Kun kryptomarkkinat romahtivat 10.–11. lokakuuta 2025, myyntiaalto laukaisi yhden terävimmistä ja nopeimmista likvidoinneista, joita digitaalisen omaisuusvaran kaupankäynnissä on koskaan kirjattu. CoinGlassin tiedot osoittivat, että yli 19,16 miljardia dollaria positioita pyyhittiin pois 24 tunnin sisällä, ja yli 1,6 miljoonaa kauppaa kärsi suurilla pörsseillä.
Vaikka useat suuret kryptopörssit kokivat monen miljardin dollarin likvidointeja, BitMEX erottui joukosta. Pörssi kirjasi noin 32 miljoonaa dollaria pitkien positioiden likvidointeja ja 5,9 miljoonaa dollaria lyhyiden positioiden likvidointeja. Tämä oli alle 0,2 % markkinoiden pyyhkäisystä. Sen kaupankäyntimoottori pysyi vakaana ennätyskuormituksen alla, käsitellen suurimman kaupankäyntivolyymin sitten vuoden 2021 ja säilyttäen täyden pääsyn käyttäjille koko romahduksen ajan.
BeInCrypto haastatteli äskettäin Stephan Lutzia, BitMEXin toimitusjohtajaa, keskustellakseen siitä, mikä mahdollisti pörssin pysymisen vakaana, kun muut horjuivat, kuinka sen suunnittelufilosofia priorisoi kestävyyden paineen alla ja mitä oppeja kauppiaiden tulisi ottaa lokakuun kryptoromahduksesta.
Stabiilisuus suunnittelun kautta
BitMEXin kestävyys lokakuun romahduksen aikana johtui tarkoituksellisesta suunnittelusta stressitilanteisiin, joissa vakaus on tärkeämpää kuin mittakaava. Lutz selitti, että BitMEXin kaupankäyntimoottori oli erityisesti suunniteltu pysymään toiminnassa äkillisten markkinashokkien aikana. Hän totesi, että yritys oli välttänyt useita yleisiä suunnitteluvirheitä, joita on nähty muualla, erityisesti siinä, miten vakuuksia hallitaan “aggressiivisen Multi-Asset Marginingin” kautta.
Lutz selitti:
“Monet pörssit hyväksyvät monenlaisia altcoineja vakuudeksi johdannaiskaupankäynnissä, mikä luo täydellisen tilanteen yksityis-sijoittajille kohdata tällainen romahdus. Korkeat leikkaukset vakuuksissa tarkoittavat varhaista likvidointia. Altcoineilla on vähemmän likviditeettiä, erityisesti tällaisessa tilanteessa, mikä johtaa järjestelmien ruuhkautumiseen.”
“BitMEX hyväksyy vain vakuuksia, joilla on suhteellisen alhaiset leikkaukset, noin 5 % vain, ja jotka ovat osoittautuneet likvideiksi tällaisessa tilanteessa. Tämä vähentää kaupankäyntimahdollisuuksia, mutta varmistaa, että tällaisessa tilanteessa järjestelmä toimii sujuvammin ja likvidointisi kauppiaana tulee myöhemmin.”
Lutz lisäsi, että BitMEXin vakuudet on pidettävä suoraan alustalla, ei ulkoisissa tileissä tai käärittyinä instrumentteina, mikä varmistaa, että ne ovat välittömästi saatavilla marginaalivaatimusten täyttämiseksi. Tämä rakenteellinen päätös pitää markkinatakaajat reagoivina ja vähentää sellaista paniikkivetoista palautesilmukkaa, joka on horjuttanut muita alustoja.
Sama tarkkuus koskee BitMEXin vakuutusrahastoa. Romahduksen aikana rahasto absorboi noin 2 miljoonaa dollaria tappioita säilyttäen täyden maksukyvyn. Kuten yritys totesi raportissaan, rahastoa “ei koskaan panosteta, lainata tai uudelleenhypoteekata.” Lutz kuvaili sitä sääntöihin perustuvaksi mekanismiksi, joka toimii automaattisesti, poistaen inhimillisen harkinnan ja suojaten käyttäjien varoja jopa markkinastressin aikana.
