David Martin, varhaisessa vaiheessa ETH-keskittynyt pääomasijoittaja, jonka hän on tuntenut vuodesta 2015, soitti hänelle äskettäin oudon kysymyksen kanssa. Toinen henkilö oli sijoittanut pääasiassa Ethereumin ekosysteemiin siitä lähtien, kun Martin tapasi hänet vuonna 2016 – ohjelmistokehittäjä, joka ihastui Ethereumiin ja sen sovelluksiin, eikä ollut koskaan työskennellyt rahoitusalalla.
Hän halusi tietää, voisiko muuttaa ETH:nsa ETF:ksi ja käyttää sitä marginaalilla ostaakseen kryptosijoituksiin liittyviä osakkeita.
“Olin järkyttynyt”, Martin kertoi BeInCrypto:lle eksklusiivisessa haastattelussa Liquidity Summit 2026 -tapahtumassa Hongkongissa. “Se, että tämä henkilö, joka on niin innokas DeFi-harrastaja, halusi nyt päästä ETF-markkinoille, on mielestäni kuvaavaa nykytilanteesta.”
Tämä on myös selkein esimerkki ongelmasta, jonka ratkaisemiseen Martin on keskittynyt ensimmäiset viikot Clear Streetillä.
Clear Street on pilvipohjainen finanssiteknologiayritys, jonka tavoitteena on antaa kokeneille sijoittajille pääsy kaikkiin omaisuuseriin kaikilla markkinoilla, yhden yhtenäisen, nopeuteen, läpinäkyvyyteen ja skaalautuvuuteen rakennetun alustan kautta.
Tulossignaali, jolla on oikeasti merkitystä
ETF:n sijoitukset nousevat usein otsikoihin. Martin, joka on äskettäin nimitetty Clear Streetin digitaalisten omaisuuserien Chief Revenue Officeriksi, kuitenkin toteaa, että tulomallit kertovat täsmällisemmin, missä institutionaalinen usko todella sijaitsee.
Viimeisen vuoden aikana kryptosijoitukset ovat siirtyneet yhä useammin säänneltyihin tuotteisiin. Pörssinoteeratut rahastot, digitaalisten omaisuuserien treasuryt ja julkisesti listatut kryptoyhtiöt tuovat yhä suuremman osan institutionaalisesta virrasta. Esimerkiksi BlackRockin iShares Bitcoin Trustin (“IBIT”) optiot nousivat lähes 38 miljardiin dollariin Open Interestissä, mikä ylitti Deribitin 32 miljardia dollaria – alustan, joka oli hallinnut Bitcoin-derivaatteja perustamisestaan 2016 lähtien. IBIT aloitti optiokaupan vasta marraskuussa 2024, mikä tekee sen nopeasta kasvusta erityisen vaikuttavaa.
Martin tarkasti luvut haastattelun aamuna. Ero oli kasvanut entisestään. Tammikuussa 2026 IBIT muodosti 52 % Bitcoin-optioiden Open Interestistä, mikä oli kaikkien aikojen korkein markkinaosuus, samalla kun Deribitin osuus oli pudonnut alle 39 prosenttiin oltuaan muutamia vuosia sitten yli 90 %.
Samaan aikaan noin 30 % Bitcoinin spot-markkinoiden virroista kulkee nyt sijoitusinstrumenttien kautta, jotka liittyvät perinteisiin osakkeisiin tai pörssinoteerattuihin tuotteisiin. Tämä muutos kertoo siitä, että instituutiot rakentavat kryptosijoittamistaan sopimaan nykyiseen riskienhallintaan ja raportointiin.
“Näemme olennaisen muutoksen kohti säänneltyjä tuotteita, joita perinteiset instituutiot käyttävät”, Martin sanoo. “Se kertoo paljon siitä, mitä kryptosektorilla on rakennettu viime vuosina.”
Mutta sijoitusvirtojen taustalla on kitkakohta, jota ei ole vielä ratkaistu.
Missä pääoman tehokkuus heikkenee
Osallistujia on enemmän kuin koskaan. Pääoma on kuitenkin edelleen jakautunut spot-markkinoille, osakkeisiin ja johdannaisiin ilman yhtenäistä järjestelmää, joka mahdollistaa tehokkaan liikkumisen niiden välillä.
