Euroopan unionin stablecoin-yritykset lähestyvät merkittävää sääntelyhaastetta. Maaliskuusta 2026 alkaen e-money tokenien (EMT) säilytys- ja siirtopalveluiden tarjoajilta voidaan vaatia sekä MiCA-kryptolupa että erillinen maksupalvelulupa samaan toimintaan.
Tilanne lisää merkittävästi vaatimustenmukaisuuden taakkaa, ja alan johtajat varoittavat, että euro-stablecoinien käyttöönotto voi hidastua.
Sääntelyn päällekkäisyys aiheuttaa vaatimustenmukaisuuskriisin
Ongelman ydin on päällekkäisyys MiCA (Markets in Crypto-Assets) -sääntelyn ja maksupalveludirektiivin (PSD2) välillä.
Kesäkuussa 2025 Euroopan pankkiviranomainen antoi No Action Letter -kirjeen, jossa selvennettiin MiCA:n ja PSD2:n vuorovaikutusta EMT:itä hallinnoiville krypto-omaisuuspalveluiden tarjoajille.
Ohjeistus vahvisti, että asiakkaiden puolesta tapahtuva stablecoinien säilytys ja siirto on PSD2:n mukaista maksupalvelutoimintaa. Tämän seurauksena MiCA-luvan EMT:iden käsittelyyn saaneet yritykset tarvitsevat myös maksulaitosluvan tai niiden on toimittava lisensoidun maksupalveluntarjoajan kanssa.
EBA on myöntänyt siirtymäajan 2. maaliskuuta 2026 saakka. Tänä aikana kansallisten viranomaisten tulisi pidättäytyä kahden lisenssin vaatimuksen täytäntöönpanosta. Järjestely päättyy alle viiden kuukauden kuluttua.
Tämän jälkeen kryptoalan yritykset joutuvat noudattamaan kahta sääntelykehikkoa yhden liiketoiminnan osalta, ja pääomavaatimukset sekä vaatimustenmukaisuuskustannukset käytännössä kaksinkertaistuvat.
Kaksoislisensointi on ristiriidassa MiCA:n ydintavoitteen kanssa, joka on yhtenäinen sääntely. EBA myönsi virallisessa kannassaan, että minkä tahansa rahoitustoiminnan tulisi kuulua yhden lain alaisuuteen.
Silti sekä MiCA että PSD2 säätelevät nyt stablecoinien säilytys- ja siirtopalveluja, ja päällekkäinen valvonta kasvattaa kustannuksia parantamatta kuluttajansuojaa.
Pääomavaatimukset korostavat taakkaa. Yrityksen, jolla on molemmat luvat, on täytettävä:
- MiCA:n 125 000 euron vähimmäispääoma krypto-omaisuuspalveluiden tarjoajille
- Toiset 125 000 euroa PSD2-maksupalveluille
Yhteensä 250 000 euroa eli lähes 290 000 dollaria. Molempien järjestelmien lisävaatimukset, raportointi ja valvontamaksut kasvattavat operatiivisia haasteita entisestään.
Teollisuus varoittaa kilpailukyvyn heikentymisestä
Patrick Hansen, Circlen EU-politiikasta vastaava, on korostanut ristiriidan riskejä. X:ssä (Twitter) tehdyn julkaisun mukaan Hansen totesi, että MiCA–PSD2-ristiriidan ratkaisematta jättäminen ennen maaliskuun 2026 määräaikaa olisi EU:lle merkittävä takaisku.
“Nykyisen EBA-ohjeistuksen mukaan e-money tokeneita (EMT) käyttävät yritykset voivat pian kohdata kaksoislisenssivaatimukset: MiCA CASP -lisenssin sekä PSD2:n (pian PSD3) mukaisen maksuluvan samaan säilytys- tai siirtotoimintaan — maaliskuusta 2026 alkaen. Se merkitsee sääntelyn päällekkäisyyttä stablecoin-palveluja hoitaville yrityksille”, Hansen selitti.
Hansenin mukaan kaksoislisenssien ansa rikkoo EU:n suhteellisuus-, oikeusvarmuus- ja johdonmukaisuusperiaatteita.
Tilanne on ristiriidassa myös EU:n pyrkimysten kanssa vähentää sääntelyn monimutkaisuutta ja parantaa kilpailukykyä. Euroopan komission yksinkertaistamisohjelma ja Mario Draghin kilpailukykyraportti vaativat vähemmän sääntelyesteitä, eivät enemmän.
