Federal Reserven 25 korkopisteen (bp) koronlasku, sen ensimmäinen vuonna 2025, loi pohjan viikkojen markkinakeskustelulle.
Vaikka liike oli laajalti odotettu, puheenjohtaja Jerome Powellin kyyhkymäinen sävy eilisessä lehdistötilaisuudessa ja Fedin jyrkästi jakautunut dot-plot ovat jättäneet sijoittajat pohtimaan, mitä seuraavaksi tapahtuu.
Powell viestii riskienhallinnan käänteestä
Powell kuvaili koronlaskua riskienhallintapäätöksenä avauspuheenvuorossaan, viitaten kasvaviin halkeamiin Yhdysvaltain työmarkkinoilla.
Tarkistetut palkkatiedot, jotka osoittavat 911 000 työpaikkaa vähemmän kuin aiemmin raportoitu, yhdessä pitkäaikaistyöttömyyden kasvun kanssa, viittaavat heikompaan perustaan kuin otsikkonumerot antavat ymmärtää.
“Inflaation riskit ovat kallistuneet ylöspäin, ja työllisyysriskit ovat kallistuneet alaspäin,” Powell sanoi.
Fed-puheenjohtaja totesi myös, että päättäjät eivät tunne tarvetta liikkua nopeasti korkojen suhteen, mutta heidän on toimittava ennakoivasti estääkseen syvemmän taantuman.
Powell vähätteli Trumpin tariffien inflaatiovaikutusta, väittäen, että vaikutus on ollut “hitaampi ja pienempi” kuin odotettiin.
Hän kuitenkin myönsi, että hintapaineet voivat jatkua vuoteen 2026 asti. Samalla hän kuvaili työmarkkinoita enää ei “vakaiksi.”
Hän mainitsi palkkaamisen hidastumisen, maahanmuutoksen muutokset, jotka vähentävät tarjontaa, ja tekoälyn käyttöönoton, joka voi vaikuttaa aloitustason työpaikkoihin.
Yhteenveto: Powellin lausunnot olivat vielä kyyhkymäisempiä kuin hänen vuoden 2024 ohjeistuksensa, kun Fed laski korkoja 50 bp. Tämä viittaa harkittuun käännökseen työllisyyden priorisoimiseksi inflaation sijaan.
Markkinoiden reaktio Fedin jakautumisten ollessa täysin esillä: dollari laskee, osakkeet tarkkailevat likviditeettiä
Uusi dot-plot paljasti keskuspankin kamppailevan löytääkseen yksimielisyyden. Yhdeksän 19 virkamiehestä näkee kaksi lisäleikkausta tänä vuonna, kun taas kuusi ei odota lisäkevennyksiä.
Yksi jäsen jopa ennustaa korotusta, kun taas Trumpin nimittämä Stephen Miran oli eri mieltä ja kannatti 50 bp:n leikkausta.
“Tämä kokous oli sekasotku…Yksi jäsen ajattelee, että Fed nostaa korkoja tänä vuonna…toinen ajattelee, että saamme viisi leikkausta. Tämä äänestyksen manipulointi luomaan illuusion ‘yksimielisyydestä’ ja sitten julkaisemalla laaja dot-plot vain heikentää heidän uskottavuuttaan,” sanoi makrosijoitustutkija Jim Bianco.
Samaan aikaan The Kobeissi Letter kutsui liikettä historialliseksi, korostaen ensimmäistä koronlaskua yli 30 vuoteen, kun Core PCE -inflaatio on yli 2,9%.
“On selvää, että Fed priorisoi työmarkkinoita inflaation sijaan,” Kobeissi kirjoitti, huomauttaen, että markkinat odottavat nyt jopa neljää lisäleikkausta syyskuuhun 2026 mennessä.
Välitön markkinareaktio oli nopea. Yhdysvaltain dollari laski heikoimmalle tasolleen helmikuusta 2022 lähtien, kun taas osakkeet pysyivät lähellä ennätyskorkeuksia.
Futuurimarkkinat hinnoittelivat vähintään kaksi lisäleikkausta vuoden loppuun mennessä, ja Kalshi-tiedot osoittivat kolmen leikkauksen todennäköisyyden nousevan yli 60%.
Mitä markkinat tulkitsivat Powellin puheesta eilen?
Barchart korosti, että kun Fed laskee korkoja alle 2%:n päässä osakemarkkinoiden kaikkien aikojen huipuista, S&P 500 on historiallisesti noussut 100% ajasta seuraavien 12 kuukauden aikana, keskimäärin 14%:n nousu.
