Japanin keskuspankin pääjohtaja Kazuo Ueda käytti vuoden 2026 ensimmäistä julkista esiintymistään lähettääkseen selkeän viestin: keskuspankin korkojen nostokierre on vielä kaukana päättymisestä.
Nämä kommentit tulivat noin kaksi viikkoa sen jälkeen, kun BOJ nosti ohjauskorkonsa 0,75 prosenttiin 19. joulukuuta – korkeimmalle tasolle sitten vuoden 1995. Päätös jäi kuitenkin Uedan epämääräisen tulevaisuuden ohjeistuksen varjoon, mikä pettymyksen vuoksi johti siihen, että jeni heikkeni ennätysalhaisille tasoille euroon ja Sveitsin frangiin nähden. Uuden vuoden lausunnot pyrkivät korjaamaan tätä viestintää.
Joukkovelkakirjamarkkinat reagoivat
“Jatkamme korkojen nostamista talouden ja inflaation parantuessa,” Ueda totesi maanantaisin Japanin Pankkiyhdistyksen uudenvuoden tilaisuudessa. “Rahalöysyyden asianmukainen säätäminen johtaa vakaaseen inflaatiotavoitteeseen ja pitkän aikavälin talouskasvuun.”
Pian Uedan puheen alla Japanin 10 vuoden viitelainan korko jatkoi nousuaan ja nousi korkeimmalle tasolle sitten vuoden 1999. Tämä liike osoittaa, että markkinoilla uskotaan vahvasti uusiin koronnostoihin.
Suurin osa BOJ:n seuraajista odottaa seuraavaa koronnostoa vuoden 2026 puolivälissä, vaikka jotkut asiantuntijat varoittavat, että nosto voi tulla aiemmin, jos jenin lasku jatkuu. Valuutta oli keskipäivällä Tokiossa noin 157,15 dollaria kohden – hyvin lähellä 160:n kynnysarvoa, jonka kohdalla markkinatoimijat uskovat hallituksen voivan puuttua tilanteeseen.
Viime kesänä Japanin viranomaiset myivät noin 100 miljardia dollaria puolustaakseen valuuttaa vastaavilla tasoilla. Varainhoitoministeri Atsushi Mimura varoitti viime kuussa, että viranomaiset ovat valmiita ryhtymään “asianmukaisiin toimiin” liiallisen valuuttaliikkeiden varalta.
Rakenteelliset riskit vaanimassa
BOJ itse myönsi joulukuun lopulla, että “Japanin reaalinen ohjauskorko on selvästi matalin maailmassa.” Vaikka korkoa on nostettu 0,75 prosenttiin, inflaatio 2,9 prosentissa pitää reaalikoron syvästi negatiivisena, noin -2,15 prosentissa. Keskuspankki totesi, että neutralikorkoon on vielä “huomattava matka”, mikä viittaa mahdollisiin 100–175 korkopisteen lisänostoihin tulevaisuudessa.
Paineet alkavat jo näkyä Japanin rahoitusjärjestelmässä. Norinchukin Bank, maatalousalan osuuspankki, raportoi 12,6 miljardin dollarin tappiot ja joutui myymään 63 miljardin dollarin edestä ulkomaisia joukkovelkakirjoja. Alueelliset pankit kantavat noin 3,3 biljoonan yenin arvosta realisoitumattomia tappioita, nousua 260 prosenttia maaliskuusta 2024, kun korkojen nousu heikentää joukkovelkakirjasijoitusten arvoa.
Symbolisena muutoksena Saksa ohitti Japanin maailman suurimpana velkojamaana viime vuoden lopulla – ensimmäistä kertaa 34 vuoteen. Tämä käänne osoittaa, että Japanin pääomavirrat, jotka aiemmin rahoittivat maailman markkinoita, ovat kääntymässä toiseen suuntaan.
Mitä tämä tarkoittaa Bitcoinille
Kryptomarkkinoilla BOJ:n haukkamainen suunta aiheuttaa tuttuja huolia. Bitcoinin hinta on laskenut 20–31 prosenttia jokaisen kolmen edellisen BOJ:n koronnoston jälkeen, kun carry trade -positioiden purkaminen imee likviditeettiä riskipitoisilta omaisuusvaroilta maailmanlaajuisesti.
Mekanismi on selkeä: vuosikymmenien ajan sijoittajat lainasivat jenejä lähes nollakorolla sijoittaakseen korkeampituottoisiin omaisuusvaroihin ympäri maailman, mukaan lukien kryptovaluutat. Kun Japanin korot nousevat, näistä positioista tulee entistä kannattamattomampia ja sijoittajat joutuvat likvidoimaan niitä laajasti.
Elokuun 2024 flash crash muistuttaa, mitä voi tapahtua, kun nämä positioiden purut tapahtuvat nopeasti. Kun BOJ nosti korkoja ilman selvää etukäteissignaalia, Nikkeindex putosi 12 prosenttia päivässä ja Bitcoin sukelsi samanaikaisesti.
Tällä hetkellä jenin vaimea reaktio Uedan kommentteihin kertoo siitä, että markkinat odottavat tekoja eivätkä pelkkiä sanoja. Carry trade jatkuu, kunhan jenin heikkous jatkuu ja reaali-korkoero dollarin hyväksi säilyy – tällä hetkellä yli 3,5 prosenttiyksikköä.
Katse eteenpäin
BOJ:n seuraava korkopäätös 23. tammikuuta on ratkaiseva. Mikäli viranomaiset tekevät uuden koronnoston tai viestivät rahapolitiikan nopeutuvasta kiristämisestä, jeni voi vahvistua nopeasti ja tämä voi käynnistää nopean carry trade -positioiden purkamisen, joka on aiemminkin laskenut kryptomarkkinoita.
Toisaalta jatkuva epäselvyys politiikassa voi pitkittää nykyistä epävakaata rauhaa – mutta samalla lisätä jenin heikkenemisriskiä ja todennäköisyyttä viranomaisten väliintulolle.
Kryptotreidaajien kannattaa pysyä tarkkana Japanin aiheuttaman volatiliteetin suhteen tulevina viikkoina. Robin Brooks Brookings Institutionista varoitti, että Japani kulkee nuoralla “valuutan heikkenemisen ja velkakriisin välillä.” Se, miten tämä tasapaino saavutetaan, vaikuttaa laajasti Tokion ulkopuolellakin.
