Hopeakaupan futuurien hinta nousi yli 117 dollaria tammikuun 29. päivänä. Hintaralli jatkuu historiallisena huippuna, tuottaen 275 % tuoton viimeisen vuoden aikana. Voimakas fyysisen tarjonnan niukkuus ajaa tätä nousua. Varastoissa oleva määrä kattaa nyt vain 14 % avoimista futuuripositioista.
Yhdistelmä tyhjenneitä varastoja, ylisuuria kaupallisia short-positioita ja harvinaisia sopimusten siirtoja viittaa oppikirjan mukaiseen short squeezeen, joka on käynnissä reaaliajassa.
Varastojen inventaariot paineen alla
Uusimman CME:n varastoselvityksen mukaan, joka on päivätty 27. tammikuuta, hopeavarannot COMEX-hyväksytyissä varastoissa laskivat 411,7 miljoonaan unssiin. Vielä merkittävämpää on, että rekisteröity varasto – eli ainoa metalli, joka on välittömästi toimitettavissa futuurisopimusten vastaan – laski 107,7 miljoonaan unssiin.
Rekisteröity varasto pieneni 4,7 miljoonalla unssilla yhdessä päivässä. Metallia joko poistettiin holveista tai siirrettiin kelvolliseksi (eligible) statukseksi. Kelvollinen hopea ei ole käytettävissä futuuritoimituksiin.
Kokonaisopen interest on 152 020 sopimusta (vastaten 760 miljoonaa unssia), joten rekisteröity varasto kattaa vain 14,2 % avoimista paperisista vaateista. Mikäli edes osa futuuriomistajista pyytää fyysistä toimitusta, pörssi voi kohdata vakavia toiminnallisia haasteita.
Kaupalliset lyhyet positiot ylittävät toimitettavissa olevan tarjonnan
Commodity Futures Trading Commissionin (CFTC) Commitments of Traders -raportin tiedot 20. tammikuuta osoittavat short-puolen paineen suuruuden.
Kaupalliset toimijat – pääasiassa pankit ja välittäjät – pitävät hallussaan 90 112 short-sopimusta ja 43 723 long-sopimusta. Niiden nettoshort-positio yhteensä on 46 389 sopimusta, eli noin 231 miljoonaa unssia.
Tämä nettoshort-positio on yli kaksinkertainen rekisteröityyn hopeavarastoon nähden, jota on 108 miljoonaa unssia toimitettavissa. Jos long-positioiden omistajat vaativat fyysistä toimitusta, short-myyjät joutuvat hakemaan metallin yhä niukemmilta markkinoilta, mikä saattaa kiihdyttää hinnan nousua.
Backwardation ja backward rollit kertovat stressistä
Hopeamarkkinat ovat pysyneet backwardation-tilassa lokakuun alusta, eli spot-hinta on korkeampi kuin futuurihinta. Tämä viittaa siihen, että välitön fyysinen kysyntä ylittää tarjonnan – tilanne, joka harvoin säilyy normaalissa markkinaympäristössä.
Analyytikot ovat havainneet futuurisopimusten siirtyvän maaliskuulta tammikuulle ja helmikuulta tammikuulle. Tämä poikkeuksellinen suuntaus osoittaa, ettei long-puolen omistajilla ole halua odottaa myöhempiä toimituspäiviä.
Pelkästään tammikuussa on toimitettu 9 608 sopimusta eli 48 miljoonaa unssia fyysiseen toimitukseen – lähes 45 % koko nykyisestä rekisteröidystä varastosta.
Aurinkoenergia-ala tuntee paineen
Tarjontapulaa pahentaa kasvava teollinen kysyntä. Hopea muodostaa nyt ennätykselliset 29 % aurinkopaneelien valmistuskustannuksista, kun osuus oli 14 % vuosi sitten ja vain 3,4 % vuonna 2023.
Tämä hinnannousu on tehnyt hopeasta suurimman yksittäisen kustannuserän aurinkosähkötuotannossa, ohi alumiinin, lasin ja piin. Kiinan suuret valmistajat, kuten Trina Solar ja Jinko Solar, ovat varoittaneet sijoittajilleen odotettavista nettotappioista vuosina 2025 ja 2026.
Vastauksena tähän Longi Green Energy ilmoitti aloittavansa kupariin perustuvien aurinkokennojen massatuotannon vuoden 2026 toisella neljänneksellä. Teollisuusanalyytikot kuitenkin huomauttavat, että tällaiset korvaustoimenpiteet vievät usein vuosia mittakaavan saavuttamiseksi, joten lyhyellä aikavälillä kysyntä pysyy vahvasti fyysisessä hopeassa.
Kulta pysyy vakaana vertailun vuoksi
Kulta on tilanteeseen verrattuna vakaampi, eikä vastaavaa painetta näy. COMEX-kullavarastoissa on 35,9 miljoonaa unssia kultaa, joista 18,8 miljoonaa on rekisteröityä. Open interestin ollessa 528 004 sopimusta (52,8 miljoonaa unssia), kattavuussuhde on 35,7 % — yli kaksinkertainen hopeaan verrattuna.
Kultafutuurit pysyvät contango-tilassa, joka on tyypillinen tilanne, jossa futuurien hinta on spot-hintaa korkeampi. Varastojen päivittäiset muutokset ovat olleet vähäisiä.
Näkymät
Hopeamarkkinoiden rakenteellinen vaje – joka on jatkunut nyt viidettä vuotta Silver Instituten mukaan – jatkaa maanpäällisten varastojen kuivaamista. Kun korkeat vuokrauskorot sekä fyysisen hopean preemiot kasvavat maailmanlaajuisesti, edellytykset hinnannousulle ovat edelleen olemassa.
Sijoittajien on kuitenkin syytä huomioida, että näin venytetty markkina on altis rajuun korjaukseen, jos voittojen kotiutus kiihtyy tai pörssi asettaa positiokattoja tai marginaalivaatimuksia.