Fidelityn Jurrien Timmer vertasi hetkeä myöhäiseen vuoden 1998 LTCM-kriisiin, jolloin Greenspanin Fed kevensi vahvoilla markkinoilla, mikä johti upeaan palautumiseen.
Kryptomarkkinat seuraavat myös likviditeettivirtoja tarkasti, ja analyytikko Ash Crypto korostaa mahdollisuuksia lisälikviditeettiin korkojen lisäleikkausten edessä. Tämä, hän sanoo, voisi johtaa mahdollisiin kryptohintojen nousuihin.
“Enemmän leikkauksia = Enemmän likviditeettiä = nousu,” analyytikko kirjoitti.
Perustelut varovaisuudelle
Kaikki eivät kuitenkaan ole vakuuttuneita siitä, että leikkaus ennustaa pitkää härkäsykliä. Mark Minervini väitti, että Fedin liike oli “token” leikkaus. Inflaation jatkuvuuden vuoksi hän sanoo, että on epätodennäköistä, että se käynnistäisi aggressiivisen kevennysreitin.
“Korkojen leikkaukset ovat tyypillisesti härkämarkkinoille suotuisia, erityisesti kun ne tapahtuvat ilman taantumaa. Mutta Fed leikkaa ennakoivasti sen sijaan, että reagoisi suoraan laskusuhdanteeseen. Tämä ero on tärkeä: se vähentää todennäköisyyttä aggressiiviselle kevennyspolulle, mikä voisi vähentää markkinavaikutusta,” hän totesi.
Samaan aikaan The Conversationin ekonomistit korostivat tasapainoilua: liian nopea leikkaaminen voisi kiihdyttää inflaatiota uudelleen, kun taas liian hidas toiminta voi johtaa jyrkempään työmarkkinoiden laskuun.
Tullien aiheuttamat hintapaineet monimutkaistavat tilannetta, erityisesti pienituloisille kotitalouksille, jotka kuluttavat enemmän tuontitarvikkeisiin, joiden hinnat ovat nyt nousussa.
Henrik Zeberg, pitkäaikainen syklianalyytikko, varoitti, että markkinat saattavat siirtyä euforiseen huippuvaiheeseen ennen vakavaa laskua.
“Likviditeetti nyt vain rakentaa korkeamman huipun, josta markkinat voivat romahtaa,” hän kirjoitti, verraten nykyistä hintarallia 1920-luvun lopun käyttäytymiseen.
Mitä seuraavaksi
Vahvojen markkinateknisten ja heikkenevien perustekijöiden välinen ero jättää sijoittajat epävarmaan asemaan.
Sijoittajat uskovat, että Powell on viestinyt lisäleikkauksista. Tässä taustassa tunnelma on härkämarkkinoille suotuisa, ainakin toistaiseksi, osakkeiden ollessa ennätyksissä ja kryptovaluuttojen noustessa.
Tätä kirjoitettaessa Bitcoinin hinta oli 117 107 dollaria, kun taas Ethereum vaihtoi omistajaa 4 572 dollarilla. Molemmat omaisuusvarat osoittivat vahvuutta Fedin päätöksen jälkeen.
Siitä huolimatta riskit ovat olemassa ja jatkavat sijoittajien luottamuksen heikentämistä. Näihin kuuluvat:
- Työmarkkinoiden pehmeneminen taantumaan,
- Tullien aiheuttama inflaation sitkeys, ja
- Poliittiset sävyt Powellin “riskienhallinnan” kehyksessä.
Jos Fed leikkaa liian aggressiivisesti, se vaarantaa inflaation torjunnan uskottavuutensa. Samaan aikaan nouseva työttömyys voi pakottaa myöhemmin jyrkempiin toimiin, jos se toimii liian varovaisesti.
Siksi seuraavat viikot riskialttiimmille omaisuusvaroille, kuten Bitcoinille, voivat määrittyä likviditeettivetoisella optimismilla. Tämä kuitenkin sillä ymmärryksellä, että tämä hintaralli lepää hauraalla pohjalla.
On syytä huomata, että Powell itse myönsi, että Fed navigoi “haastavassa tilanteessa”, jossa sen mandaatin molemmat puolet vilkkuvat punaisina. Tällaisina hetkinä markkinat usein ensin nousevat ja miettivät myöhemmin.