Martin sanoo, että tämä keskittyy selkeästi tiettyyn paikkaan. “Markkinoilla ei ole tällä hetkellä yhtään puhtaasti toimivaa alustaa, johon voisi käyttää Coinbase-osaketta vakuutena ostaakseen kryptojohdannaisia tai Bitcoinia.” Salkunhoitajille, jotka hallinnoivat useampia omaisuusluokkia samanaikaisesti, tämä on konkreettinen rajoite, ei pelkkä teoreettinen ongelma. He törmäävät tähän esteeseen päivittäin.
Muutoksen nopeus on yllättänyt infran. Kryptonatiivirahastot, jotka ennen pitivät vain digitaalisia omaisuuseriä, omistavat nyt rutiininomaisesti jopa kolmanneksen salkustaan perinteisiin osakkeisiin liittyvissä instrumenteissa. Nämä positiot ovat erillisissä järjestelmissä, eri välittäjillä, eikä ristiinvakuuttamiselle ole mekanismia. Salkunhoitaja, joka haluaa käyttää osakepositiotaan rahoittaakseen kryptojohdannaista, joutuu ensiksi likvidoimaan – mikä lisää toimeenpanoriskiä sekä mahdollisia veroseuraamuksia, jotka yhtenäinen järjestelmä voisi poistaa.
Martin näkee kaksi tapaa kuroa tämä kuilu umpeen. Clear Streetin kaltaiset yritykset rakentavat perinteisestä päästä, luoden kanavat, joiden avulla pääoma voi siirtyä joustavasti eri omaisuusluokkien välillä yhden institutionaalisen alustan sisällä. Toinen tie kulkee lohkoketjunatiivin tokenisaation kautta, jossa perinteiset omaisuuserät tuodaan lohkoketjuun, jolloin vakuudet ja selvitykset voidaan hoitaa yhtenäisessä järjestelmässä ilman siirtymisiä eristettyjen infrastruktuurien välillä.
“Päämääränä on, että krypto on vain yksi omaisuusluokka muiden joukossa, ja sen pitäisi olla mahdollista yhdistää muiden omaisuusluokkien kanssa”, hän toteaa.
Tämä yhdistyminen on jo nähtävissä salkkurakenteessa: krypto-natiivit salkunhoitajat käyttävät yhä enemmän perinteistä välittäjäinfrastruktuuria, mutta pitävät silti kiinni digitaalisista omaisuuseristä. Erot salkkujen ja niitä tukevan infrastruktuurin välillä ovat yksi keskeisistä toiminnallisista haasteista institutionaalisessa kryptosijoittamisessa tällä hetkellä.
Kilpailullinen pelko ohjaa allokointipäätöksiä
Tuo puhelu kuvastaa ilmiötä, jonka Martin on huomannut jatkuvasti liityttyään Clear Streetille. Kun hän on keskustellut suurten krypto-omaisuusrahastojen kanssa, sama malli toistuu. Vuosi sitten lähes kenelläkään heistä ei ollut perinteisiä omaisuuseriä. Nyt institutionaalisimmat heistä pitävät vähintään 25–30 % salkustaan perinteisiin osakkeisiin liittyvissä instrumenteissa.
Martin myöntää, että kyse on myös kilpailusta, ei pelkästään mahdollisuudesta. Kun aihe tulee puheeksi, hän myöntää epäröimättä: kun useampi salkunhoitaja siirtyy perinteisiin sijoitusmuotoihin, niiden ulkopuolelle jääminen alkaa vaikuttaa strategiselta haitalta, ei periaatteelliselta valinnalta. Jos jää sivuun, kun useat kollegat siirtyvät osakkeisiin, ottaa omat riskinsä.
Kuka tahansa, joka rakentaa infrastruktuuria tällä sektorilla, kohtaa merkittävän haasteen. Salkunhoitajat rakentavat positioita, joita markkina ei ole suunniteltu tukemaan tässä mittakaavassa. Infrastruktuurin on kehityttävä mukana, muuten se hidastaa merkittävästi tuottoja.
Sääntelymuuri estää institutionaalisen DeFi:n
Pääoman tehokkuus on yksi pullonkaula. Sääntelyn epäselvyys hajautetun rahoituksen ympärillä on toinen, ja Martin uskoo sen olevan lähiaikoina merkittävämpi rajoite.
DeFi:ssä on todellista mahdollisuutta: tuoton tuottamiseen, kaupankäyntiin tai sellaisten rahoitusinnovaatioiden hyödyntämiseen, jotka ovat työntäneet kryptoa eteenpäin. Monille institutionaalisille toimijoille tämä markkina on kuitenkin edelleen rakenteellisesti saavuttamattomissa. Samat compliance-kehykset, jotka mahdollistavat ETF-altistuksen hallinnan, estävät osallistumisen sääntelemättömään DeFiin, vaikka tuottopotentiaalia olisi.
