Bitcoinin (BTC) Stock-to-Flow (S2F) -malli antaa yhden sen optimistisimmista ennusteista, ennustaen BTC:n nousevan 222 000 dollariin. Kuitenkin Bitwisen analyytikko on varoittanut, että Bitcoinin kypsyvä markkina saattaa kasvaa ulos sen ennustemalleista.
Bitcoinin aseman kasvaessa maailmanlaajuisessa rahoituksessa, hintojen ennustemallien luotettavuus tulee yhä tärkeämmäksi. Aiemmin pitkän aikavälin arvon kulmakivenä toiminut S2F-malli tarkastellaan nyt uudelleen, kun muuttuvat markkinavoimat haastavat sen perusoletukset.
Onko Bitcoin kasvanut ulos Stock-to-Flow-mallista?
Kontekstina Stock-to-Flow malli mittaa Bitcoinin arvoa niukkuuden perusteella. Se vertaa olemassa olevaa tarjontaa (varasto) vuosittaiseen uuteen tarjontaan (virta). Mitä korkeampi suhde, sitä niukempi ja oletettavasti arvokkaampi Bitcoinista tulee.
PlanB loi mallin vuonna 2019. Se yhdistää Bitcoinin hinnan nousut sen puoliintumistapahtumiin, jotka vähentävät uusien kolikoiden liikkeeseenlaskua neljän vuoden välein. Stock-to-Flow -malli ennustaa, että Bitcoin voisi nousta 222 000 dollariin vuoteen 2026 mennessä.
Pidemmällä aikavälillä malli ennustaa huikean 10 vuoden arvon 10,9 miljoonaa dollaria per BTC, mikä edustaa noin 58,3 %:n vuosittaista yhdistettyä kasvuvauhtia (CAGR).
André Dragosch, Bitwisen Euroopan tutkimusjohtaja, ehdotti kuitenkin, että sijoittajien tulisi olla varovaisia käyttäessään S2F-mallia, sillä se ei välttämättä enää täysin kuvaa nykyistä Bitcoin-markkinaa.
“S2F-malli on kiistatta yksi optimistisimmista malleista – mutta käytä sitä varoen. Sen tilastolliset ongelmat ja kysyntäpuolen ajureiden poissulkeminen rajoittavat sen luotettavuutta,” Dragosch kirjoitti.
Analyytikko korosti Kripfganzin kritiikkiä mallia kohtaan. Vuonna 2020 taloustieteilijä väitti, että se on ‘väärin määritelty’, koska Bitcoinin puoliintumiset, jotka kaksinkertaistavat S2F-suhteen neljän vuoden välein, tekevät muuttujasta aikariippuvaisen eikä stokastisen.
“Teorian lisäksi Bitcoin on jatkuvasti alisuorittanut S2F:n ennustaman hinnan. Jäännökset osoittavat negatiivista suuntausta ja ovat ei-stationaarisia, mikä viittaa puuttuviin muuttujiin ja tilastollisiin virheisiin,” Dragosch lisäsi.
Lisäksi analyytikko korosti, että Bitcoinin makro ympäristö on kehittynyt PlanB:n varhaisista analyyseista lähtien.
“Nykyään institutionaalinen kysyntä (Bitcoin ETP:iden ja kassavarojen kautta) ylittää viimeisimmän puoliintumisen vuosittaisen tarjonnan vähennyksen yli 7-kertaisesti,” hän huomautti.
Niukkuuden tuolla puolen: BAERM ja Power Law valokeilassa
S2F:n lisäksi Dragosch vertasi kahta muuta laajasti viitattua Bitcoinin arvostusmallia, osoittaen maltillisempia mutta silti optimistisia kehityskulkuja.
Halving Supply Shock Model, joka tunnetaan myös nimellä ‘Bitcoin Autocorrelated Exchange Rate Model’ (BAERM), mittaa, miten jokainen Bitcoinin puoliintuminen vaikuttaa hintaan ajan myötä käyttäen aiempia hintatietoja. Se ottaa myös huomioon tarjontashokkien vaikutuksen vähenemisen.
BAERM-malli arvioi tällä hetkellä Bitcoinin ‘oikeudenmukaiseksi arvoksi’ 159 000 dollaria, ennustaen 173 000 dollaria vuoden 2025 loppuun mennessä ja 7,59 miljoonaa dollaria kymmenen vuoden aikana. Se on historiallisesti osoittanut vahvaa ennustettavuutta, noin 88 % R² toisen puoliintumisen jälkeen.
Huolimatta vahvuuksistaan, BAERM saattaa nyt olla ‘jossain määrin vanhentunut’, Dragoschin mukaan, koska se ei täysin huomioi institutionaalisen ostamisen vaikutusta tai muuttuvia käyttöönotto trendejä.
“Se ei myöskään huomioi tuottojen kiihtymistä S-käyrän tyyppisen käyttöönoton kautta. Kuitenkin, jos uskot edelleen puoliintumisten suureen merkitykseen – tämä malli on sinulle,” analyytikko totesi.
Viimeisenä, Power Law -malli yhdistää Bitcoinin hinnan aikaperusteiseen kaavaan. Vaikka se vastaa vaikuttavaa 99 % R² log-log-regressioissa, se on erityisesti konservatiivinen.
Sen 10 vuoden Bitcoin-hintaennuste on 2,03 miljoonaa dollaria, paljon alhaisempi kuin S2F tai BAERM, perustuen ajatukseen, että tuotot jatkavat laskuaan Bitcoinin vanhetessa. Kuitenkin markkinarakenteen jatkuva muutos tarkoittaa, että jopa varovaiset ennusteet saattavat tarvita uusia, kysyntävetoisia kasvumahdollisuuksia.
“Teknologian käyttöönoton käyrät noudattavat yleensä S-käyrän tyyppistä kysyntää, jossa kysyntä kiihtyy uudelleen siirryttäessä ‘varhaisista omaksujista’ ‘varhaiseen enemmistöön.’ Tämä haastaa vakavasti Power Law:n vähenevien tuottojen hypoteesin. Lisäksi markkinarakenne on olennaisesti muuttunut tammikuusta 2024 alkaen ETF:ien ja institutionaalisten ostajien nousun myötä. Aiemmat puoliintumisen jälkeiset suorituskykymallit eivät välttämättä enää päde,” Dragosch totesi.
Vaikka klassiset mallit kuten Stock-to-Flow, BAERM ja Power Law tarjoavat edelleen arvokkaita näkökulmia Bitcoinin pitkän aikavälin kehitykseen, ne jäävät yhä useammin jälkeen nykyisen kysyntävetoisen markkinan kuvaamisessa. Seuraava markkinasykli saattaa paljastaa, kehittyvätkö nämä mallit vai antavatko ne tilaa uudelle paradigman muutokselle.
