vaikuttaa ydininflaatioon.
Markkinaennusteet viittaavat nyt siihen, että keskuspankin ohjauskorko voi nousta 1,4 prosenttiin kolmen peräkkäisen 25 korkopisteen korotuksen jälkeen nykyisestä 0,5 prosentin tasosta. Overnight Indexed Swap -korkojen ja 1 vuoden termiinikorkojen perusteella odotukset nousevat selvästi. Katsutoshi Inatome Mitsui Sumitomo Trustista totesi, että joulukuun koronnosto nostaisi tulevaisuuden korkoennusteita entisestään.
Keskuspankki kohtaa varovaisen tasapainon. Korkojen nostaminen torjuu inflaatiota ja tukee valuuttaa, mutta se voi häiritä rahoitusvirtoja, jotka ovat riippuneet halvasta japanilaisesta rahoituksesta. Ueda korosti, että kaikki koronnostot toteutettaisiin suosiollisesti, ei jyrkästi. Hän lisäsi, että Japanin politiikka on elvyttänyt järjestelmää, jossa sekä palkat että hinnat voivat nousta maltillisesti.
Globaali markkina reagoi, kun jeni carry trade on lähellä loppua
Jenin carry trade -kaupan mahdollinen purkaminen merkitsee merkittävää muutosta globaalissa rahoituksessa. 30 vuoden ajan sijoittajat ovat lainanneet jeniä alhaisilla koroilla saavuttaakseen korkeampia tuottoja muualla, mikä on tukenut omaisuuserien hintoja Yhdysvaltain osakkeista kehittyvien markkinoiden velkakirjoihin. Tämä tarjosi vipua, joka ruokki monia markkinaralleja.
Japanin korkojen noustessa carry trade -talous muuttuu. Lainaajat, jotka lukitsivat 1 prosentin rahoituksen vakaalla jenillä, kohtaavat nyt 3 prosentin maksuvajeen ja valuutan, joka on vahvistunut 10 prosenttia. Tämä nostaa todellisen lainakustannuksen noin 13 prosenttiin, mikä tekee tällaisista kaupoista huomattavasti vähemmän houkuttelevia. Elokuun 2024 pika-pudotus ennakoi sekasortoa, joka voi ilmetä, kun carry trade -positiot purkautuvat nopeasti.
“30 vuoden ajan Yen Carry Trade on subventoinut globaalia ylimielisyyttä – nollakorot… ilmaista vipua… feikattua kasvua… kokonaisia talouksia rakennettu lainatulle ajalle ja rahalle. Nyt Japani on kääntänyt katkaisijan. Korot nousivat. Jeni vahvistui. Ja maailman suosikki pankkiautomaatti muuttui juuri velkakollektoriksi.” – AlgoBoffin
Nikkei 225 laski 1,88 %, kun velkavipujen purku alkoi, ja analyytikot varoittavat tämän voivan aloittaa pakotettujen omaisuuden myyntien kierteen. Kun halpa jeni-rahoitus häviää, markkinoiden on nojattava enemmän perustavanlaiseen vahvuuteen vipujen sijaan. Vaikutukset ulottuvat Japanin ulkopuolelle, vaikuttaen rahoituskeskuksiin kuten Wall Street ja Shanghai, jotka hyötyivät jeni-vetoisesta likviditeetistä.
Kryptovaluuttamarkkinat ovat erityisen alttiita tiukemmalle globaalille likviditeetille. Bitcoin ja muut digitaaliset varat reagoivat voimakkaasti rahoituksen muutoksiin. Tyypillisesti riskialttiit omaisuudet ottavat vastaan ensimmäiset volatilit aallot likviditeetin kuivuessa, mikä voi aiheuttaa vaihteluita kryptovaluuttojen arvostuksissa.
Jotkut analyytikot väittävät, että tämä siirtymä paljastaa taustalla olevat markkinadynamiikat, joita löyhä rahapolitiikka on pitkään peittänyt. Kun likviditeetti tiukkenee ja korot normalisoituvat, omaisuuserät saatetaan arvioida enemmän niiden todellisen arvon kuin halvan rahoituksen perusteella. Tämä muutos voi hyödyntää joitakin raaka-aineita ja kiinteitä omaisuuseriä, mutta haastaa kasvusektorit, jotka kukoistivat ultramatalilla koroilla.
Tulevat viikot ovat ratkaisevia, kun keskuspankki harkitsee joulukuun päätöstään. Markkinat odottavat tiukennusta, mutta tarkkaa vauhtia ei tiedetä. Japanin valinta asteittaisten tai jyrkempien koronkorotusten välillä muokkaa globaalin velkavipujen purkamisen nopeutta ja vakavuutta. Ilmainen japanilainen raha näyttäisi olevan katoamassa, mikä käynnistää korkeamman volatiliteetin ajan ja tarkemman markkinafundamenttien arvioinnin maailmanlaajuisesti.