Vaatimustenmukaisuuskustannusten lisäksi päällekkäisyys vaikuttaa laajemmin. Krypto-omaisuuspalveluiden tarjoajat jakelevat valtaosan MiCA:n sääntelemistä stablecoineista.
Jos kaksoislisensointi tekee palveluista kannattamattomia, tarjoajat voivat poistua EU:sta tai supistaa toimintaansa. Se hidastaisi euroon sidottujen stablecoinien kasvua ja heikentäisi EU:n tavoitteita digitaalisessa rahoituksessa sekä euron globaalia roolia.
Journal of International Economic Law -lehdessä julkaistu tutkimus osoittaa, että EU on ottanut käyttöön tiukimmat stablecoin-säännöt suurten markkinoiden joukossa. Toukokuussa 2025 tehty vertailututkimus totesi, että MiCA asettaa korkeammat vakavaraisuus- ja suojaamisstandardit kuin Yhdysvaltojen ja Ison-Britannian säännökset.
PSD2-lisensoinnin lisääminen MiCA:n päälle voi ajaa palveluntarjoajat joustavampiin lainkäyttöalueille ja kasvattaa sääntelykuilua.
Ehdotetut ratkaisut ja lainsäädäntöpolku
EBA:n No Action Letter esittää kaksi pääasiallista lainsäädäntökorjausta.
- Muutetaan MiCA:a sisällyttämällä siihen PSD2:n asiaankuuluvat maksupalvelusäännökset.
Näin EMT-toiminnalle syntyisi yksi kehikko, kuluttajansuoja säilyisi ja erillisille maksuluville ei olisi tarvetta.
- Muokataan tulevaa PSD3:ea ja Payment Services Regulationia.
Tämä vapauttaisi MiCA-luvan saaneet yritykset erillisistä maksupalvelusäännöistä EMT:n säilytyksen ja siirtojen osalta.
Euroopan parlamentin PSD3-katsaus kertoo, että lainsäädäntöprosessi on käynnissä, ja hyväksynnän odotetaan tapahtuvan vuoden 2025 jälkeen.
Lainsäätäjille jää rajallinen aika lisätä tarkat poikkeukset ennen maaliskuun 2026 määräaikaa. Alan äänet vaativat nopeita toimia kahdella rintamalla.
- Pidennä siirtymäkautta maaliskuun 2026 jälkeen vähintään vuoteen 2027. Näin vältetään sääntelykuilu, kun lainsäätäjät mukauttavat sääntöjä.
- Varmista, että PSD3 rajaa pois tai viittaa ristiin MiCA-lisensoituihin toimintoihin. Poista kaksoislisensointi jo katetuilta palveluilta.
- Jotkin ehdotukset esittävät myös, että omassa hallinnassa oleviin lompakkoihin ja niistä tehtävät oman toimijan EMT-siirrot vapautetaan maksupalvelusäännöistä.
EBA:n ohjeet kevennetystä lisensoinnista tuovat väliaikaista helpotusta. Kansalliset viranomaiset voivat antaa yritysten käyttää uudelleen MiCA-hakemuksen asiakirjoja hakiessaan maksulupia, mikä vähentää hallinnollista päällekkäisyyttä.
Valvojia kannustetaan myös keventämään joidenkin PSD2-säännösten, kuten varojen suojauksen ja avoimen pankkitoiminnan sääntöjen, täytäntöönpanoa EMT-palveluissa siirtymäaikana.
Kriittiset velvoitteet pysyvät kuitenkin voimassa. Vahva asiakastunnistaminen ja maksupetosten petosraportointi ovat voimassa myös no-action -kauden aikana.
Nämä toimet auttavat suojelemaan kuluttajia, kun laajemmat uudistukset etenevät. Päättäjien on nyt löydettävä tasapaino välttämättömien suojatoimien ja tarpeen poistaa päällekkäinen sääntely, joka voi tukahduttaa innovaatioita ja kasvua.
Lähikuukaudet ovat ratkaisevia. Jos EU ei ratkaise tätä sääntelykysymystä ennen maaliskuuta 2026, markkinat voivat pirstoutua, mikä tekisi stablecoin-palveluista monille tarjoajille liian kalliita.
Yritykset voivat lähteä, ja käyttäjät voivat kääntyä sääntelemättömien tai offshore-vaihtoehtojen puoleen. Lainsäädännön yhdenmukaistaminen on ratkaisevaa, jotta EU:n stablecoin-markkina pysyy vakaana ja kilpailukykyisenä.
