Bitcoin on pitkään turhauttanut sekä härkiä että karhuja, liikkumalla välillä 85 000–90 000 dollaria ilman selkeää läpimurtoa. Syypää ei ole ostokiinnostuksen puute tai makrotalouden vastatuulet — vaan optiomarkkinat.
Johdannaisten tiedot osoittavat, että dealer gamma -altistus vaimentaa juuri nyt spot-hintojen vaihtelua mekaanisten suojaustoimien kautta. Tämä rakenne on pitänyt Bitcoinin kapeassa vaihteluvälissä, mutta hintaa paikoillaan pitävät voimat vanhenevat 26. joulukuuta.
Gamma flip -taso
Tämän dynamiikan keskipisteessä on kauppiaiden käyttämä termi “gamma flip” -taso, joka on tällä hetkellä noin 88 000 dollarissa.
Yllä tämän kynnysarvon markkinatakaajat, joilla on lyhyitä gamma-positioita, joutuvat myymään hintarallien aikana ja ostamaan notkahduksissa pysyäkseen delta-neutraalina. Tämä toiminta vähentää volatiliteettia ja vetää hintaa takaisin vaihteluvälin keskelle.
Jos hinta kuitenkin laskee flip-tason alapuolelle, mekaniikka kääntyy. Myyntipaine voimistuu, kun markkinatakaajat suojaavat asemaansa samaan suuntaan kuin hinnan liike, mikä lisää volatiliteettia sen sijaan, että vähentäisi sitä.
90 000 dollaria hylkää yhä, kun 85 000 dollaria pitää
90 000 dollarin taso on toiminut kattona toistuvasti, ja syy löytyy keskittyneistä osto-optioiden positioista.
Markkinatakaajat ovat shorttina merkittävässä määrin osto-optioissa 90 000 dollarin kohdalla. Spot-hinnan lähestyessä tätä tasoa heidän on myytävä Bitcoinia suojaustarpeen vuoksi. Tämä synnyttää myyntipainetta, joka näyttää orgaaniselta, vaikka se on tosiasiassa johdannaissuojauksista johtuvaa pakkomyyntiä.
Jokainen hintaralli 90 000 dollariin käynnistää tämän suojausvirran, mikä selittää, miksi läpimurtoyritykset ovat toistuvasti epäonnistuneet.
Alapuolella 85 000 dollaria on toiminut luotettavana tukitasolla saman ilmiön vastakkaisella mekanismilla.
Raskaat myynti-optioiden positiot tällä tasolla tarkoittavat, että markkinatakaajien on ostettava spot-Bitcoinia hinnan laskiessa kohti tätä pistettä. Tämä pakko-osto imee myyntipainetta ja estää pidempiä laskuja.
Lopputuloksena on markkina, joka näyttää vakaalta pinnalta, mutta todellisuudessa pysyy keinotekoisessa tasapainossa vastakkaisten suojausvirtojen vuoksi.
Futuurien likvidoinnit vahvistavat vaihteluväliä
Optiomarkkinoiden ohjaama vaihteluväli ei ole erillinen muista markkinatekijöistä. Coinglassin likvidointilämpökartta osoittaa, että vivutetut futuuripositionit ovat kasaantuneet samoille hintatasoille, mikä luo lisävetoa ja vahvistaa 85K–90K dollarin käytävää.
Yli 90 000 dollarin tasolla on kertynyt merkittäviä short-likvidointitasoja. Jos hinta murtautuisi tämän katon läpi, pakonomainen position sulkeminen laukaisee ostoaaltoa. Vastaavasti long-likvidointitasot ovat vahvasti alle 86 000 dollarin, eli lasku kiihtyy, jos vivutetut longit joutuvat ulos. Optiomarkkinatakaajien suojaustoimet ja futuurien likvidointimekaniikka ovat nyt linjassa, mikä kaksinkertaistaa rakenteellisen paineen ja pitää Bitcoinin loukussa nykyisessä vaihteluvälissä.
Options-ansa edessä
Joulukuun 26. päivän optioiden erääntyminen on muodostumassa Bitcoinin historian suurimmaksi: noin 23,8 miljardin dollarin nimellisarvo on päättymässä.
Vertailuksi vuosittaiset erääntymiset olivat noin 6,1 miljardia dollaria vuonna 2021, 11 miljardia dollaria vuonna 2023 ja 19,8 miljardia dollaria vuonna 2024. Nopea kasvu kuvastaa institutionaalisten sijoittajien lisääntyvää osallistumista Bitcoinin johdannaismarkkinoille.
Analyytikko NoLimitGainsin mukaan noin 75 % nykyisestä gammaprofiilista katoaa tämän erääntymisen jälkeen. Hintaa 85K–90K dollarin alueella pitävät mekaaniset voimat poistuvat lähes kokonaan.
Dealer gamma hallitsee ETF-sijoituksia
Markkinatakaajien suojaustoiminta on tällä hetkellä moninkertaisesti suurempaa kuin spot-markkinoiden kysyntä. Analyytikoiden mukaan dealer gamma -altistus on noin 507 miljoonaa dollaria, kun päivittäinen ETF-aktiivisuus on vain 38 miljoonaa dollaria — suhde noin 13:1.
Tämä epätasapaino selittää, miksi Bitcoin on sivuuttanut jopa härkiä suosivat katalyytit. Niin kauan kuin johdannaisten vaikutus on näin suuri, markkinatakaajien suojausmekaniikka painaa enemmän kuin tarina institutionaalisesta hyväksymisestä.
Mitä seuraavaksi tapahtuu
Kun joulukuun 26. päivän erääntyminen on ohi, hintaa painava mekanismi poistuu. Tämä ei takaa tiettyä suuntaa — Bitcoinin hinta voi liikkua vapaammin.
Jos härät onnistuvat puolustamaan 85 000 dollarin tukitasoa erääntymisen yli, läpimurto kohti 100 000 dollaria on rakenteellisesti mahdollista. Jos taas hinta putoaa alle 85 000 dollarin matalalla gammalla, lasku voi kiihtyä nopeasti.
Treidaajien kannattaa varautua kohonneeseen volatiliteettiin vuoden 2026 alkupuolella uuden positioinnin muodostuessa. Viikkojen ajan jatkunut range-liike on todennäköisesti vain tilapäinen ilmiö, joka johtuu johdannaisten mekaniikasta – ei yleisestä markkinatunnelmasta.