“Jos vakuutusrahasto on vain sitoutunut numero, mutta ei automatisoitu tai käytetty tuoton tuottamiseen tai kaupankäynnin tukemiseen, sinun on saatava kaikki verkkoon ennen kuin se toimii,” hän kertoi BeInCrypto.
Lutz myönsi, että tällainen kurinalaisuus tuo mukanaan kompromisseja. Lähestymistapa saattaa rajoittaa lyhyen aikavälin toimintaa.
“Matala volatiliteettiympäristössä se rajoittaa kaupankäyntivolyymin luomista. Mutta tällaisissa epävakaissa ympäristöissä suunnittelumme on hyödyllinen kauppiaillemme ja varmistaa heidän suojelunsa.”
Kuinka BitMEX:n suunnittelu hillitsi markkinaromahdusta
Hintasyötteistä tuli lokakuun romahduksen Akilleen kantapää. Kun sisäiset oraakkelit toimivat väärin, useat pörssit kohtasivat likvidointiketjuja vääristyneiden tietojen perusteella. BitMEX vältti tämän lopputuloksen Fair Price Marking -mallinsa avulla.
“BitMEX ei käytä omaa viimeksi kaupattua hintaa likvidointeihin. Se käyttää yhdistelmäindeksiä Fair Price Marking -mallissa, joka on johdettu painotetusta keskiarvosta 16 suurella likvidillä spot-pörssillä – kaikki kilpailijamme mukaan lukien. Tämä menetelmä estää paikallisia likviditeettikriisejä tai äkillisiä romahduksia yhdellä osapörssillä laukaisemasta epäoikeudenmukaisia likvidointeja,” Lutz selitti.
Lutz korosti, että tämä rakenne tekee manipuloinnista merkittävästi vaikeampaa. Koska BitMEX kerää hintoja useista lähteistä, yksikään toimija ei voi vääristää sen markkinoita ohuilla order bookeilla tai paikallisilla poikkeavuuksilla.
Virallisessa raportissaan yritys kuvaili tätä järjestelyä “paikalliselta irtoamiselta suojautumiseksi,” mikä tehokkaasti eristi käyttäjät hinnoittelukaaokselta, joka pyyhkäisi kilpailijoiden läpi.
Toinen suojakerros tuli Auto-Deleveraging (ADL) -mekanismista, jota yritys kutsuu “viimeiseksi turvakseen.”
Vaikka monet pörssit näkivät vakuutusrahastojensa tyhjentyvän tai keskeyttävän nostot, BitMEXin riskimoottori puuttui peliin vain 15 kertaa, mikä on murto-osa sen avoimista sopimuksista. Lutz sanoi, että ADL-aktivointi oli “tarkoituksellista ja kirurgista,” suunniteltu suojaamaan rahastoa romahdukselta.
“ADL otettiin käyttöön vain alhaisen likviditeetin sopimuksille ja oudolle kaupankäyntikäyttäytymiselle. Seuraamme kaupankäyntivolyymeja ja käyttäytymistä ja pyrimme suojaamaan laillisia positioita, jotka on pääasiassa avattu ja lisätty Open Interestiin ennen tällaista äkillistä tapahtumaa.”
BitMEXin tapahtuman jälkeisten tietojen mukaan tämä sääntöihin perustuva lähestymistapa piti sen vakuutusrahaston täysin toiminnassa ja vähensi tarpeettomia tappioita käyttäjille, jotka olivat jo stressin alla.
Vaikka nämä automatisoidut järjestelmät olivat käytössä, inhimillinen tarkistus pysyi olennaisena osana. Lutz huomautti, että kaikkein epävakaimpana aikana tiimi puuttui peliin vain varmistaakseen tietojen eheyden.
“Koimme joidenkin merkki- ja indeksointihintojen olevan tilapäisesti ‘jumissa’ — tarkoituksellinen turvaominaisuus, joka rajoittaa suurimpia hintaliikkeitä tietovirheiden tai poikkeuksellisten piikkien havaitsemiseksi. Tiimimme oli paikalla vain varmistaakseen nämä liikkeet ja estääkseen automaattisen kaaoksen, jonka aiheuttaisivat muiden pörssien virheelliset oraakkelit.”