Martin mainitsee Clarity Actin – yhdysvaltalaisen lainsäädäntöhankkeen, joka pyrkii luomaan selkeyttä digitaalisten omaisuuserien sääntelyyn – ratkaisevana tekijänä. Myönteinen ratkaisu ei vain vähentäisi oikeudellista epävarmuutta, vaan avaisi pääsyn koko markkinasegmenttiin, johon suuret instituutiot eivät tällä hetkellä pääse.
”TradFi-ihmiset on suljettu pois tietyiltä markkinasegmenteiltä”, hän toteaa. ”Se tarkoittaa, että he menettävät mahdollisuuksia. Salkunhoitajana haluat päästä käsiksi kaikkeen koska tahansa.”
Niin kauan kuin selkeyttä ei ole, kahtiajako jatkuu. Kryptonatiivitoimijat jatkavat DeFi:ssä, kun taas perinteiset instituutiot pysyvät sivussa. Molemmat osapuolet jättävät tuottoja hyödyntämättä.
Aliraportoitu muutos: on-chain omaisuusvarojen hallinnoijat
Kun Martinilta kysytään, mikä infrastruktuurikehitys saa vähemmän huomiota kuin ansaitsisi, hän siirtyy pääomatehokkuuskeskustelusta harvemmin esillä olevaan aiheeseen: täysin ketjussa toimivien omaisuudenhoitajien esiinmarssiin.
RWA-tarina on hyvin käsitelty. BlackRockin ja Fidelityn tokenisoidut rahamarkkinarahastot ovat tuoneet käsitteen valtavirran tietoisuuteen. Apollon tokenisoitu luottorahasto on laajentanut sitä vaihtoehtoisiin sijoituksiin. Martin uskoo kuitenkin, että seuraava iso vaikutus liittyy siihen, mitä nämä perustat mahdollistavat jatkossa: omaisuutta hallinnoivia toimijoita, jotka toimivat luontaisesti luvitetussa DeFi-ympäristössä. Näissä käytetään KYC-tunnistautumista, jolloin institutionaaliset vaatimukset täyttyvät ja saavutetaan hajautetun infrastruktuurin tehokkuudet.
Nämä eivät ole perinteisiä rahastoja, jotka ovat tokenisoineet omistuksensa. Kyseessä on täysin uudenlainen toimintamalli, jossa salkunhallinnan hallinnollisia kerroksia voidaan yksinkertaistaa ja jonka myötä ketjun ja ketjun ulkopuolisen infran raja alkaa kadota käytännössä – ei vain teoriassa.
”Mielestäni tämä on yksi hienoimmista asioista, joissa ratkaistaan tärkeä käyttötapa aivan uudella tavalla”, Martin sanoo.
Miltä seuraava vuosi oikeasti näyttää
Kun Martinilta pyydetään tiivistämään institutionaalisen digitaalisten omaisuuden markkinan suunta yhdellä lauseella, hän ei epäröi vastaustaan.
”Pääomatehokkuus hallitsee maailmaa.”
Ne instituutiot ja vastapuolet, jotka löytävät keinon antaa pääoman liikkua eri omaisuusluokkien välillä ilman kitkaa – sekä kaventaa kuilua salkunhoitajien tarpeiden ja nykyisen infrastruktuurin välillä – määrittelevät hänen näkemyksensä mukaan tämän markkinan seuraavan vaiheen.
Se, kurotaanko tämä kuilu umpeen perinteisten rahoituksen välittäjien, lohkoketju-natiivien alustojen vai molempien yhdistelmällä, ratkaisee kuinka nopeasti instituutiopääoma pystyy toimimaan omalla luonnollisella tahdillaan omaisuusluokassa, joka on perinteisesti liikkunut nopeammin kuin sen tueksi rakennetut järjestelmät.
ETF:ää haluava DeFi-kehittäjä ei ole vain poikkeus. Hän on tärkeä suunnannäyttäjä. Tälle kehittäjälle palvelevaa markkinaa ei kuitenkaan vielä täysin ole olemassa.
Toimituksen huomio: BeInCrypto on Liquidity Summit 2026 -tapahtuman virallinen mediakumppani, jossa tämä keskustelu käytiin. Lisää haastatteluja alan johtajien kanssa tapahtumasta luvassa myöhemmin.