Yhdistämällä algoritminen tarkkuus inhimilliseen tarkistukseen, tämä hybridi malli heijasti BitMEXin koko arkkitehtuurin taustalla olevaa filosofiaa. Järjestelmät toimivat täsmälleen suunnitellusti, kun taas ihmiset varmistivat, että niitä ohjaavat tiedot pysyivät luotettavina. Yhdessä ne pitivät pörssin vakaana tällaisen jännityksen aikana.
Romahduksen jälkeen: sääntely, vastuu ja kestävyys
Viikkoina lokakuun kryptoromahduksen jälkeen vastuuvelvollisuuskysymykset hallitsivat alan keskusteluja. Jotkut tarkkailijat vaativat tiukempaa sääntelyä estämään vastaavat tapahtumat, mutta Lutz hylkäsi ajatuksen, että uudet säännöt olisivat voineet estää markkinoiden romahduksen.
“Mielestäni vaatimus sääntelypuuttumisesta on väärä. Meidän on puhuttava siitä, mitä tapahtui. Romahdus ei johtunut vain viallisista järjestelmistä, vaan päinvastoin. Mukana oli outoa yksilöiden käyttäytymistä, sitten laajempaa markkinoiden riskinottoa, ja sitten järjestelmät toimivat suunnitellusti.”
Hänen mukaansa tapahtuma osoitti, että krypton läpinäkyvyys tarjoaa jo tehokkaimman markkinasuojan muodon. Hän huomautti, että transaktioita ja hintatietoja voi seurata reaaliajassa kuka tahansa, jolla on pääsy lohkoketjun selaimeen, mikä tekee kryptosta luontaisesti havaittavampaa kuin perinteinen rahoitus. Hänen näkemyksensä mukaan alalla tarvitaan parempaa olemassa olevien standardien valvontaa, ei uusia sääntelykerroksia.
Lutz vertasi myös digitaalisten omaisuusmarkkinoiden reaktiota perinteisiin rahoitusjärjestelmiin ja väitti, että tiukasta sääntelystä huolimatta perinteiset markkinat kokevat edelleen petoksia ja rakenteellisia häiriöitä. Hän uskoi, että krypto käsitteli kriisin tehokkaammin, koska tappiot absorboitiin niiden toimesta, jotka valitsivat riskinoton. Hän myönsi, että koulutus voisi parantaa käyttäjien tuloksia, mutta toisti, ettei mikään sääntely voi tai pitäisi poistaa tappion mahdollisuutta.
Yksityis-sijoittajille opetus oli selkeä. Monet joutuivat yllätetyiksi, koska he ottivat suuria vipuja tai kävivät kauppaa alustoilla, jotka eivät kestäneet painetta. Lutz korosti, että kauppiaiden on asetettava etusijalle pörssit, joilla on läpinäkyvät, sääntöihin perustuvat toiminnot, ja ymmärrettävä, miten nämä järjestelmät toimivat ennen pääoman sitomista.
Hän neuvoi:
“Krypton virallinen motto on DYOR (tee oma tutkimuksesi), mikä tarkoittaa, että sinun on tiedettävä, mihin olet ryhtymässä. Jos uskot voivasi seurata ja päihittää joitakin suuria toimijoita DeFi-alustalla, sinun pitäisi saada tehdä niin. Mutta jos tiedät, ettet voi, sinun pitäisi tarkastella asioita kuten läpinäkyvyys, johdonmukaisuus, joka on vielä tärkeämpää kuin läpinäkyvyys, dokumentaation saatavuus, toimiiko alusta sääntöihin perustuen vai harkinnanvaraisesti, ovatko varasi saatavilla vai käytetäänkö niitä tuottamaan lisätuottoja.”
Instituutioiden tasolla hän näki lokakuun romahduksen vahvistuksena BitMEXin toimintafilosofialle.
“Ei muutosta meidän puoleltamme. Toivomme, että se vahvistaa, että markkinaosapuolet ja erityisesti institutionaaliset toimijat etsivät sisältöä pelkän leimauksen sijaan,” hän totesi.
